前三季险资投资经：增配债券“稳”字当先

　　随着保险业前三季度经营数据的出炉，险资投资收益情况也正式揭晓。11月3日，北京商报记者从业内人士处获悉，前三季度保险公司资金运用的年化收益率实现4.96%，相比今年上半年呈现走低态势。投资收益率报下滑的背后，不单是与全球经济疲软和以及国内GDP下行有关，也有险企自身主动调整投资配置，采取“稳”字当先策略。其中，国债配置持续受到青睐。业内人士分析称，增配债券有助于投资实现结构性盈利，同时有助于规避风险。

前三季险资年化收益率达4.96%

　　相比今年上半年，保险资金的年化收益率呈现走低态势。数据显示，前三季度，保险公司资金运用收益共计6596.9亿元，资金运用平均收益率3.72%，年化收益率为4.96%。而在上半年保险资金运用平均收益率为2.78%，年化收益率达到5.56%。

　　具体来看，前三季度险资在股票类的投资收益率最高，达到7%，年化投资收益率为9.33%。此外，贷款、长期股权投资、其他投资、证券投资基金的年化投资收益率超过行业均值，分别达到3.81%、4.32%、3.99%、4.42%。不过，除了证券投资基金外，上述其他四项均低于上半年的年化投资收益率。数据显示，今年上半年，股票类年化投资收益率为12.46%。

　　对此，某金融机构投资顾问潘云鹏表示，今年前三季度投资收益率有所降低，主要原因还是受市场影响，由于整个三季度行情波动幅度相对偏小，未给权益类等投资带来较多机会，险资投资收益处于均值回归过程。

　　同时，从已公布前三季度年化投资收益率的五大上市险企来看，至少3家高出行业平均值。其中，中国平安(行情601318,诊股)年化总投资收益率最高，达6.0%。中国人寿(行情601628,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)、新华保险(行情601336,诊股)年化总投资收益率分别为5.72%、5.1%、4.7%。另据中国人保(行情601319,诊股)三季报显示，该公司前三季度总投资收益369.15亿元，同时，前三季度加权平均净资产收益率为13.0%，同比上升4.4个百分点。

　　此外，受益于投资收益，前三季度保险公司预计利润总额为2162.25亿元，同比增加501.01亿元，增长30.16%。其中，产险公司为375.75亿元，同比下降0.69%；人身险公司为1550.42亿元，同比增长37.96%。

　　国债成避险“利器”

　　从前三季度保险资金运用余额方面看，国债成为险资青睐的“香饽饽”。数据显示，前三季度保险公司资金运用余额为177771.85亿元，较上月末增长1.16%，较年初增长8.35%。其中，债券中的国债、股票、贷款、长期股权投资的资金运用余额较年初增长均超过10%。而除拆借资金、金融衍生工具外，国债是较年初增长最多的投资类型，前三季度国债的资金运用余额为18866.91亿元，较年初增长达34.5%。

　　对此，中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英表示，基于保险资金稳定性的考虑，投资者一直以来都在固收类领域投入相对较多。尤其在今年，险资投资固收类的额度也在增加。

　　“由于全球经济增长比较疲软，各国都在降低利率以此来刺激经济。在此背景下，由于债券收益稳定，因此从技术层面看，险资投资者加强债券投资有助于险资整体投资收益呈现结构性领先。此外，目前我国权益类市场也并不是非常理想，出于避险需求，将更多保险资金配置在固收方面，不失为明智之举。”王红英分析称。

　　事实上，多家上市险企在前三季度的投资策略中均有加大债券投资。例如，前三季度，中国平安继续增配国债、地方政府债等免税债券以及政策性金融债等长久期低风险债券，进一步缩小资产负债久期缺口，改善资产负债匹配。同时，公司动态调整权益资产配置比例，并加大长期股权投资，降低权益市场波动的影响。

　　值得注意的是，前三季度，保险资金在买入返售金融资产的资金运用余额为1617.44亿元，较年初下降47.95%。同时，企业债、金融债在资金运用余额中占比分别较年初下降0.82个百分点、1个百分点。

　　对此，王红英分析称，上述数据也反映出企业债、金融债等非标业务隐含的风险较大。同时，银保监会也在加强对非标业务的监管和规范，考虑到国内宏观经济形势，企业的非标投资收益率并不会在短期之内得到较好回转。而出于对保险消费者利益的保护，保险资金减少风险溢价较高的投资类型也有利于控制风险。

　　未来增配债券 择机选股

　　转眼已进入四季度，险资投资行情将会如何？潘云鹏表示，从目前看，接近年底，按照往年市场行情来看，预计不会有太大起色，不过市场运行到目前位置，下行空间也较为有限，第四季度整体收益率应较第三季度相对好一些。

　　那么险资未来将如何布局？北京商报记者综合多家险资投资部门观点来看，多数看好债券“慢牛”行情，同时，会动态调整资产，择机选股。

　　有分析人士指出，利率下行的趋势尚未改变，这会为债市带来一定的交易性机会。短期内，短端利率下行较为缓慢，但高息资产在地产调控下快速减少，高低层次息差的压缩仍在延续，险资可以捕抓期限利差和信用利差压缩的机会。

　　国泰君安(行情601211,诊股)证券研究所首席经济学家花长春分析，债市表现强劲并不意味着短期内股市一定低迷。对需要配置更多风险资产寻求更高收益的机构来说，要密切关注新经济、新动能要素对经济增长的影响，动态调整风险资产。提高组合收益的另一种选择是增配债券，同时适度地增加杠杆。此外建议在全球内分散投资。

　　另有业内投资人士强调称，当前，权益市场整体估值绝对水平处于合理区间，四季度配置方向方面，看好盈利能力更突出、景气度（业绩增速）更稳定的龙头公司，如估值便宜、ROE稳定、业绩增速平稳的大金融板块四季度依然存在估值修复的机会；科技板块龙头股基本面和政策向上趋势逐步明确，依然维持推荐。其中，必选消费和医药板块，由于其龙头股ROE长期稳定在20%左右，因此中长期看好，短期来看估值可能需要时间消化和调整。