专访|上海国鸣投资管理有限公司创始人吴鸣霄：汽车新兴产业投资机会还是陷阱

　　 “电动汽车、无人驾驶和燃料电池汽车代表着汽车产业未来的发展方向。这个领域有很多有理想、有抱负的企业，但把事情干成还要看创始人及其团队。”吴鸣霄说。

　　就在刚刚闭幕的全国两会期间，汽车产业，尤其是新兴领域成为关注热点。在外界争相解读的过程中，《中国汽车报》记者也在机缘巧合下采访到了一向行事低调的上海国鸣投资管理有限公司创始人吴鸣霄。这位因多年的非凡投资经历铸就传奇的投资人，被外界称为“资本大鳄”、“中国巴菲特”和“中国索罗斯”。而在吴鸣霄的投资宝典中，战略性新兴产业是重点，这其中就包括电动汽车、无人驾驶和燃料电池汽车。

　　■ 电动汽车不成熟资本才有进入必要

　　巴菲特投资的比亚迪属于传统汽车企业，而“中国巴菲特”吴鸣霄更关注造车新势力。

　　近年来，国内涌现出一大批造车新军，蔚来汽车、威马汽车、小鹏汽车等在资本的推动下应运而生，并且显现出与传统汽车不一样的“玩”法，让人耳目一新。

　　汽车产业集资本和技术于一身，因为这两大壁垒，多年来，各路资本鲜少进入汽车领域。1956年1月26日，福特汽车在纽约证券交易所上市之后，几十年时间再无汽车股票挂牌。而今再也不是之前的情形，越来越多的车企关注资本市场，越来越多的资本也将目光投向了汽车产业，尤其是新能源汽车和无人驾驶汽车领域。

　　“有需求的地方就有商机，资本总是跟着商机走。电动汽车使用成本低，维护成本更是传统汽车无法比拟的，对消费者来说，这些好处看得见摸得着，未来的新能源汽车市场还有很大的发展空间。尽管目前电动汽车有成本较高、电池技术存瓶颈等问题，但随着技术发展，这些都能被解决。如果没有难题，就说明电动汽车市场已经很成熟，各路资本也就没有大规模进入的必要了。”吴鸣霄说。

　　为了鼓励新能源汽车发展，我国推出了一系列优惠措施，并且积极接纳新造车企业，让他们成为我国汽车市场的“鲶鱼”，以加快电动汽车的发展步伐。也因此，短时间内15家企业获得纯电动汽车生产资质。据不完全统计，目前还有几十家企业在积蓄力量，等待资质的大门向他们敞开。

　　总体来看，大多数造车新势力带有互联网基因，与传统汽车人不同的是，他们不因循守旧，敢想敢干。在新理念的指导下，造车新势力分别选择了代工模式和自建生产基地两条路线。而对于投资者来说，两条不同的发展道路哪种更可靠？

　　吴鸣霄更看好自建生产基地的新创企业。“造车不是一件容易的事，生产资质并不容易拿到。为了让概念车尽快落地，有些造车新势力选择代工生产模式。但代工生产模式存在法律、法规缺失的难题，更重要的是，从产品完成度上来说代工生产模式就难以让人满意。自建生产线虽时间长、投入大，短期内很难实现量产，但‘欲速则不达’。从投资者的角度来看，汽车企业必须自建生产线，这样才能守住自己的竞争优势，投资者也才有投资的信心。”吴鸣霄说。

　　不可回避的是，目前，无论是代工生产模式还是自建生产基地的新造车企业，无一例外都在“烧钱”。为了让新理念尽早落地，各个新造车企业进行了一轮轮的融资。融资额巨大，“烧钱”的速度也快。何时是尽头？能不能收回成本？不少人有诸如此类的疑问。作为投资人的吴鸣霄对此却并不担心。

　　“新造车企业的产品一般从概念开始，然后一步一步落地。对投资人来说，前期不能有盈亏的概念，所有新造车企业前期肯定都会亏损，我们看重的是市场对于其产品的反应和接受程度。新能源汽车是国家扶持的战略性新兴产业，这是重资产产业，而不是‘快消品’产业，理智的投资人会耐得住寂寞。对投资人来说，不应以短期的盈亏作为投资新兴行业的标准，是否继续投资要看市场的反应，不存在所谓的亏损底线。”吴鸣霄说。

　　除了整车，新能源汽车的“三电”系统也是发展得如火如荼，尤其是动力电池。目前，我国已有200多家动力电池生产企业，大家普遍认为电池产能过剩，但优质电池不足。在这种情况下，电池行业还有投资机会吗？

　　吴鸣霄认为，虽然电动汽车已有100多年历史，但相对于传统汽车行业来说，整个新能源汽车产业才刚刚起步，不存在没有投资空间的说法，只有投资者不会投的情况。“电池作为新能源汽车续驶能力的关键所在，各个企业都花费了大量的人力和物力，电池技术一直在不断发展，准确判断未来的发展方向才是关键。电池企业不能单靠以前的技术，必须寻求技术突破。技术突破的方向和水平才是投资的依据。”吴鸣霄说。

　　在大规模补贴的帮助下，电动汽车的销量快速增长，2017年，我国新能源汽车产销分别达到79.4万辆和77.7万辆。然而，补贴不是长久之计，退坡时间表已经制定，2018年更是推出了补贴提前退坡政策。补贴退坡之后，我国电动汽车销量会不会断崖式下降？在吴鸣霄看来，只要民众接受了新能源汽车，价格并不会成为民众购买新能源汽车的决定性因素，断崖式下跌不大可能出现。

　　■ 燃料电池汽车属于投资蓝海

　　除了纯电动汽车，近年来，燃料电池汽车也备受推崇。燃料电池汽车集合诸多优点于一身，其续驶里程普遍超过400公里，加氢时间与传统汽车的加油时间几乎一样，解除了人们对于电动汽车的里程焦虑和充电难的顾虑，更重要的是，燃料电池可真正实现零污染，具有极好的环境亲和性。

　　目前，在燃料电池汽车领域，日本、德国等已经走在前列，我国也在积极进行布局，并且吸引了大量投资。亿华通、上汽大通、宇通汽车等已大规模开展燃料电池的研发与运用。除此之外，国内还涌现出一大批专注于电堆技术、制氢技术、储存技术等方面的新创企业，他们以技术先进性吸引着投资人的关注。“燃料电池存在很大的投资机会，目前各家企业还没有较为明显的技术优势，属于蓝海市场。”吴鸣霄说。

　　据了解，燃料电池根据电解质的不同，可分为碱性燃料电池（AFC）、磷酸型燃料电池（PAFC）、熔融碳酸盐型燃料电池（MCFC）、质子交换膜燃料电池（PEMFC）、固体氧化物燃料电池（SOFC）和直接甲醇燃料电池（DMFC）等几种。无论哪条技术路线目前均囿于成本和技术难题，还没有完全成熟的产品投放市场。

　　另外，燃料电池高昂的价格对市场推广也造车了巨大的阻碍作用。燃料电池的核心系统是电堆，其成本能占到整个燃料电池的60％左右。而氢气极易燃烧爆炸，对安全技术的要求较高。为了储存氢气，有些企业采用铝合金和碳纤维制造储氢罐，比一般氢气瓶成本高很多。

　　“成本和技术制约使得燃料电池汽车还没有完全成熟的产品呈现，大多数技术还处于研发阶段，产品不能规模化投放到市场上。大家都在赛跑，其中蕴藏着巨大的投资机会。从目前的情况看，燃料电池的功率特性较好，在工业中使用燃料电池最适宜。不过，在政策的扶持下，民用车也可以更好地与之适配。目前，欧美注重发展燃料电池乘用车，我国燃料电池首先应用在商用车上，事实上，大家都在寻求各自的发展规律，投资者也可以根据不同的情况寻找投资机会。”吴鸣霄说。

    ■ 自动驾驶“混沌”阶段是投资最佳时期

　　近年来，自动驾驶汽车上路测试的新闻时常见诸报端，苹果、百度、特斯拉等企业均在抢占自动驾驶的技术高点，但大家似乎陷入了自动驾驶的误区，以为自动驾驶只是让人们脱离方向盘，其实自动驾驶是一个很广泛的概念，可分为三个方向，一是智能系统；二是智能服务；三是智能设备。

　　自动驾驶是一个复杂的技术系统集成，硬件和软件分别发挥重要作用。在硬件中，雷达、传感器占据重要地位；在软件中，算法起着重要作用，算法的完善需要运用大数据技术。无论硬件还是软件，都有巨大的投资机会。苹果、百度、谷歌等非传统汽车企业正是看中了自动驾驶技术的发展前景，投入巨资抢占制高点，为将来取得市场先机打下基础。除此之外，滴滴、Uber似乎更关注智能服务。

　　“滴滴、Uber已是非常著名的出行服务企业，正在朝着智能服务迈进，大数据运算切中人们的需求‘痛点’，这是大家愿意使用滴滴、Uber的关键所在。”吴鸣霄说，“在自动驾驶领域，更多的新创企业在从事自动驾驶的产品研发工作，传感器、雷达是他们研发的重点。每辆自动驾驶汽车需要安装大量的传感器，以接收不同的信号，雷达技术的先进性决定了产品捕捉目标的能力高低。在‘混沌’阶段，投资机会非常大，投资人的选择余地比较大。”

　　不过，自动驾驶在发展过程中也出现了一些负面事件。比如前不久发生的Uber自动驾驶汽车撞人致死事故；自动驾驶汽车雷达发射的电磁波对人体健康是否有影响也一直有争议。这些因素在一定程度上降低了自动驾驶的可靠性。

　　对此，吴鸣霄认为：“技术发展一直在帮助人类提高生活品质，在技术的研发过程中，有一些担心属于正常现象。随着技术进步，相信这些问题都能够被解决。”

　　对于汽车新兴产业的发展，吴鸣霄认为：“大方向都没有问题，各个企业和机构也都在努力。不过，能否把事情干成，创始人和团队成员的共同努力非常重要。投资主要是投人。”

    ♦ 五问投资人

    长期于市场竞争中历练的投资人，对市场动向、行业发展趋势是极为敏感的。日前，针对新能源汽车产业的一些热点领域，上海国鸣投资管理有限公司创始人吴鸣霄给出了自己独到的观点。

　　问：投资人与被投资者的关系如何处理？

　　答：投资者和被投资者之间的关系应该是相互协助的，投资者在风险把控、人员管理上有一定的经验，而被投资企业在经营上最了解自己和市场。两者应做好自己最擅长的工作，并给予对方协助，不要越界干预是良好合作的关键。

　　问：目前电池领域的发展有三种现象比较典型：成立国家开发平台、宁德时代与其他企业合资、沃特玛领头组建企业联盟抱团发展，三种模式未来的竞争力如何？

　　答：宁德时代以高达840亿元的估值，成为动力电池界的一匹黑马；沃特玛组建新能源发展联盟，通过纵向联盟上千家中小规模企业的形式抱团发展。国家开发平台与宁德时代的合资企业属于巨头级别的，资源、人员、资金都不缺；沃特玛的联盟则是碎片化的，是在整合资源，以外部聚集的效应吸引产业链上下游的合作伙伴，这是中小企业发展的一种新思路。

　　问：轮毂电机在电动汽车的发展中前景如何？

　　答：目前国内90％的电动汽车企业采取中央电机驱动的路线，这个技术是从传统汽车转变过来的，绝大部分电动汽车的底盘还是传统汽车的底盘，没有按照纯电动汽车的特点来开发。轮毂电机与中央电机相比可以为电动汽车延长15％的续驶里程，但还有一些技术难题，将来的前景还比较理想。

　　问：国内BMS的投资机会如何？

　　答：在国外，技术领先的BMS（电池管理系统）企业相对较少，行业集中度高，技术优势明显。我国目前涉及BMS的企业有近百家，市场竞争激烈。从企业分布来看，BMS企业主要分布在广东及长三角地区，占比约60％。从技术上看，企业两极分化严重，大多数BMS企业处于同质化竞争阶段，徘徊在中低端市场。未来核心技术占优势的第三方BMS企业将会逐渐占据较多的市场份额，可能会出现寡头垄断现象，投资龙头企业会比较好。

　　问：分时租赁的投资机会如何？

　　答：应参考国内的共享单车。分时租赁市场同共享单车一样，也属于寡头垄断市场，在市场成熟后只有少部分企业能够成功，能不能提供优质稳定的服务是决定企业成功的关键。

    编辑：孙焕玉