朱雀基金张延鹏：未来延续慢牛格局 重点布局四大行业

日前，朱雀基金公募投资部总经理兼权益投资总监张延鹏在接受中国证券报记者专访时表示，综合宏观经济基本面、全球货币环境、部分行业龙头公司竞争优势和成长确定性等因素来看，A股市场中长期慢牛格局依然成立。今年四季度和明年，朱雀基金将重点关注先进制造、TMT、大消费、医药等四大产业，着重把握三方面的投资机会，具体包括今年市场关注度不高的优质消费股、部分表现不够充分的绩优周期股、长期成长性较为确定而现阶段业绩表现相对欠佳的个股。

深挖龙头公司

张延鹏表示，2019年以来，A股市场迎来了一次熊牛转折，这背后的驱动因素是民营经济受到重视、减税降费措施出台、货币适度宽松、科创板设立等。在经历了2018年的悲观预期之后，市场信心显著修复。未来，宏观环境方面，仍将呈现出全球降息周期延续、无风险利率持续下行、经济继续平稳筑底并稳健转型的特征。综合考虑到国内大类资产的投资收益率、依旧偏低的证券化率等因素，A股市场在经历了今年以来的熊牛转折之后，未来还将延续长期慢牛的运行格局。

在此背景下，虽然A股市场和中国经济在未来的内外部环境上依然可能面临一些不确定的变，但投资者更应当关注未来的不变。其中最重要的是许多行业龙头公司过去几年和未来两三年依然会延续的竞争优势和优秀财务表现。张延鹏表示，近两年，行业龙头公司在经营层面和资金层面所处的环境都较为友好。在全行业的分化过程中，行业龙头企业往往持续处于优势地位。他们的微观结构，如盈利、现金流等财务指标都在持续向好。在此背景下，今年很多龙头公司股价迭创新高，涨幅显著超过市场预期。需要注意的是，这些龙头公司未来的行业格局同样非常确定，他们未来两三年的业绩增长也非常确定。

张延鹏表示，未来较长一段时间，将重点对先进制造、TMT、大消费、医药等四大产业进行布局。短期内股票仓位会维持中等水平，当市场预期较为乐观时，可能会将仓位提高到九成左右。

关注三大投资机会

在上述四大产业中，将着重把握三方面的投资机会，具体包括今年市场关注度不高的优质消费股、部分表现不够充分的绩优周期股、长期成长性较为确定而现阶段业绩表现相对欠佳的个股。

在消费股方面，张延鹏认为，今年大消费板块中，白酒股的股价表现比较充分，但还有一些类似于食品、零售、农业等大消费行业的个股二级市场表现并不充分。未来内需消费占GDP的比重越来越高，消费升级趋势不断延续，相关优质龙头企业只要能够保持产品竞争力和公司所处的行业格局，最终的盈利和财务表现仍然会长期向好，未来依然有较好的投资机会。

在周期股方面，张延鹏分析表示，今年以来，偏周期类行业的优质龙头企业大多表现欠佳。但从宏观经济环境和行业基本面来看，各类风险整体有限，多数周期性行业在行业格局上也呈现出集中度提升的特征。从A股相关龙头公司今年半年报的财务表现来看，其盈利仍然持续向好，许多公司在资产负债表、现金流量表等方面显著改善。叠加不少周期类龙头企业非常有吸引力的分红回报等因素，今年四季度到明年，这些公司的股价表现值得期待。

对于那些行业格局和成长性特别确定而短期业绩表现相对欠佳的优质龙头企业，张延鹏也表示持续关注。一方面，股票投资需要关注性价比的概念，今年业绩与股价表现比较充分的股票，未来的投资回报率可能会下降；另一方面，那些因短期企业战略调整或外部冲击而出现财务数据欠佳的企业，只要其中长期的成长逻辑确定，仍然有希望获得比较好的超额收益。