年内最高收益超14倍，核心资产本色不改，优质白马股下跌空间有限

下方支撑强劲，指数下跌空间有限，上周A股重回2900点。风格切换依在延续，中证500和中证1000走势连续数周强于中证100和沪深300，截至周五收盘，上证指数周涨幅为1.39%，中小板指周涨幅为3.17%，创业板指周涨幅为3.72%，私募看好中小市值牛市。

根据申万一级行业分类，上周行业板块涨多跌少，其中涨幅居前的板块主要是电子、计算机、休闲服务、国防军工等;跌幅较深的板块分别是食品饮料、医药生物、建筑装饰、银行等。

从融智·私募基金指数表现来看，私募基金收益，尤其是股票策略基金受股市波动影响较大，近一周与近一月仅固定收益、管理期货期货表现尚可，其余策略均遭遇大小不一的回调，股票策略近一月跌幅接近2%，与同期大盘指数涨跌幅相差无几。虽然指数表现平平，并且尚未跑赢大盘，但高收益私募乍起，更有私募年内斩获1414.31%的高收益。

从仓位指数来看，百亿私募继续延续小幅减仓的操作，而股票策略策略私募仓位则有小幅回升。对于私募持续减仓的动作，除了部分是谨慎看待年底行情外，也不乏部分私募年内已经获得较高收益，在完成盈利目标之后选择卖出落袋为安，也有部分私募在高位卖出，便于逢低布局2020年行情。

私募排排网认为，上周沪指下探2857点之后再次收复2900点，个股赚钱效应大幅回暖。展望本周，指数经过连续三天的反弹之后，获利盘有兑现的预期，2900点上方压力较大，不排除指数可能再次下探2900点下方，本周重点关注指数是否短期内会回补本周四高开高走留下的2882点至2885点缺口，精选个股操作为主。预期本周市场的走势将大概率受15号中美毛衣的走向影响较大。

【私募看市】

纯达基金：

从市场结构而言，消费白马股经过快速杀跌尤其白酒在消费税率不变好于预期下企稳复苏，政策推动新能源汽车产业链的景气上行预期，以及近期5G手机和半导体需求的爆发持续提升电子行业景气度，这些结构性特征决定了市场企稳回升的格局。

后市来看，经济数据空窗期市场或将延续反弹修复行情，中美毛衣磋商结果和关税加征与否或将继续考验A股韧性，而中央经济工作会议也将会转移一些注意力。本月中旬消息面或将有所明朗，在此之前市场仍以结构性的修复行情为主。策略方面可继续关注景气度持续向好的科技股，布局估值合理科技股的补涨行情，同时对于近期存在事件驱动的汽车股、传媒等板块也可给予关注。

于翼资产：

消费医药的龙头公司普遍超跌反弹，而市场的焦点依旧是成长方向，包括但不限于消费电子、半导体、国产软件、电动车和云游戏。明年确定性很高的是以5G为核心的电子大年，从硬件到软件再到下游应用，都存在大周期的系统性机会。最近资金开始布局明年，或者说把明年有机会的行业都买起来。公司目前的策略是轻指数，重方向和个股，精心布局明年。

我们团队战略看多明年的股市，一个核心的理由是明年将存在天量的银行理财到期，随着这些资金无法继续延期，势必会配向债市和权益市场，这样明年A股的估值中枢有望得到提升。同时我们看到11月29号证监会发布对《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全的提案》的答复，多渠道加大对国有大型头部券商的资本投入，我们理解为政策旨在扶持和引导头部券商完成好明年承接理财资金配置权益资产的重要任务。

短期看，风险偏好可能还会受毛衣战打打谈谈的干扰，但负面的因素大部分已经price in了指数，我们认为整体向下风险不大，建议积极布局明年的成长性方向。同时，消费医药的龙头公司，在风险调整过后，将会逐步显现出性价比，也值得长线关注。

少数派投资：

过去白马股不断创出新高，实际上反映了各路资金对于白马股的价值认可度越来越高。从行为金融来分析，大家还在质疑白马龙头的是否抱团取暖，反倒说明白马龙头的市场情绪还没有很高涨。而且从公募持股比例和北上资金流向来看，贵州茅台的公募配置没有明显的超配，北上资金从第二季度开始一直在减持消费龙头。

当然从结构行情来看，消费白马股的跌幅对市场来说不见得是坏事，从消费股出来的资金分流进入的其它板块，可能就是下一个领涨的板块。 市场的行情往往不是一蹴而就的，有涨幅也会有回落，白马龙头行情也是一样。当市场上不再质疑这些龙头股，当基金配置远超标配的时候，或许才是这些消费龙头最危险的时候。

朴石投资：

周末，统计局公布了11月官方制造业PMI指数超预期，表明管理层逆周期政策调节效果开始显现，经济回稳初显。在此消息提振下，尽管上周美国对巴西、阿根廷“恢复”加征关税，以及美国制造业数据下滑导致全球股市动荡，A股市场的风险偏好在一定程度上受到抑制，但仍然表现出触底震荡上行，显示下跌抵抗力较强。展望后市，尽管中美毛衣谈判能否达成第一阶段协议可能会继续影响A股市场，但我们相信随着管理层逆周期政策的持续推进以及实效渐显，市场大概率仍然会维持震荡格局，系统风险不大。优秀白马龙头企业股价长期上升的逻辑不会改变，长期投资空间巨大，阶段性的调整不影响其长期向上的趋势。

成恩资本：

在上周上证2870及创业板1650双双击穿后，本周大盘虽向上反弹，但目前还不能确定反转趋势，我们认为市场反转信号的确立观察指标有三：创业板指远离1650之上运行、市场成交量放大且热点扩散，缺一不可，目前市场主要还是结构性板块的投资机会。另外，我们观察到近期铜价有企稳回升趋势，铜价回升一般是经济增强的领先指标，伴随前期关键经济数据企稳回升，我们看好未来经济持续改善趋势，可重点关注市场风格切换后的周期、金融板块投资机会。操作策略上，市场反转趋势尚未确立，伴随年末资金趋紧，大盘四季度或仍以震荡行情为主，当前市场风险逐步减小，可半仓灵活操作。