渝农商行上市首日总市值涨破千亿背后：发行市净率仅为“1”

华龙网-新重庆客户端10月31日9时讯（陈善娜）近日，重庆农村商业银行股份有限公司正式成为全国首家“A+H”股上市农商行，以证券简称“渝农商行”、股票代码“601077.SH”登陆A股市场，在上海证券交易所开启了股票交易。

本次上市，渝农商行发行价格为7.36元/股，开盘即涨停，股价冲高至10.60元/股，而后在盘中打开涨停。最终，渝农商行以9.35元/股收盘，较发行价上涨27.04%，上市首日均价9.70元/股，全天成交额为40.59亿元，公司总市值达到1062亿元。

虽然此番盘中开板引发市场关注，不过截止10月29日收盘时，渝农商行的市盈率（TTM）为10.2592倍，这一数据排在34家上市银行的第12位，甚至低于不少次新银行股。从该行最新披露的三季报数据看，其经营指标也可圈可点：截至2019年9月末，这家全国最大的农商行的资产总额再创历史新高，达到10341.92亿元，较年初增长8.84%；前三季实现归属于股东净利润86.28亿元，同比增长17.63%；基本每股收益0.86元，同比增长17.81%。

询价：7.36元/股发行价与每股净资产等价

盘中开口，是渝农商行的发行价高了吗？要了解这一问题，首先要探究该行7.36元/股的发行价究竟从而来。

相关发行公告显示，在这次A股IPO中，渝农商行新增A股13.57亿股，约占此次发行完成后总股本的11.95%，发行后总股本达113.57亿股，募集资金99.88亿元，创下了重庆企业IPO的最高融资金额纪录。

本次发行，采用网下向符合条件的投资者询价配售（以下简称“网下发行”）和网上向持有上海市场非限售 A 股股份和非限售存托凭证一定市值的社会公众投资者定价发行（以下简称“网上发行”）相结合的方式进行。回拨机制启动后，网上发行最终发行股票数量为990,244,000股，网上发行最终发行股票数量与网下无锁定期部分最终发行股票数量的比例约为90%：10%。网上发行股票、网下发行无锁定股票合计约11亿股，占总发行数量的81.08%，可见流通盘较大。

此次新股发行依旧采用了询价机制。渝农商行经与联席主承销商综合考虑该公司基本面、可比公司估值水平、所处行业、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定了本次股票发行价格。

实际上，这一发行价也等同于渝农商行发行后的每股净资产。据披露，本次发行后每股净资产为7.36 元（按2019年3月31日经审计归属于母公司股东权益和本次发行募集资金净额之和除以本次发行后总股本计算），这也意味着该行的发行市净率仅为1.0倍。有券商人士表示，一直以来的业内共识是，类似这种国有企业持股的银行，新股发行价格一般不得低于每股净资产，否则就可能面临国有资产流失的风险。

值得一提的是，渝农商行本次发行市盈率为9.3倍，低于2016年以来银行股在A股IPO的首发市盈率平均值。

路演：核心竞争优势明显

在发行前，渝农商行做了大量的路演推介工作。根据该行之前披露的首次公开发行股票发行公告，渝农商行在今年9月份举行了多次网下路演，并在10月11日安排了网上路演。

从网上路演来看，渝农商行党委书记、董事长、执行董事刘建忠，党委副书记、行长、执行董事谢文辉携多位高管出席，可谓诚意满满。在全长历时超过两个小时的路演中，众多投资者共提出了72个问题，涉及特色业务、金融科技、农商行发展前景等方面，其中不乏有投资者提到面临“两高一剩”的行业贷款风险等尖锐问题，该行均予以了积极回应。

渝农商行风险管理部兼金融市场业务管理部总经理江莉在路演中回答，渝农商行“两高一剩”行业贷款主要投向包括制造钢铁、水泥、电解铝、平板玻璃、船舶制造、化工、焦炭、铁合金等产品的企业。截至2019年3月31日、2018年12月31日、2017年12月31日和2016年12月31日，该行母公司口径"两高一剩"行业贷款总额分别占该行贷款总额的1.17%、1.23%、1.39%和2.09%，不良贷款率分别为0.04%、0.22%、0.74%和0.46%。因为本行的“两高一剩”行业贷款余额占比及不良率较低，对该行整体资产质量影响是可控的。

当投资者问到“公司的核心竞争优势是什么？”，刘建忠作出了言简意赅的总结——

一是得天独厚的区位优势。重庆市是我国西部唯一的直辖市，是长江上游地区的经济中心，是西部陆海新通道的重要节点。重庆GDP总量长期居于全国前列，2017—2018年GDP总量均为我国第五大城市，仅次于北上广深。

二是极具潜力的政策优势。近年来，渝农商行紧扣重庆“两点”定位、“两地”“两高”目标、发挥“三个作用”和营造良好政治生态的重要指示要求，抢抓重要战略机遇，受益于新时代西部大开发、长江经济带绿色发展等重大部署带来的政策红利，渝农商行拥有巨大的市场空间。

三是始终追求卓越发展，多项指标领先同类机构。从经营规模看，本行已经连续10多年处于重庆市场领先、连续8年处于全国农商行领先，是我国最大的农商行；从盈利能力及负债能力看，本行均优于中小上市银行平均水平；从资产质量看，本行持续优于上市银行和同类机构平均水平。

四是点多面广的资源优势。一直以来，本行坚持“做小做零售”，深耕县域服务“三农”，拥有着点多面广、人熟地熟的历史优势。

经营：ROE指标领跑同业

公开信息显示，截至2019年6月30日，渝农商行拥有1775个营业机构，从业人员多达1.6万人，服务了重庆80%的人口、近50%的小微企业，投放了重庆近30%的涉农贷款，是重庆最大的零售银行、“三农”银行和小微银行。

随着市场地位长期保持同业领先，渝农商行近年来资产规模持续扩张，经营业绩稳步增长，不良贷款率始终维持在业内较低水平。就在A股上市前，渝农商行在港股市场披露了其2019年第三季度报告。报告显示，该行各项业务稳定增长，经营业绩持续向好。

今年6月，渝农商行一举实现资产规模突破“10000亿”的历史性飞跃，成为全国首家万亿级农商行。今年下半年，该行仍然保持行业领头羊的发展态势：截至2019年9月末，资产总额再创历史新高，达到10341.92亿元，较年初增长8.84%；存款总额达6768.56亿元，同比增长9.85%；贷款余额达4046.90亿元，同比增长11.17%。

2019年1—9月，渝农商行实现归属于股东净利润86.28亿元，同比增长17.63%。基本每股收益0.86元，同比增长17.81%。该行在三季报中表示，截至A股上市公告书签署日，其总体经营情况良好，经营模式和营业收入情况稳定，预计2019年度经营业绩同比不会发生重大变化。

尤为值得一提的是，在今年前9个月的经营期里，渝农商行加权平均净资产收益率（ROE）较上年同期拉升0.61个百分点，达到了11.67%。从可比数据来看，这一数据在已发布2019年三季报的A股上市银行中呈领跑之势。

实际上，渝农商行此前的ROE就已显著高于其他A股上市农商行。有证券研究报告指出，这主要受益于重庆地区城乡统筹发展的模式，以及其自身“县域+主城”协同发展的业务结构。报告表示，渝农商行长期坚持和深耕县域金融业务，为其提供了稳定的低成本存款来源，同时在资产配置上向风险收益更优的主城地区倾斜，二者共同驱动了较优的盈利水平。

对于本次A股上市，渝农商行瞄准的是未来更为广阔的发展空间。在招股书中，该行表示，“A+H”两地上市有助于未来该行结合发展需求和市场环境，灵活、高效地实现资本补充，发行募集资金用于补充资本金后，将进一步增强风险抵御能力，有利于实现各项业务持续稳健发展、提高盈利水平、保护股东权益，并为该行更好地服务实体经济、服务农村及县域金融、助推重庆建设内陆开放高地提供充足的资本保障。

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