转型压力下信托主动寻求合作

记者了解到，近期，不少信托公司正与私募基金洽谈合作，构建信托主动管理的FOF产品成合作的主要模式。业内人士表示，资管新规出台后，很多传统业务受限，倒逼信托产品的净值化转型，这就要求信托公司不断提升主动管理能力。而公募基金和私募基金以主动管理见长，因此信托公司选择从做FOF这种分散风险同时又有优势的产品入手。

与此同时，信托亦频频与量化私募合作，其模式则是量化私募直接成立产品，由信托计划投资私募基金。业内人士认为，信托与量化私募的合作，实际上是由于非标的不可持续性和非标规模压缩后的现实需求，而量化私募的较多产品可替代信托的类固收产品，两者较为契合。

信托布局主动管理FOF产品

“近期有不少信托来找我们洽谈构建信托主动管理的FOF产品，希望将我们的产品加入其产品池。”某私募公司负责人告诉记者，资管新规出台后，信托面临转型压力，之前与私募的合作大多集中在证券投资信托，现在也希望在主动管理上做文章。

记者了解到，近期，这种主动布局资本市场的证券投资信托配置越来越多。“最近找我们的信托确实不少。”北方某量化私募人士表示，“主要的合作模式之一就是将私募产品纳入FOF组合，由信托进行主动管理。”

谈及信托的收益要求时，某量化私募人士李可（化名）表示，信托也有一定的收益要求。“信托投了对冲策略和指数增强策略，对冲策略方面未提具体收益要求，而指数增强策略方面则期望获得较高的超额收益，起码在20%、30%以上。该收益过去几年能做到，但在当前量化整体规模变大的背景下，则具有不确定性。”

业内人士介绍，目前信托与私募合作发行的FOF产品主要有主动管理型和被动管理型两类，被动管理FOF由私募作为投顾，投向私募产品；主动管理FOF则由信托建立一个优质私募基金产品池，然后发行FOF产品，底层投产品池里的私募基金，信托进行筛选产品、配置比例、调仓等主动管理。

私募信托合作全面开花

事实上，除FOF产品外，不少信托公司还推出了TOT（信托中的信托）、TOF（基金中的信托）等产品。

2018年6月，中信信托成立了中信信托·睿信稳健配置TOF金融投资集合资金信托计划。该产品投资经理赵晞表示，信托的主动管理主要体现在对子基金管理人的筛选上，信托并不是简单地考察其管理规模、获奖情况等基本信息，而是从定性和定量两个方面进行评价。深入理解和分析其策略逻辑、策略在不同市场行情下的有效性、策略持续能力和扩容能力等核心因素，判断子基金管理人的超额收益水平，并通过在合适的时点，以优惠的价格、合理的比例、明确的预期将这些管理人的子基金加入组合，并调出那些不再适应的子基金。

此外，信托与量化私募的合作也与日俱增。“我们和信托现有的合作模式是信托直投。”李可表示，也就是信托计划再投契约型基金，这部分资金普遍以信托募集为主，不是自有资金。一家量化私募人士陈田（化名）也表示：“信托作为资方，使用自有资金或募集资金，通过信托产品再投到我们的产品中。实际上，近期此类合作模式频繁，从去年底开始，就陆续出现信托来私募调研或私募去信托路演的情况。”

北方某私募基金负责人告诉记者，对私募基金来说，获取资金是最重要的。未来也希望能与行业内信托机构合作，设立家族信托产品，以此获取稳定资金来源。

资产管理成竞争核心能力

在此之前，信托与私募的合作多集中在证券投资信托，作为一种服务信托，信托为私募机构提供交易操作、清算、估值、监管报送等服务。信托业协会公布的数据显示，截至2019年三季度末，投向证券领域的信托资金余额为2.04万亿元，较二季度增加513.46亿元，环比增长2.58%，在资金信托中占比11.03%。三季度新增规模为484.21亿元，环比增长62.88%。其中，新增资金投向股票的占比为46.75%，投向债券的占比为38.16%。

中国信托业协会特约研究员袁田表示，这表现了信托公司主动落实资管新规要求，积极探索标品信托业务和净值化管理，主动布局资本市场的证券投资信托配置。

某信托业内人士表示，资管新规出台后，很多传统业务受限，倒逼信托产品的净值化转型，要求信托公司不断提升主动管理能力，而公募基金和私募基金以主动管理见长。因此，信托公司就选择从做FOF这种分散风险同时又有优势的产品入手。

北方某信托公司业务负责人认为，未来的“大资产管理”、“大财富管理”行业竞争中，多元化产品供应和服务体系是必然的发展路径，资产管理能力则是信托公司需要具备的核心能力。

对于信托与量化私募的合作，陈田表示，量化私募的较多产品可以替代信托的类固收产品，两者较为契合。非标本身是不可持续的，同时行业也要求信托压缩自身非标资产规模。因此，信托需找一些资产进行替代。