农产品期货爆发“小宇宙” 10月份多品种现脉冲行情

10月份以来，农产品期货可谓“捷报”不断，鸡蛋、红枣、棉花、油脂等多品种出现脉冲上涨行情。与此同时，A股相关农产品板块也取得不俗表现。

分析人士指出，近期农产品资产受追捧主要是猪价向上趋势明确，“类滞涨”逻辑持续强化预期所致。从历史相似阶段表现来看，本轮农产品反弹行情有望延续。

农产品10月普涨

文华财经数据显示，10月份以来农产品板块涨幅已达5%。截至10月30日白天收盘，文华农产品期货指数连续第六个交易日收涨，报150.82点。

分品种来看，玉米、大豆、油脂、水果、软商品板块均获得明显涨幅。其中，棕榈油期货主力合约10月份以来累计涨幅11.92%、鸡蛋期货主力同期上涨11.48%；此外，10月份以来，棉花期货主力合约上涨8.61%，苹果期货主力上涨8%，豆油及豆二期货主力合约涨幅均超6%，红枣期货涨4.1%。

与此同时，A股农业品种也不甘示弱。据Wind数据，截至10月30日收盘，10月以来A股鸡产业指数累计上涨了25.8%；农业指数累计涨幅17.28%；多只农业股龙头月涨幅超30%。

农产品的强势因何而起？

国盛证券分析师张启尧分析表示，首先，猪价向上趋势明确，“类滞涨”逻辑持续强化，农业板块是最受益方向。随着猪价连创新高，结构性通胀压力持续显现。与此同时，经济下行也面临较大压力。因此当前到未来一段时间，“类滞涨”预期将持续强化，在此环境下农业板块往往有明显超额收益。此外，当前市场的“资产荒”也使板块相对收益更加明显。

对于猪肉价格对其他商品价格的影响，华西证券分析师樊信江指出，首先是商品替代效应，牛肉、羊肉价格增速自4月份与猪肉协同加速上行，基本反映出猪肉对替代商品产生了价格拉动作用；其次是预期引导作用，从大蒜、生姜价格与猪价1-2个月的滞后协同关系来看，市场对于“猪价将引起通货膨胀”的预期持续存在，并将继续升温；第三是间接传导效应，从蔬菜、水果价格与猪肉价格的走势图线来看，猪价对弱相关商品的价格拉动效应并未显现。

“二师兄”不“背锅”

农业农村部数据显示，上周农业部农产品批发价格200指数继续上涨，且周涨幅明显扩大。从分项来看，上周水果、水产品价格有所下跌，肉类、蛋类、禽类、蔬菜价格均上涨，其中肉、蛋、禽的价格涨幅均较大。

海通研究认为，10月第三周，猪价环比上涨，虽然蔬菜、蛋禽等价格涨幅不大，但食品价格仍整体上涨，预测10月CPI继续回升至3.4%。10月以来国际油价企稳回升，但国内煤价和钢价稳中有降，由于高基数原因，10月PPI同比降幅或扩大至1.5%。考虑到去年年末的基数效应较低，预计年末的CPI或将升至4%，短期通胀上行加速。

“二师兄”似乎成了农产品价格上涨的众矢之的。南京证券分析师何畏表示，猪价的上涨会带来其他商品价格上涨，比如历史上猪价和鸡价的相关性很高。居民消费价格指数同比的走势与居民消费价格指数猪肉同比走势非常相关，相关性达到82%，猪价对于居民消费价格指数的影响十分显著。同时居民消费价格指数与国债期货收益率高度关联，影响债券收益率以及具体货币政策。

但樊信江表示，2019年1月以来，猪价/蔬菜价格比率涨幅百分比为102%；猪价/水果价格比率涨幅百分比是93%；而同期猪肉牛肉比率、猪肉羊肉比率涨幅百分比分别为167%、122%。由此可见，牛羊与猪肉属于替代商品，价格协同上涨倾向更强，但比率上行幅度却大于水果、蔬菜。本轮水果、蔬菜价格涨跌更多受到自身因素变化，无法支撑“猪价导致蔬菜、水果涨价”的结论。

“尽管猪价上涨将导致CPI指数快速上行，但仍然属于结构化通胀范畴。如果猪肉价格上涨无法导致蔬菜、水果等弱相关食品价格上涨以及非食品价格上涨，即使CPI读数提升幅度较大仍属于量变，与商品价格普遍上涨的质变仍有差距。”樊信江认为。

上涨动力仍在

中金公司研究报告指出，2012年-2013年、2015年-2016年这两次通胀与本轮通胀有相似之处，但也不完全相同。相似之处在于CPI上行都有猪肉价格的影响，同期PPI都处于负值，CPI与PPI的分化都在历史高位。但不同之处在于，经济环境不同、通胀预期走势不同以及货币政策取向不同。

该机构表示，回顾上述两次CPI上行期间大类资产的表现，可以发现共同的特征是股票风格上小盘股表现优于大盘股，计算机、电子、通信，医药生物、家用电器、休闲服务、农林牧渔、汽车、电气设备行业都跑赢大盘；大宗商品指数中牲畜价格都是双位数涨幅。

张启尧分析表示，自下而上看，市场较看好的科技、消费板块此前已积累较大涨幅。而对于表现落后的板块，除了相对便宜外，也未出现向好的拐点。在这种情况下，确定性较强的板块和方向将吸纳更多资金，农业股近期超额收益的很重要一部分原因归结于此。目前内外部未看到导致大幅调整的系统性风险。在这种情况下，由于猪价趋势继续向上、“类滞胀”预期强化，农业板块尽管近期已取得显著相对收益，后续“资产荒”状态下仍有望受到资金的持续关注。

期货投资方面，部分分析人士对于目前领涨的两大品种——棕榈油、鸡蛋期货后期走势依旧看好。中信建投期货分析师石丽红表示，11月后棕榈油产区进入季节性减产周期，在前期干旱及施肥不足的情况下，棕榈油产量或录得较大幅度的下滑，令供应持续收紧。配合明年起印尼B30计划引发的需求增量，预计产地库存将获得明显的去化。在此背景下，未来几个月棕榈油大方向继续看好。此外，方正中期期货分析师车红婷表示，冬季肉蛋类蛋白消费将增加，猪价有望再次走高，高猪价溢价推动作用继续支撑蛋价维持强势，后期鸡蛋市场价格大概率创新高。