每经专访华泰宝利总经理李胜：走出“舒适区”，险资一定要做股权投资

　　每经记者袁园每经编辑廖丹

　　险资作为长线资金的代表正受到越来越多的关注。2015年9月，监管部门印发《关于设立保险私募基金有关事项的通知》，为保险资金发挥自身优势，设立私募基金服务实体经济、支持国家战略奠定了坚实基础。

　　目前，共有保险私募基金管理人16家，涉及人保、国寿、泰康等头部险企，也有一些中小型险企。值得一提的是，相较于头部险企旨在“加强业务联动、打通上下游产业链”的宏观目标，中小型险企设立保险私募基金，投资逻辑和投资规模跟大型险企相去甚远。

　　那么，中小型险企设立的保险私募基金，其投资逻辑是什么？近期，《每日经济新闻》记者专访了华泰宝利总经理李胜，他对此进行了详细分析。股权投资最重要的诉求是财务

　　 NBD：能简单说介绍一下华泰宝利吗？

　　李胜：华泰宝利是华泰保险集团旗下专业从事股权投资的业务主体，控股股东为华泰资产管理有限公司，于2017年获批成立并完成备案。

　　相较于大型险企，我们的规模还是十分小的，华泰宝利是一个比较市场化的企业，投资逻辑上也有些不一样。

　　 NBD：您提到华泰宝利在投资逻辑上不同于大型险企，那么在挑选项目上会有一些什么样的考虑和偏好呢？

　　李胜：我觉得对于中小保险企业来说，做股权投资最重要的诉求还是得落到财务上。像某些大公司去做战略投资，首先就得有业务背景，并且能与投资企业的业务产生协同，而这又要求险资持股比例要大，保持足够的影响力，在董事会、股东大会里有相当的发言权，有资源或者有能力、有团队帮助企业提升整个竞争力。这些中小型险企显然是做不到的，所以财务投资就变成了首要诉求。

　　此外，为什么险资一定要做股权投资呢？我觉得可以从几个方面来看：第一是战略意义，股权投资现在跟国家的战略方向是吻合的；第二是战略配置，保险资金的大类配置离不开股权投资；第三是提高收益，股权投资可以给险企带来不错的回报；第四是业务创新，股权投资子公司可以充当创新业务的平台。

　　 NBD：相较于市场上其他类型的私募股权投资机构，您认为险资的优势是什么？

　　李胜：在久期的压力上肯定比他们小一点，所谓股权投资就是牺牲流动性、安全性和区间收益来换高收益的一个业务。但是险资也有其特殊的特点——厌恶风险，这对我们来说是一个很大的挑战，所以我们在挑选项目的时候就比较谨慎，而一旦决定投了就一定要坚持，也能坚持住，等企业一点点成长起来。从这角度来看，险资对时间的容忍度很好，这方面的压力比市场上的私募股权投资机构也小一点。挑选项目的两个原则：硬科技+控制价格

　　 NBD：目前华泰宝利都投了哪些领域？在选择项目的时候会采取哪些标准？

　　李胜：我们去年主要投了两个项目：一个是高铁配套的高科技冶金企业，一个是芯片制造企业，比较幸运的是这两个企业都已经在科创板上市了，回报率还不错。

　　在挑选项目上我们坚持两个原则：一个就是坚定地投资硬科技，科技含量是企业最好的护城河；第二个是控制好价格，我们研究了美国大概两千多支基金的案例，发现股权投资80%以上的收入来自于20%价格控制得好的投资项目，所以我们对企业投入的价格控制得比较紧，也设置了上限。

　　今年市场的大环境也有所变化，我们也提出了新的方向，即“不松懈、不着急”。不松懈即不停地看项目，依旧不放松对好项目的研究和接触；不着急就是不着急投资，我们感觉一二级市场上出现了一些倒挂，未来一级市场可能还有调整空间，因此投资时不要着急。

　　 NBD：您提到投资高科技企业，主要看实力和估值情况，除了这两点外，还会有其他因素吗？

　　李胜：一个好的交易实际上是由三个因素构成：好项目、好价格、好的协议，这三个是相辅相成的关系，有一个不好，最后的投资结果可能都是零。所以我觉得挑选项目，除了本身的科技含量和好的价格以外，最主要的就是交易结构的设计，这对一级市场的直投是很重要的。

　　当然，除了上述因素外，创业团队的素质也是不能忽略的，以我们投的半导体行业为例，这些创业团队在美国硅谷有十五到二十年的工作经验，在业内有着相当高的地位。

　　 NBD：您认为未来险企投资的发展趋势是什么？

　　李胜:险资配置固定收益类资产、二级市场股票已经有多年经验，总体也做得很好，形成了“舒适区”，但这个“舒适区”并不真的舒适。

　　从大环境看，国际上已出现了负利率情况，国内经济进入新常态，债性资产收益率长期趋势是下行的，也就意味着在“舒适区”的这个范围内能配置到的长期和高收益的资产越来越少。而险企负债端的压力增大，就导致险企必须做出选择，走出这个所谓的“舒适区”。

　　相应的，为了配置资产，险企在另类投资和权益类投资方面必然会更加重视。我觉得这是一个长期趋势，包括监管部门出台的相关政策，也都是在鼓励险资加强股权投资。因此，放眼未来，股权投资在险资里面所占的比例肯定会是一个上升、越来越受重视的态势，这是我们的一个基本判断。