强化逆周期调节 增强信贷对实体经济支持力度

11月19日，中国人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，中国人民银行行长、国务院金融稳定发展委员会办公室主任易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度。

国家统计局近日发布的10月份经济统计数据显示，当前我国经济运行总体平稳，结构调整稳步推进。不过，宏观经济平稳运行仍面临挑战，经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。这也是政策层面不断强调强化逆周期调节的重要原因。

回看今年前三季度经济数据，国内生产总值697798亿元，按可比价格计算，同比增长6.2%。分季度看，一季度GDP增长6.4%，二季度增长6.2%，三季度增长6.0%。

就10月份的具体指标数据看，经济下行压力不容小觑。规模以上工业增加值同比实际增长4.7%，比9月份回落1.1个百分点；固定资产投资同比增长3.4%，较9月份下滑1.4个百分点；社会消费品零售总额名义增长7.2%，与4月份的年内低点持平，实际增长4.9%，为年内新低。

虽然我国经济运行始终保持在合理区间，投资增长大体稳定，消费、就业总体稳定，但由于国内周期性问题与结构性矛盾叠加，从上述数据中也可看出经济下行压力加大的迹象明显。

在这样的形势下，进入四季度稳增长的收官阶段，继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度尤为必要。正如金融机构货币信贷形势分析座谈会所强调，金融部门要提高政治站位，坚持金融服务实体经济，实施好稳健的货币政策，加强逆周期调节，加强结构调整，进一步将改革和调控、短期和长期、内部和外部均衡结合起来，用改革的办法疏通货币政策传导，发挥好银行体系为实体经济提供融资的关键作用，促进经济金融良性循环。

从人民银行发布的第三季度中国货币政策执行报告来看，稳健的货币政策成效显著，传导效率明显提升，金融为实体经济健康发展提供了有力支撑。数据显示，9月末，M2同比增长8.4%，社会融资规模存量同比增长10.8%。M2和社会融资规模增速与前三季度名义GDP增速基本匹配并略高，体现了强化逆周期调节。前三季度金融机构对实体经济发放的人民币贷款增加13.9万亿元，比上年同期多增1.1万亿元，占同期社会融资规模增量的74.2%。

从货币政策的实施和实际效果来看，也体现了“精准滴灌”的作用。比如，人民银行9月6日宣布，对仅在省级行政区域内经营的城商行额外降准1个百分点，释放资金约1000亿元；同时，发挥宏观审慎评估（MPA）的作用，将定向降准城商行使用降准资金发放民营、小微企业贷款情况纳入MPA考核。从整体来看，前三季度人民币贷款同比多增4867亿元，这部分主要投向了民营和小微企业等薄弱环节。

与此同时，货币政策的传导效率明显提升，用市场化改革方法降低实体经济融资成本取得明显成效。比如，通过改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，带动企业贷款利率下降。目前来看，以市场化改革的方式促进降低企业贷款实际利率的效果初步显现，9月份新发放企业贷款利率较2018年高点下降0.36个百分点。

有效的金融政策措施为实现“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。总体来看，我国当前经济保持平稳发展的有利因素较多，三大攻坚战取得实质性进展，供给侧结构性改革深化，总供求基本平衡，经济增长保持韧性，改革开放有力推进，宏观政策效果逐步显现。今年“双11”电商大促销这场消费的饕餮盛宴，除了成交额不出意外再次刷新以外，更是呈现出从城市走向农村、从国内走向国际的消费趋势，再次验证了中国消费市场的巨大潜力和蓬勃动力。

针对当前的经济形势，第三季度中国货币政策执行报告指出，保持定力，继续实施好稳健的货币政策，创新和完善金融宏观调控，加强逆周期调节，坚持在推动高质量发展中防范化解风险，妥善应对经济短期下行压力，同时坚决不搞“大水漫灌”。而精准滴灌，关键在于加大对民营和小微企业等薄弱环节的支持力度。日前，银保监会通报了建设银行北京市分行、平安银行北京分行变相提升小微企业融资成本的典型案例，这从侧面反映出民营和小微企业信用分层短期内难以缓和，融资难、融资贵问题仍然存在。

而从上周公开市场业务交易和LPR运行情况看，随着金融对实体经济支持力度加大，实体经济融资成本有望进一步下降。11月18日，人民银行开展1800亿元7天逆回购操作，中标利率较此前下降5个基点至2.5%；11月19日，财政部、人民银行进行500亿元1个月国库现金管理商业银行定期存款招投标，中标利率下降两个基点至3.18%，同一天，人民银行又以利率招标方式开展了1200亿元逆回购操作；11月20日，1年期LPR下降5个基点至4.15%；5年期LPR超预期下降5个基点至4.80%。由此可见，随着LPR改革效果的逐步显现，市场利率向贷款利率的传导效率将提升，也将带动企业贷款利率下降。