中间价上行超百点 人民币汇率稳中有升

10月29日，人民币兑美元汇率中间价调升145基点，创下8月27日以来新高。近期人民币中间价与在岸、离岸人民币价差也明显缩窄。分析人士指出，当前市场对人民币兑美元贬值预期减弱，市场参与主体预期趋于一致。中期来看，在基本面支撑下，人民币仍有升值基础。

人民币中间价创近期新高

29日人民币兑美元汇率中间价报7.0617元，创下8月27日以来新高。有分析人士认为，这是由于外部形势发生变化，当前市场对人民币兑美元贬值预期减弱。

值得注意的是，进入9月以来，大多数时间人民币中间价调整幅度都较小，超过100基点的调整屈指可数。Wind数据显示，9月2日至10月14日，仅有9月5日、9月16日、9月17日的调整幅度（绝对值）超过10基点，分别为26基点、189基点和73基点，中间价普遍保持平稳。分析人士指出，进入9月后，逆周期因子明显走高，人民币对美元中间价也保持相对稳定，遏制人民币兑美元汇率贬值。

10月15日后，中间价调整幅度加大，每个交易日都在10个基点以上。与此同时，中间价和人民币市场汇率走势趋于一致。以离岸人民币为例，Wind数据显示，8月2日至10月13日，离岸人民币每日收盘价与中间价价差（绝对值）都超过100基点，10月14日以来，有6个交易日价差都在100基点以下。

近期，人民币汇率虽然持续波动，但基本稳定。Wind数据显示，10月14日以来，在岸、离岸人民币一改此前明显的上行或下行趋势，围绕7.07元一线上下震荡。总的来看，人民币兑美元汇率已从本轮调整低位回升，保持在8月20日左右的位置，即7.07元上下。若按这一水平计算，近期人民币兑美元即期汇率相比9月初的低点已反弹逾1000基点。

美元走弱是主因

从最新走势来看，人民币出现向7.06元一线突破迹象。29日在岸人民币日盘收报7.0637元，盘中最高涨至7.053元；截至发稿时，离岸人民币报7.0634元，盘中最高涨至7.0532元。

近两周，人民币兑美元汇率交易明显放量。Wind数据显示，上周人民币兑美元即期询价成交量达1603.87亿美元，继前一周的1587.45亿元后，再度创下自8月第四周以来的新高。而近期走势保持一致的在岸、离岸人民币和中间价，也表明当前市场参与主体预期差别减小，对人民币贬值预期普遍有所减弱。

分析人士指出，近期人民币兑美元汇率贬值预期减弱主要还是因为美元走弱。10月10日至18日，美元指数曾大幅下跌。一方面，英国与欧盟达成新的脱欧协议刺激欧元跳涨；另一方面，美国工业产出、新屋开工、零售销售等多项经济数据不佳。21日以来，美元指数虽然稳步回升，但反弹幅度远小于此前下跌幅度。Wind数据显示，截至10月29日发稿时，美元指数报97.84，尚未升破98一线。

但是与欧系币种相比，人民币近期表现则相对较弱。上周，CFETS人民币汇率指数和BIS货币篮子人民币汇率指数分别跌0.14和0.17，已连续三周下跌。而SDR货币篮子人民币汇率指数本周虽然停止下跌，但也仅持稳于90.97点。机构人士认为，人民币相对弱于欧元，主要还是因为此前英国脱欧协议达成导致欧元上涨，再加上欧洲央行12月降息的可能性很小，欧元上涨势头较猛。但随着英国脱欧再出波折、美元指数回升，人民币兑欧元汇率有所升值。

近期，影响人民币兑美元汇率走势的一大因素悬而未决，即美联储是否会降息。若美联储决定降息，美元将受到打压，人民币有望进一步升值。中金公司宏观团队预计，美联储本周将降息25个基点，但指引可能偏鹰派，从而传递出在连续降息3次后，可能暂停降息的信号。

也有分析人士指出，美联储10月可能不会降息。中信证券海外策略首席分析师杨灵修认为，在近期通胀预期反弹、外部环境缓和态势、收益率曲线重新陡峭化和重启回购、扩表操作的背景下，美联储下周降息的迫切性并不强，或等待前期宽松的效应逐步显现，待12月时再决定是否下调利率。

人民币仍有升值基础

中期来看，人民币仍有升值基础。中银国际首席固收分析师杨为敩认为，当前通胀是结构性的，后期工业品价格也可能上涨，这会增厚企业利润，并导致资本回报率上升，从而拉动人民币升值。杨为敩预计，到明年年中，人民币都可能处在升值区间。

国金证券首席宏观分析师边泉水认为，从经济基本面来看，汇率本质反映中美两国经济预期，因此其走势由两国经济基本面决定。近期人民币汇率升值有基本面支撑，年底人民币兑美元或进一步升至7.0元左右。从中、美经济对比来看，四季度中国经济增速阶段性企稳概率上升，美国经济下行幅度或仍较大。非美经济体中，欧元区收缩幅度或正在放缓，也意味着美元指数难以维持强势。

上海证券宏观分析师胡月晓指出，中国经济在全球经济中重要性上升，发达国家货币重新进入宽松期并普遍滑入负利率状态，人民币具备走强基础，中长期走势将表现为“稳中偏升”态势。在全球经济放缓背景下，国际货币市场竞争加剧会导致汇率波动性上升，但长期趋势不变。

中金公司固收团队指出，若美元走弱、人民币升值，境外机构可能加速布局中国债市。8月份人民币汇率“破7”，境外机构都相对谨慎，债券购买量有所下降，但9月份以来，随着境外投资者意识到人民币走势相对稳定，开始再度增加对中国债券的配置。