复思资本吴升桥：教育是产业间跨界整合的最优支点

2018年1月18日-19日，由投资家网主办、中国科技金融促进会风险投资专业委员会、深圳市创业投资同业公会联合主办的“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”在北京香格里拉酒店隆重举行，本次峰会以“百舸争流”为主题，深度剖析股权投资全新业态，并广邀各地政府领导、500+投资同行，100+FOFS、财富管理机构、上市公司、创业企业以及1000余位商界精英齐聚一堂，共同探讨股权投资行业的2017与2018、中国式母基金发展之路、人工智能、先进制造、消费升级、TMT行业下半场等热点话题。

在下午的大文化专场中，复思资本合伙人吴升桥先生以《教育投资与跨界整合》为题展开了精彩演讲。他认为在技术革新、消费升级、民促法修订案推出等因素的助力下，教育市场的成长空间会越来越大，同时教育需求逐步呈现个性化、多元化的特征。而教育投资策略需与教育市场需求的发展趋势相匹配，因此教育投资已经从单独赛道投资变成了整体性的联动投资：由于教育具有现金充裕、需求刚性，高频场景等特性，教育成为产业间跨界整合的最优支点，教育投资不但可以关注以学历教育为核心，进行教育行业内多赛道协同整合的策略，还应关注教育与地产商、互联网、区块链、金融科技等多行业协同联动，开拓整合价值的投资机遇。

复思资本合伙人 吴升桥

以下为吴升桥在“投资家网·2017中国股权投资年度峰会”上的演讲实录：

复思资本是上海复旦大学和软银集团合资做的，十年来一直在做产业方面的投资和布局。今天我的主题是“教育投资与跨界整合”，我们发现教育投资已经完全变了一个形态，从以往单独赛道投资领域，慢慢变成整体性的概念。

“教育的根是苦的，但其果实是甜的”，亚里士多德说。现阶段的教育投资，一般人所理解是非常长线的投资，需要有情怀，需要耐得住寂寞，并且纯粹以投资回报来看。根据我们过往十年投资的状况，深感教育的通性是现金流，有非常强的防御性，所以很适合做价值投资。同时，教育的覆盖面是从0岁到99岁，人的一生需要终身的教育，所以教育有很多的通性让它成为很多行业整合的支点，

2017年，整个教育投资领域，实际投融资案例数达到412起，金额超过280亿。不管是案例数还是投资的金额都创下新高。我们经过研究发现，教育方面的投资分为三个大的节点：

第一，2005年之前。当时是义务教育的普及和学历、文凭、教育为导向作为驱动，整个产业的规模大概在7800多万亿。

第二，2015年之后。随着3G和4G的持续普及，以及持续的倡导终身教育，政策不断加码，资本市场开始关注这个领域，市场翻了一番，达到1.6万亿规模。

第三，2015年到2020年。这是一个非常重要的节点，整个市场会达到2.5万亿。去年有一个非常重要的《民办教育促进法》的修法出台，12月上海的实行细则让很多省市有比较好的范例依循。包括二胎的人口红利，投融资的兴起，去年在香港有很多家教育公司上市。《民办教育促进法》修法后，很快会看到中国教育板块会有很多上市公司诞生。

做投资先要判断这个领域是否具有成长的属性，我们认为教育在消费升级和GDP全面增长的情况下，市场规模会持续扩大。这和技术的革新有非常大关系，包括AI、区块链、互联网。整个市场在不同养分的促进之下，会有很大的成长空间。

很多人问，未来教育的形态是什么样的。工业革命之后，当时的教育实际上是个性化的精英教育，慢慢地改革，改成集体化的大众教育。未来教育，我们可以把它定义成个性化的大众教育，那么如何达成个性化，同时又能够普及大众，这是大家在思考的议题。

首先，在新的技术和这个行业的发展前景之下，实现个性化的大众教育的可能性越来越高。过往以教定学，现在变成以学定教，这是一个很大的挑战。未来教育的目标是激发学习热情和探索精神，培养具有思考力、人机交互、情感感知的未来人才。所以我们国家大力支持文化教育、素质教育，除了应试教育培养技能的领域内容之外，感知能力是非常重要的培养环节，因为往往未来很多技能培训内容可以透过机器，或者是AI的技术取代过往的强迫式的技艺型教育。

举个小例子，现在最流行的是区块链怎么和各行各业做结合。区块链怎么和教育做结合？我们探索了很多种方式。去年在教育领域当中有一个重磅新闻，红黄蓝事件，如果用区块链技术，很难去辩解，因为从保安、老师、学生，有太多环节和节点能够有验证，能够有算例，算出来是否这个孩子遭受到不好的行为。所以在校园的安全，教育的信息化，包括所谓的文凭的认证，老师师资资源的分配，教育内容的改革都可以利用区块链和教育的结合做完全的颠覆。这个行业非常有意思，未来教育的形态会超过大家的想象，如果各位现在有孩子，在做孩子的教育的时候，一定要记得，我们这个年代应试教育的模型，可能在未来不太适合做领袖。

做投资要放眼未来，未来十年、二十年的教育投资布局是什么？或者叫未来人才的培养方式，如何拥抱教育形态的改变？

从三个内核，课程内容、教学地点突破，到AR、VR教具的突破，到师资打破地界，全世界的老师培养个性化的学生，线上线下教学和学习方法，环绕着冲突和改变。

现在最流行的话题，如何把客户变成用户？教育的客户就是学生，学生代表流量，如何在每一位学生当中要想到用户的概念。为什么我们认为教育具有整合的核心的通性，原因是因为教育具有以下几点的描述的。一是它的年龄的全涵盖用户群体，0岁到99岁，终身学习的概念；二是由内而外，延伸多元、高频的消费场景，是重复、多元、迭代的消费场景；三是收入可预测性很强，以及现金流产业稳定性相对高，具有抗周期性及良好的市场前景，以及教育产品会随着消费的需求不断的更新。以上这种特性，最适合作为业务核心平台整合的支点。

大家容易想到教育和地产的结合，过往中国有大量的投资投入了房地产行业。房地产行业想要卖房，通常旁边配一个优质的学校，不管是幼儿园或者是K12，房子会比较好卖，所以过往的教育就是房地产的配套小弟。

2015年左右，变成教育和房地产互为齿轮的联动，教育开始变成一种引擎。最明显的例子，去年碧桂园的教育集团在美国上市，地产集团已经把教育分拆出独立的产业链，用社群化、社区化的概念，把教育落实在地产商所开发每一个楼盘、每一个住客都成为他的终身用户，教育必须作为主要驱动引擎。

教育跨界3.0版本，可以不但和地产商结合，也可以和文化有非常多结合空间，和科技的结合，和互联网、区块链、金融的结合，彼此互为穿插，金融和科技也会做改革和结合。

这是复思过往教育投资的策略和思路，我们认为，过去十年中国在教育投资领域中必须先把流量掌握住，就是学生人数。所以我们投了42所学校，从幼儿园一直到大学，各个领域做布局，我们也做兼并和收购，多数股权控股，也和上市公司合作，同时也和一些产业的境内境外大型的基金前面合作教育产业的布局。

基于实体学校学生的流量往外延伸，我们做教育的辅助，教育的服务。我们做了一个统计，我们实际上掌握的学生人数已经超过70万人次。当你有在围墙内核心的时候，你在做任何往外延展的时候就有一个支点。复思当时投资教育的逻辑是这个，下一阶段我们从教育板块走出去，要和各行各业合作。

我们和BAT共同投的很多和教育相关的案子，包括和上市公司，环绕上市公司做的所谓的并购基金，以及其他的金融机构。我举这些例子是说现在是整合的时代，整合的时代做私募股权基金一定要期许在产业领域具有独到的见解，有远见，知道未来十年、二十年的发展方向，我们要和不同的合作机构加深合作关系。

最后的结语，用叶芝的一句话表述教育行业目前的现象。教育不是注满一桶水，关注水是否注一半，还是刚好把一桶水注满，而是要点燃一把火。主要立足中国，放眼世界，未来十年、二十年能够真正做出有影响力的教育产业投资，能够造福改变下一代。