A股MSCI扩容倒计时 中盘股投资价值凸显 私募捕捉MSCI“套利机会”

　　资金拉抬效应

　　上海宽桥金融首席投资官唐弢表示，据一线券商预测，此次A股MSCI扩容将为相关个股标的带来约400亿元人民币的被动增量资金，达到近几次纳入所带动资金量的新高。对比今年5月和8月的两次纳入，初步估算，本次资金规模将比此前两次高出约50%至70%，这些增量资金对大盘股和中盘股的分配占比分别为57%和43%。加上其他潜在的主动资金，本次扩容可能带来2000亿元以上的增量资金在26日前后进入A股。在此背景下，相关明显受益的个股和板块会有提前介入的价值。

　　星石投资认为，11月的MSCI扩容计划正式执行之后，A股占MSCI全球指数的权重将提升0.22个百分点至0.49%，占MSCI新兴市场指数的权重则将上升1.44个百分点至4.90%。目前跟踪MSCI全球指数和新兴市场的资金规模分别约为4.1万亿美元和1.8万亿美元，按照比例折算，此次扩容能够带来的资金规模在350亿美元左右，折合人民币约2400亿元。综合近期A股市场运行情况来看，境外增量资金对于A股市场以及A股核心资产的支撑拉抬作用较为突出。

　　三类个股成博弈焦点

　　在本次MSCI扩容带来的个股套利机会方面，私募业内的消息显示，当前不少私募正重点关注中盘股、白马股以及二线蓝筹等方面的套利机会。

　　上海世诚投资总经理陈家琳表示，本次MSCI指数扩容将会把大盘股的纳入比例从15%提高至20%，并首次按20%的比例纳入中盘股。测算数据显示，目前A股市场大盘股与中盘股的市值存量比例大约是85：15，但由于中盘股的一次性纳入带来的增量资金规模较大，扩容给大盘股与中盘股带来增量比例则约65：35。从不同市值个股的相对影响来看，这次扩容对中盘股的“冲击效应”显著高于大盘股。

　　唐弢也表示，本次MSCI大规模扩容带来的提前介入价值，将特别体现在中盘股方面。此外，从行业板块的角度来看，MSCI纳入权重较大的板块将获得更大规模的增量资金，其中银行、非银金融、食品饮料、医药生物、电子、计算机等板块将优先受益。与此同时，今年以来以及近阶段北向资金抢筹的低估绩优白马板块也应当予以重点关注。此外，近期北向资金调仓换股比较明显，资金主要流向以家电为代表的绩优白马板块。上述几个博弈视角，都可以作为投资者参与短期套利的参考。

　　此外，上海某大型私募负责人表示，今年以来以大消费为代表的核心资产价值挖掘已较为充分，而近期A股市场以食品饮料、中药等为代表的部分行业“二线龙头”表现出一定程度的股价强势。在11月26日前后，消费、制造、科技等行业的二线蓝筹股值得重点关注。

　　在具体操作策略方面，有私募投资人士表示，在MSCI扩容正式生效时被动管理基金购入相关股票的确定性套利机会此前已有所适应，因此仅在最后阶段进行埋伏的资金大概率难有短期收益。因此，有意参与的投资者应综合市场波动等因素的影响，在更早一些时候对特定板块或个股进行布局。

　　量化策略提供新思路

　　值得注意的是，在当前主动多头策略私募积极把握本次MSCI扩容机会的同时，目前量化私募也在从量化策略角度积极把握相关机会。

　　上海富善投资表示，在11月26日的扩容中，新增的189只中盘股受益更为显著。目前该机构已经对这些预期纳入的个股增加了事件驱动的标签值，并加入到整体的多因子策略框架之中，不过目前还没有考虑将其作为一个单独的套利对冲组合。这主要是考虑到此次边际改善最大的189只中盘股所对应的对冲期指工具——中证500股指期货目前贴水较大，仅依靠单一扩容事件的超额收益以及对冲成本可能难有较好的收益。因此，叠加该事件到原有的因子体系中，则能相对提升量化模型的超额收益率表现。

　　而唐弢分析认为，11月26日之前，市场将存在做多相关扩容受益个股标的(结构性阿尔法机会)、等量或不等量对冲股指的套利对冲机会，相关扩容受益的股票将大概率跑赢指数。因此，同时做多扩容个股做空指数期货，仍有赚取对冲超额收益的机会。此外，唐弢还认为，随着本次MSCI扩容的临近，市场指数波动可能会较前期变大，量化投资者也可以从期权组合策略的角度捕捉市场波动率变大的收益机会。

　　根据此前纳入安排，A股市场最大规模的MSCI扩容即将于11月26日收盘时正式生效。多家大型券商预计，本次扩容将为A股市场带来超过2000亿元的增量资金。

　　在本次MSCI扩容生效进入10个交易日倒计时的背景下，私募正积极捕捉相关短期套利机会，其中白马股、中盘股及不少行业的二线蓝筹成为私募关注的焦点。部分私募人士指出，当前北向资金持续保持净流入格局，A股市场主要股指重新回调至9月以来震荡箱体的底部，有助于资金逢低布局。

　　□本报记者王辉