风格偏好并非一致！外资青睐高ROE企业股票

　　11月以来，伴随着MSCI第三次扩容日临近，北向资金强劲流入。11月1日至7日，Wind数据显示，北向资金已经净流入196.35亿元。这些资金流入后都在买什么？机构人士认为，短期来看，以北向资金为代表的外资将根据公司的财务状况，高配高ROE（净资产收益率）的企业股票。

　　以ROE锚定核心资产

　　世诚投资表示，在与海外投资者的互动中发现，海外投资者也使用核心资产一词。海外投资者所理解的核心资产是什么？与境内投资者理解的核心资产是否一致？中信证券(行情600030,诊股)通过对800万条北向资金的托管数据分析得出，托管于外资银行、券商的北向资金更倾向于长期投资。托管于外资银行的资金倾向于配置高ROE的股票。托管于外资、内资、港资银行的北向资金持有的股票按持仓比例加权后的ROE分别为18.5%、18.0%和14%，而托管于外资、内资、港资券商的股票加权平均ROE为17.9%、14.2%和14.3%。

　　ROE体现的是公司赚钱能力。外资在投资A股时将ROE作为股票的核心指标，这与外资长期持有的投资风格相关。此外，服务了QFII十多年的六合投资合伙人曾生曾撰文指出，一定程度上这是不得已而为之。早些年，外资负责A股投资的人比较少，向国外总部汇报的周期很长。如果买小股票，遭遇风险事件，来不及跟总部汇报，而得不到总部的指示就没有办法作出重要的投资决策。因此，行业龙头就成了外资首先覆盖的公司。这些年积累下来，这些公司也成了外资跟踪时间最长、了解最深的公司。除了自身的禀赋，部分公司也认为目前多数行业正在形成寡头格局的情形。

　　风格偏好并非一致

　　部分投资者认为，在经济周期后期，市场会给确定性以较高的估值溢价，ROE是较好的选择标的指标。近日标普道琼斯指数在北京举行的因子投资分享会上认为，依据美国情况来看，在增速放缓的阶段，质量因子会表现出众。ROE也是质量因子的一个重要指标，注重盈利指标也是经济行至此处的选择。明晟MSCI的研究表明，质量因子在A股的表现近两年有显著提升。

　　值得注意的是，外资风格偏好也并非都一致。目前有数百家外资机构获得QFII额度，22家外资机构已经在境内备案成为私募管理人，这些外资的投资偏好各有不同。例如，景顺投资表示，目前更倾向于依据低波动和高分红这两个指标在A股寻找确定性。中长期看好高成长公司，包括但不限于科技医疗企业。

　　综合多家外资观点可见，目前外资拥护的核心资产为高确定性资产。而对估值敏感的外资，在这些资产变得过热时，也会选择离场。