亚商资本张琼：在市场不好时投, 当市场好时可能就是收割黄金期

创客猫注：本文来源于“融资中国2019（第八届）资本年会”上，亚商集团总裁、亚商资本创始合伙人张琼发表的《投资正当年》主题演讲。

张琼指出，任何一个市场，任何一个经济在发展中都会碰到一些困难。在市场不好的时候投进去，当市场好的时候那可能就是收割的黄金时候，从这一点来看现在不必太悲观。

她认为，现在中国的股权投资行业慢慢专业化，20年的发展历程到现在正好处于走出校园，面对社会广大市场的时候。虽然现在整个经济形势不好，但还是有很多的时间慢慢去学习，练内功，寻找到合适自己发展的方向。

从资金层面上，她表示，2019年之后，会有一定的资金回流到亚洲，从全球范围来说，亚洲还是目前整个经济增长和未来空间最大的市场。所以在目前的经济环境下，投资人要做的就是练好内功，要有一个全局观。

“现在我们做投资要更有一个全局观，更要往前看，看一看未来五年这样的技术可能会对某些产业带来的革命性改变。比如，我们整个消费往三四线城市的延伸在未来三到四年中会是非常大的市场；还有就是出海，未来五到十年，中国产品的出海一定是有自有品牌的、性价比非常不错、产品力是非常强的出海。”

最后张琼提到，投资就是投人，真正会成功的创业者一定具备三个要素：首先要有激情，第二个要正直、理性、有同理心。在今天经济发展不是很明朗，创业道路很艰难的时候，这是一个创业者更要坚守的底线，也是投资人看创业者非常重要的一点。第三就是需要有非常强的执行力。

以下为张琼演讲实录：（经创客猫编辑，有所删减）

今天跟大家分享一下我做创业者，做投资人这么多年的三个感悟。从去年开始大家都说经济不好，投资压力非常大，融资融不到，不管怎么样，在冬天还是有阳光，今天北京的太阳就很好，我们要多一点色彩。

中国股权投资慢慢专业化

中国股权投资发展到现在二十年，我们第一个基金深创投在1999年成立了，到今年正好是20年。我做了一些归纳，不是很专业。

我不是经济学家，我只是把我们整个二十年市场的变化稍微截取了关键的时间节点和事件。可以看到，我们二十年的投资其实是风风雨雨、跌宕起伏的，现在面临一些困难和挑战，其实是很正常的。任何一个市场，任何一个经济在发展中都会碰到一些困难。

大家可以看一下资本市场有几次不是很好的节点。2000年的创业板搁置了，因为你那个时候正好在美国.com泡沫破裂的时候；2005年和2009年中间因为中国股权分置改革，IPO也断断续续停了几次；2013年一年只有一个IPO，中间IPO市场也关了；但是每当外部市场，大家悲观的时候，其实我们看到恰恰是我们股权投资在悄悄布局的时候，然后在下一个市场高峰的来临的时候，比如2009年的时候，IPO重启。如果你在2005年、2006年前后做了一批投资，这个时候恰恰是你回报的时候。

亚商也算是一个古典派，我们2006年投的福建圣农是专注于做养鸡的公司，中间IPO就停了，2009年IPO重开它就顺利上市了。因为公司在行业本身就是龙头企业，经营好，这个项目我们就获得了三十倍的回报。

在市场不好的时候投进去，当市场好的时候那可能就是收割的黄金时候，从这一点来看我们现在不必太悲观。

我个人觉得，做股权投资这个行业在中国现在刚刚是大学毕业的时候，二十年，风华正茂。在你之前求学的过程中碰到了各种各样困难，但是你学到了很多，现在你开始慢慢变得成熟了。而这个时候你走出大学来到社会，也许整体社会经济形势不太好，就业形势不太好，但没关系，我们还是有很多的时间慢慢去学习，练内功，寻找到合适自己发展的方向。

现在正好是我们整个行业处于慢慢专业化的时候。现在大家都开始做产业基金了，而不是像以前比较古典的做法，它是一个没有产业区分的基金。现在我们出资人慢慢机构化了，也出来大量的CVC，很多产业机构都出来做基金了。也出现了越来越多的特色基金、并购基金、家族基金，还有一些精品化基金、定制产业基金。

最近我们就和一个产业投资人一起做一个更定制型基金，比如他要关注整个高铁产业板块，从全球眼光做投资布局，收购一些德国中小型但在某个专业领域里面有他专有的技术和产品。类似这样的基金将来也会越来越多。

现在对做投资来讲，正好是走出校园、面临一个广大市场的时候，你需要练自己的内功，去找到自己未来发展方向的一个最好时候。

另外从资金层面来说，2019年之后，我们认为会有一定的资金回流到亚洲。比如美国经历了过去十年的经济高速发展，未来一两年之后美国也会进入一个经济的衰退期，从美国长期的国债利息和短期的两年期国债利息越来越接近的时候，就预示着下一个经济衰退期就要来到，对美国来讲它还有一到两年的窗口期。

这就是为什么去年10月份美国股市进行了大幅度的下跌，它其实是要做一个市场的调整。从欧洲来看，德国出口在去年Q3以后首次出现了下滑，这可能也是由全球经济衰退开始带来的初步影响。英国现在正好在面临一个脱欧的关键时候。

从资金来讲出路在哪里？全球范围来说，亚洲还是目前整个经济增长和未来空间最大的市场。这也是现在人民币基金募资难了，美元基金在中国越来越活跃的原因。总体来讲我们对未来还是要有信心，可能会有一段艰难的时候，未来在中国做投资的空间是非常大的。

修炼内功、具备全局观

我想分享的第二点感悟就是在这样的市场下，不管外部市场怎么样，但是对我们投资人来讲，永远最重要的就是练好我们的内功。

我们要更专注，需要有一个全局观，要更有特色。未来投资的点在哪，今天确实很难讲。但是每一次科技进步之后，会对整个未来企业的创新，商业模式的创新和技术创新（应用层面）都会带来新的方向。

5G现在的脚步是越来越近了，当5G来了之后，会有哪些新的商业模式和创新点出来？比如大家现在都在说AI，说了五年的AI大家觉得AI越来越近了，但是AI出来会创造什么新的东西？

去年夏天我在硅谷看了一个项目，他本来就是做汉堡的餐厅，但是他利用整个AI和传感器的技术，做了一套封闭式类似机器人的系统去做汉堡包。最后他们得出的结论是，这样做出来汉堡包的口感会更加好，当然这样的汉堡包他需要很多技术在中间。比如你的传感器，因为每一个加入的蔬菜、牛肉、配料的量都是需要有传感器来获得精确的数据。

类似于这样的技术出来之后，它可能对我们消费层面、消费改革、企业的模式都会带来一种革命性的改变。现在我们做投资要更有一个全局观，更要往前看，看一看未来五年这样的技术可能会对某些产业带来的革命性改变。

另外，大家都觉得从2015年以后整个消费增长率，在一二线城市已经呈现了下跌的趋势，但是在三四线城市虽然它也有下跌，但是它整个下跌的幅度要远远低于一二线城市。

从这个角度来看，我们整个消费往三四线城市的延伸在未来三到四年中会是非常大的市场，所以我们会对我们投资的企业说，你现在你的店都是开在一二线城市，但是你需要把你的产品重新定位、重新设计，快速延展到三四线城市，抓住那里的市场。

还有一个就是出海。中国一直是一个出口大国，但是中国以前的出口大家觉得就是一个低价代工的概念，但是我相信在未来五到十年，中国产品的出海一定是有自有品牌的，性价比非常不错，产品力是非常强的出海，包括我们的服务。现在像我们的互联网企业都已经进入东南亚，马来西亚、印度尼西亚、印度，他们已经在那里布局，把中国整个模式搬过去。我觉得这个空间是非常大的。

做一个创业企业不容易，今天我们看到所有成功的创业企业，我没讲高科技的，因为从消费品类来讲它的时间跨度更大。像GAP、优衣库、星巴克，他们都是在六七十年代成立的，都是在二战后经济复苏成长起来的一批企业。

在当时他们每一家都有自己特殊的定义，譬如GAP，当时首创了SPA概念，也就是说我自己生产的产品通过自己开零售店销售，在当时他是首创了商业模式。到今天他已经有50多年的历史，中间也面临很多挑战、调整。

在一国经济高速发展，消费崛起的时候，它正是创造了更多新的商业模式的最好时机。像优衣库也是一样的，1963年成立，那也是日本经济最好最黄金的时间段，但是优衣库在今天能够存活下去，他做了很多自我研发，面料是自己研发出来的，从产品线、营销模式才能走出今天的优衣库。

我觉得未来在中国一定会出来这样具有非常强的品牌力，背后有很强的技术驱动，又是全营销体系线上线下社交媒体，包括也许新技术带来的更多新的方式。将来在中国一定会出来这样的品牌、企业，他把消费、营销、技术能够完整整合在一起。这个是谁现在我们还不知道，我们在看有潜力的公司，但是谁能走出来，这是一个漫长的过程。作为投资人来讲，我们可能只是陪伴他们其中的某一些阶段。

投人的三个要素：激情、同理心、执行力

最后我想分享的一点，大家都在说产业，练内功，做了这么多年的投资人，我还是非常坚信一点，投资就是投人，尤其是在前途不是那么清晰的时候，我觉得这个人本身就变得非常重要。

所有的创业者可能都是不一样的，都是各有各的特色，各有各的个性，各有各的背景。真正会成功的创业者一定具备三个要素，首先要有激情，第二个要正直、理性、有同理心。在今天经济发展不是很明朗，创业道路很艰难的时候，这是一个创业者更要坚守的底线，也是我们投资人看创业者非常重要的一点。

在2018年曾经有一本书非常火，叫《BAD BLOOD》，讲的是在硅谷一位女性创业者30岁非常成功，她创造了一个公司叫做“Theranos”，就是用一滴血就可以检验出你身上很多的指标，最后大家知道这就是一个骗局。

我想她在最初想创立这个公司的时候并不是想要骗人的，但是最后她把这个故事越说越大，实现不了的时候，她做了一个选择就是维持现状，用更多的故事去骗更多的投资。

创业有成功有失败很正常，但是作为创业者包括我们做投资人，我们都是要考虑到除了自身成功的实现之外，我们也要考虑到对社会的责任、对员工、投资人，对所有利益相关方的一些责任。

最后你需要有非常强的执行力。从零到一很难，从一到十可能更有挑战，更难。所以你超强的执行力现在就变得越来越重要。

最后跟大家分享一句话，就是哈利波特里边邓布利多校长说过的一句话：当黑暗在前面的时候，那可能就是要我们做选择的时候。这个时候你是选择 the right way 还是 the easy way，选择可能没有对错，但是有些选择眼前看来是很容易的，它走下去可能就是一个错误的选择；有些选择现在看起来很难，但是它走下去的方向是对的。那你怎么样去做这个选择？

我觉得做投资人是一个非常好的，你说它是职业也好，我觉得它是生活方式。我们永远要对创业者表达敬意，因为创业者是真正驾驭创业这匹快马的骑马士，他承担了更多的责任。

对投资人来讲，从一种生活方式或者是职业来讲我觉得这是世界上最棒的职业。因为你不断面临新的未知的东西，你永远保持挑战，永远保持一种新鲜，但同时你又可以学到很多的东西，交到非常多的朋友。

做投资是一种你做了之后就不想离开它，哪怕面临困境我们也要坚持下去。最后预祝大家在2019年和未来都成为一个快乐的人，也要成为一个健康的人，最后最重要是要让自己成为一个有趣的人。