“双破”背后的风险与机会

近期，“破净”和“破发”成为A股市场的关键词。截至12月2日收盘，A股已有370只股票股价跌破每股净资产，破净率超过10%，数量和比例都已接近2005年以来的历史高点。此外，最近市场还有部分新股破发、前期涨幅较高的主要“大消费”概念股回调的情况。如何看待这一现象？

话分两头说。破净股增多，的确与市场整体走势有关。历史上，每当大盘出现较大幅度回撤时，一些弱势股、前期涨幅较大的股票总会率先破净。前期涨得多了，涨得猛了，调一调太正常了。

换个视角看，机会总是跌出来的，一般性的弱势股破净现象增多，反而有利于后续投资者“上车”，给更多长期资金提供建仓良机。

再看破发新股增多。今年下半年以来，新股生态发生变化，破发案例频频出现。从申购者视角看，好不容易抢到的新股，这么容易就跌了，当然心里不爽。

反过来看，如果新股长期维持“买到就赚到”，投资者看似皆大欢喜，但能体现不同新股的优劣和价格吗？显然，“新股不败”不利于市场定价机制发挥作用，也将长期蒙蔽投资者的双眼。

让市场在资源配置中发挥决定性作用，必须遵循“无形之手”的价格发现、优胜劣汰等机制，让新股价格不再“坚挺”，让普通投资者真正看清新股的价格。这既是设立科创板并试点注册制的初衷，是构建信息披露为核心监管制度的考量，又是继续完善资本市场基础性制度，保护投资者合法权益的题中之义。

破发新股增多，也有人归咎于“新股发得太多、太密了”。实际上，作为融资场、投资场，资本市场理应供给新股票，新股发行不能停。今年以来，A股IPO发行始终保持着平稳节奏，监管部门已明确表示，当前资本市场的韧性和活力不断增强，一方面保持新股发行常态化，积极支持股权融资，不会因为各种因素而暂停IPO发行；另一方面，也会根据目前市场情况，保持平稳的发行节奏，不搞“大跃进”式的集中核发批文。就募集资金超过100亿元的大盘股来说，今年有中国通号、中广核、浙商银行3家企业完成发行并上市。已过审的企业，发行人也会考虑市场情况，选择合适的发行时机和窗口。

长期看，股指回调或大涨与IPO因素关系不大，反而是每当IPO暂停时，严重影响了市场预期和资本市场的基本融资功能，给市场带来不良预期。截至12月2日，今年主板、中小板、创业板共核准115家企业，融资1563.09亿元，相对于全金融市场，融资总量有限

至此，投资者应该对“双破”有更理性的认识。以市场的眼光看，破净股增多对想“入场”的投资者来说，不乏结构性机会；而新股破发让那些长期以来打新“稳赚不亏”的投资者，不再心存侥幸，转而真正钻研企业基本面、经济基本面、掌握衡量企业投资价值的“标尺”。唯有如此，投资者才能在新股破发常态化之后，真正学会甄别股票的优劣，赚到属于自己的超额收益。