发行市盈率高于行业均值 邮储银行新股申购按规定递延至11月28日

11月6日，邮储银行在上交所发布公告称，根据市场化询价结果，该行A股IPO价格确定为5.50元/股。由于该发行价格对应的2018年摊薄后市盈率（9.58倍PE）高于中证指数有限公司发布的A股银行业最近一个月平均静态市盈率（7.10倍PE，截至11月1日），需要连续刊登三周风险提示公告，网上、网下申购将按规定递延至11月28日，网上路演也按规定相应递延至11月27日。

申购递延三周属行业惯例

根据《关于加强新股发行监管的措施》（证监会公告〔2014〕4号）的要求，如拟定的发行价格（或发行价格区间上限）对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，发行人和主承销商应在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，每周至少发布一次。

对此，专业分析人士指出，出现递延三周申购实属常见，属行业惯例，专业投资者及资本市场人士也早已习以为常。据统计，今年已经登陆A股的银行股，均无一例外发布了同类公告，其原因均为新股发行价对应的摊薄后发行市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率。

正是由于上述原因，按照邮储银行5.50元/股的发行价计算，其对应的市盈率为9.58倍，超过所属中证行业最近一个月7.10倍（截至11月1日）的平均静态市盈率，根据证监会《关于加强新股发行监管的措施》相关规定，需在网上申购前三周内连续发布投资风险特别公告，便会出现申购递延三周的情况。

机构普遍看好估值提升

作为国有大型商业银行，邮储银行在成立之初就确立了差异化的零售银行战略。依托“自营+代理”的独特运营模式，邮储银行拥有近4万个营业网点，覆盖中国99%的县（市），是中国网点最多的银行，服务个人客户近6亿户，覆盖超过中国人口总量的40%，居中国银行业第二位。

邮储银行招股书显示，截至2019年6月末，邮储银行资产规模达到10.07万亿元，负债总额9.57万亿元。负债端，存款余额达9.10万亿元，存款占总负债比重95.07%，个人存款余额达7.92万亿元，个人存款占存款比重87.02%。资产端，个人贷款余额达2.55万亿元，占贷款比重54.24%。个人银行业务收入占营收比重达61%，在银行业中处于领先水平。与此同时，邮储银行保持了优异的资产质量。截至2019年6月末，邮储银行不良贷款率仅为0.82%，不到行业平均值的一半。

邮储银行登陆A股在即，这意味着国有大型商业银行将迎来A+H两地上市收官，市场机构普遍看好邮储银行估值提升空间。

国泰君安认为，随着资本补充到位，邮储银行存贷比及贷款占比指标仍有快速上升空间，将使邮储银行在利率下行期资产收益率相对更稳。

公开数据显示，邮储银行贷款总额过去3年年均复合增长率19.19%，显著领先于五大行平均的8.78%，成长性优异。截至2019年6月末，邮储银行存贷比仅为51.66%，显著低于五大行77%的平均水平，未来贷款业务增长带来业绩提升的空间很大。

除此之外，邮储银行近年来分红比例逐年提高，2018年度已经达到30%。分析人士认为，未来随着资本金进一步夯实，邮储银行的增长潜力将得到进一步释放，将继续维持与同业可比且具有竞争力的分红水平。

对于未来邮储银行可期待的空间，中泰证券认为，一是与集团和战略投资者之间的业务协同，二是通过科技赋能进一步拓展多场景的金融运用。

根据邮储银行发布的A股招股意向书对全年业绩预计的披露，预计2019年营业收入为2,766.55亿元至2,792.65亿元，同比增幅约为6.00%至7.00%；归属于公司普通股股东的净利润为581.80亿元至592.26亿元，同比增幅约为16.55%至18.64%。

中泰证券认为，邮储银行为全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量优异，盈利能力逐步提升，是具有差异化特色的国有大行，建议投资者重点关注。

国信证券认为，邮储银行具有很强的负债优势，长期盈利能力仍有很大提升空间，首次覆盖给予“买入”评级。