为科创板如此“不拘一格”叫好

无利润、无销售收入、无产品、连续3年亏损的“奇葩”企业也能登陆A股市场，这首先从制度上突破了财务“门槛”的桎梏，是对科创板改革包容性的重要实践。尽管科创板相关制度突破为科技创新类企业上市提供了便利，但对于同类拟上市的亏损企业，做好风险提示和信息披露，仍非常必要。

无利润、无销售收入、无产品、连续3年亏损的“奇葩”企业也能登陆A股市场——科创板上市委日前发布的2019年审议会议结果公告显示，苏州泽璟生物制药股份有限公司（简称“泽璟生物”）首发上会获通过。这是A股历史上首家“连亏”公司成功获准公开发行股票。

自A股新股发行制度实施29年来，无论是新股发行审批制还是核准制，均对拟IPO企业的财务指标有相对严格的要求，不盈利还想上市的企业几乎不可能“闯关”成功。从退市角度看，主板市场连续亏损的企业可能被特殊处理，即“戴上ST帽子”，创业板连续亏损则可能意味着公司将被直接退市。毫不夸张地说，财务指标已经成为一把决定企业“进出”A股的关键钥匙。

泽璟生物成功过会，首先从制度上突破了财务“门槛”的桎梏，是对科创板改革包容性的重要实践。尤其在上市公司三季度业绩极受关注的当下，更全面、科学、理性地理解设立科创板并试点注册制的制度性突破，显得尤为重要。

设立科创板并非简单地在资本市场增加一个挂牌企业上市的板块，而是通过科创板完成两大使命。一是利用资本市场的力量推动经济创新，提高直接融资比重；二是利用科创板作为试验田，推动资本市场基本制度改革，发挥好试验田的作用。

要完成第一个使命，发展资本市场更好服务实体经济，应推动“无形之手”不拘一格选拔优秀企业。不能只盯着那些经营业绩优良的企业、国有大中型企业、财务状况较好的企业，应该将更多的目光投向中小型企业、民营企业、有短期困难但未来发展前景良好的创新型企业。设立科创板的初衷，正是为了坚持面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。

要完成第二个使命，深化资本市场基础制度改革，应积极引入科创板经验，用增量带动存量，推动存量和增量共同改革，达到全市场的改革目的。比如，在发行承销环节，压实中介机构责任，形成以机构投资者为参与主体的询价、定价、配售等机制，实现新股发行市场化定价。又如，在交易环节，放宽涨跌幅限制，配套完善盘中临时停牌、“价格笼子”等市场稳定机制。

抛开企业未来发展业绩不论，此番A股未盈利第一股泽璟生物成功过会，伴随着设立科创板并试点注册制的改革红利而生，不仅是科创板支持经济创新的具体体现，而且为资本市场基础制度改革积累了经验，是科创板完成两大使命的题中应有之义。从2018年7月22日科创板正式开市至今，设立科创板并试点注册制改革总体运行符合预期、基本平稳，其中重大突破正是在于支持了一批符合科创定位的企业上市。截至目前，上交所已受理168家企业科创板申请，已审核通过84家，证监会注册60家。不少科创板企业在细分领域是领军者，业绩增速明显高于全市场，上市带来的增信效应、声誉效应、示范效应开始显现。

尽管科创板相关制度突破为科技创新类企业上市提供了便利，但对于同类拟上市的亏损企业，做好风险提示和信息披露仍非常必要。一方面，监管部门应加大投资者教育力度，亏损企业在科创板上市仍然由市场定价，亏损企业依然具有较大投资风险，未来能否盈利、何时盈利仍存在较大不确定性，应理性投资；另一方面，广大拟上市企业要时刻明晰，并非有了制度红利，即便连续亏损也肯定能在A股上市。那些没有创新硬核实力、妄图“蒙混过关”者可以打消念头，科创板一系列制度设计并非形同虚设。