枫池资产任竞辉：成长股春天悄然来临

　　“提起成长股投资，很多投资者会把它和价值投资对立起来看，这是一种误解。”枫池资产执行董事、投资总监任竞辉对价值投资有着自己的见解——价值投资是一种理念，不是具体的投资方法和风格，是基于企业长期内在价值的投资。

　　如何发掘企业的内在价值？任竞辉的答案很简单：“勤奋”！任竞辉喜欢到一线去，经常到长三角、珠三角走走看看，感知制造业的冷暖变化，把脉科技创新的前沿动向。

　　十年践行GARP策略

　　深入产业与企业做朋友

　　过去十年，上证指数几乎没怎么涨，在熊市与震荡中，任竞辉管理的年金、公募基金和私募基金，无论在什么时候接手，都在任期内取得了正收益。他认为这一方面得益于较强的风险控制意识和能力，同时也离不开基于价值投资理念基础上的成长股风格。“我是成长股投资风格，更确切地说是GARP（Gtowth At a Reason－able Price）风格。”任竞辉告诉记者，作为国内最早践行GARP策略的基金公司之一，嘉实基金早在十年前成立了专门的GARP投资策略组，他当时是其中一员，投资风格受到很大影响。

　　过去十年，我国宏观经济转型，从高速增长切换为中高速增长，股指也转为长期无趋势，十年中GARP策略在80%以上的时间是适合A股市场的。

　　“GARP有两层含义，一是追求公司的成长性，另一方面要有合理的估值。”任竞辉认为，追求成长要求屏蔽掉很多周期行业，尤其是企业利润高度依赖商品价格的行业；追求合理估值要求对成长公司有一定的财务指标要求，评估其能否把优势转化为财务成果。股价又不能严重透支未来增长。

　　“成长股投资更要立足于对细分行业、具体公司的前瞻性判断。”任竞辉认为，相对于价值股投资，成长股投资在具体方式方法上都不同，这就需要不断学习细分产业的知识、研究产业竞争格局、高频跟踪企业经营状况。

　　任竞辉做过多年行业研究，后来管理产品，到制造业核心区域与产业内、企业人士交流成为他的一个习惯。他认为，只有这样才能更敏锐地感受产业和企业的变化，作出先人一步的准确判断。“我们一直关注消费电子领域，发掘了不少大牛股，能找到它们，都是基于对行业的耕耘，对企业的关注。”任竞辉表示。

　　去年任竞辉在调研龙头公司时，听到很多人提到一家公司，顺着这个线索，任竞辉仔细研究了这家公司，发现其主营业务非常强，但之前有些历史遗留问题还在解决，市场对此相当担忧。辨别风险后，任竞辉判断，历史遗留问题并不影响公司核心业务，解决后便可轻装上阵，公司业绩持续发力，估值也会快速提升。果然，几个月后该公司问题解决，成为今年的大牛股。

　　双期叠加催生战略配置时机

　　“最艰苦的时期已经过去，成长股投资的春天已经来临。”站在现在时点，任竞辉看多的逻辑依然是产业的变化，科技板块各行业正在经历创新周期和供需周期同时开启的良好时点。

　　任竞辉表示，科技板块最大的下游需求——智能手机，在经历两年多的低速增长甚至负增长后，供需周期即将开始复苏，两个周期叠加，科技板块将迎来绝佳的战略配置时机。

　　从中期来看，过去几年，由于内外经济环境的变化，以通信、电子、计算机、传媒为代表的科技板块估值经历了一次大幅压缩，只有历史估值高峰的一半左右。“当然成长股的投资并不是一帆风顺的，高收益必然伴随着高风险。”任竞辉提示称，坚守GARP策略会缩小成长股投资的范围，在错过一些超常规发展的成长股的同时，也会很大程度上规避业绩踩雷的风险。