泓湖投资梁文涛:2020上半年商品期货市场机会>股市

　　泓湖投资梁文涛博士：2020年上半年商品期货市场机会大于股市

　　原创： 排排君er 来源：排排网官微

　　随着中产阶级的崛起，通过大类资产间的合理分配来抵御单一资产的市场波动风险，以此实现财富保值和增值的资产配置观点越来越深入人心。而宏观对冲基金正是通过对宏观经济的研究来识别金融资产价格的失衡现象进行投资的对冲基金，通过对各大类资产的配置进行做多与做空的杠杆交易，穿越各类市场环境，从而平滑波动风险。

　　近期，泓湖投资创始人、投资总监梁文涛博士在接受私募排排网采访时表示，泓湖投资的宏观研究主要是广泛和紧密地跟踪决定股票、利率和商品这三大资产类别趋势的主要宏观变量，进而结合多年的研究和投资经验形成对宏观周期阶段的看法并相应地进行资产配置。

　　梁文涛博士认为，基于当前的经济数据，明年上半年中国整体经济呈现滞涨的概率较大。滞涨的经济背景下，利率和股票市场一般很难有大的趋势性机会，商品期货市场的机会可能更大。在风险因素方面，梁文涛博士认为从现在到明年上半年，最应该关注的宏观风险是通胀预期扩散的风险。

　　泓湖投资创立于2010年3月，是一家专注于宏观策略、国内领先的私募基金管理公司。公司创始人梁文涛博士曾任职于易方达基金管理有限公司，担任易方达科汇基金和平稳增长基金的基金经理，曾多次获得金牛奖称号。

　　公奔私背景，多次斩获金牛奖

　　虽然私募行业门派林立，既有来自公募、券商、银行等正规金融机构的“正规军”，也有凭借过人的炒股能力脱颖而出的民间派，但“公募派”往往最容易受到机构资金与投资者的信任。也正是多年的公募基金从业经历，让梁文涛博士养成了独立而深入的基本面研究驱动的投资理念。

　　梁文涛博士的从业经历简单而专注，从南开大学生物物理学学士，北京大学管理学硕士，又获得清华大学管理学博士学位，头顶名校光环的梁文涛博士顺利进入易方达基金，由此开始他的证券投资之路。

　　在2002年4月至2007年1月，梁文涛博士任职于易方达基金管理有限公司，曾担任易方达科汇基金和平稳增长基金的基金经理，同时主管研究部，任职期间获得2004、2005和2006年度封闭式金牛基金奖以及2005年度开放式混合型持续优胜金牛基金奖；并获易方达最佳业绩基金奖、基金经理研究奖。2007年2月至2010年3月期间，梁文涛博士担任上海涌金投资咨询有限公司副总经理以及泓湖系列基金的基金经理。

　　泓，意为水深而广。2010年4月，梁文涛博士加入“公奔私”大潮，创办泓湖投资，担任公司总经理及投资总监。泓湖投资成立以来分别获得2010、2012、2013、2014、2015年度金牛奖，以及各类宏观策略奖项。

　　策略进化，从主观宏观到系统性宏观

　　宏观策略是指在不同的经济场景中，通过配置股票、各类债券、大宗商品、黄金等资产，来控制风险并取得收益。由于中国的资本市场波动较大，宏观对冲策略得以发挥其优势，可以从宏观基本面出发，自上而下地通过对多种投资工具的灵活运用来对冲风险，来达到增强收益的目的。

　　虽然目前国内称得上真正的宏观策略私募并不多，但是宏观策略在海外市场是一种十分常见的对冲基金策略，管理规模更是超过股票多头策略。在全球宏观策略基金中，最著名的就是索罗斯的量子基金与达里奥创立的桥水基金。

　　多年公募基金的从业经历，让梁文涛博士养成了独立而深入的基本面研究驱动的投资理念。在经历了2008年经济增长断崖式的下滑，股指大幅单边下挫后，梁文涛博士也意识到纯粹的自下而上精选个股对追求绝对收益的私募基金并不现实，近年来他不断加强宏观策略的研究，在保留选股优势的基础上，融入了自上而下的配置策略，并收到了较好的效果。

　　泓湖的核心投研团队由7位资深的投资经理和研究员组成，梁文涛博士主要负责总的策略方向以及资产配置，其他六位则分别负责各自行业和细分策略领域的研究和投资。整个团队成员稳定，扁平化的管理模式，让公司得以高效运作。

　　泓湖投资自成立以来，一直探索在中国实践绝对收益的宏观对冲策略。从2011年9月发行首支宏观策略产品到2017年上半年，公司一直采用主观型宏观策略，这期间取得过5年年化收益30%以上的成绩、连续三年获得对冲基金金牛奖的辉煌，但由于主观投资易受情绪和认知偏差的影响，期间也经历了2016-2017年痛苦的回撤过程。

　　持续进化，穿越周期。2017年下半年，泓湖投资学习和借鉴国际上先进的投资方法，完善了投资策略，进化成系统性宏观策略，以适应市场的变化。从2018-2019年的业绩表现看，新的策略转型是比较成功的，公司净值表现和业务发展再次进入到上升阶段。

　　自上而下与自下而上相结合

　　15年A股成功逃顶

　　在梁文涛博士看来，做好宏观研究需要具备三方面的能力。

　　首先，需要具备比较强的数据分析能力，能静下心来思考数据背后的经济逻辑；

　　其次，要通过研究经济历史形成跨越多个周期的经济认识；

　　第三，可能需要广泛的阅读社会学和心理学的经典著作来加深对社会和政策的理解。

　　泓湖投资的投资策略是自上而下宏观研究，和自下而上产业或者品种策略的结合，宏观研究在资产配置层面起决定性的作用，但宏观判断又需要得到产业数据的验证，因此它们是一个不可分割的整体。

　　由于主要的宏观周期阶段及变化，以及央行的政策态度主要就是由利率、通胀率和就业数据这几个指标来确定，因此这些指标对宏观影响比较大，也可以通过这些指标的变化从而从大类资产配置做出调整。

　　在2015年上半年，宏观经济整体较差，但股票市场出现了大的牛市行情，梁文涛博士对当时的牛市性质定性为流动性驱动的泡沫，相应的提前确定好了流动性出现拐点时大幅减仓权益的投资策略。正是这个基于宏观判断的策略让泓湖投资的基金回避了2015年6-8月份的股市暴跌，并把握了分级基金A类的机会，从而在同期取得了绝对收益。

　　泓湖投资未来目标：

　　以工匠精神打磨宏观对冲策略

　　真正追求绝对收益的对冲基金在中国还是发展初期，宏观策略对冲基金类别由于认知需要的专业度高更是比较小众。随着理财产品领域刚兑的打破，长期能实现绝对收益的对冲基金产品会受到机构投资者的认同，取得很好的发展。

　　公奔私十二年，泓湖投资经历了几轮牛熊的洗礼，在此期间投资策略也在不断转型优化。梁文涛博士最难忘的是公司走出了2016-2017年基金业绩和公司发展的低谷期，在经历涅槃之后，不仅产品净值创新高、策略更加成熟稳定、团队能力得到提升。

　　目前泓湖投资处于稳步上升阶段，从近几年来的收益与回撤来看，新策略的转型非常成功。公司管理规模、产品数量均开始稳步回升，公司也加强了客户服务环节，客户服务满意度也较高。

　　谈及未来愿景，梁文涛博士希望把泓湖打造成一个追求投资匠人精神的团队，首先追求的是宏观对冲策略的进化和完善，因此泓湖投资的战略规划都是围绕着不断研究和覆盖市场上新的投资品种和交易策略，继续不断改进和完善投资策略。并相信在有了好的策略后，优秀的业绩就是自然的结果，公司发展也会进入良性轨道。

责任编辑：石秀珍 SF183