百强县“坏孩子“韩城城投:7家信托+12亿债券 仍陷违约

　　百强县“坏孩子”韩城城投：7家信托+12亿债券，仍然违约了……

　　原创： 洛洛杨 大话固收 

　　昨天，界面新闻报道称，国元信托发行的名为“国元·安徽·201702045号集合资金信托计划”（下称国元韩国城投）出现逾期。

　　其实早在11月底，市面上就传出了率先到期的优选资本第一期仅兑付了本金的消息；当时说利息要合并到第二期支付，双方还在协商。没想到到了12月，国元的韩城项目又到期，这次双方拉锯协商了一阵，看目前的消息，是确实要延期了。

　　现在在网上还能找到国元韩城项目的简版介绍，该项目结构简单，韩城城投100%控股子公司黄河新区建投公司融资；韩城城投提供担保。

　　这条新闻可以和前几天发布的“2019年全国县域经济百强县（区）出炉”一同食用：

　　12月6日，中国社会科学院财经战略研究院成果发布会于北京召开。会上发布了《中国县域经济发展报告（2019）》暨全国百强县（区）报告。

　　其中，陕西有神木、韩城上榜，分别排12名、96名。

　　没错，违约了的韩城仍然是百强县哦。

　　7家信托公司曾为韩城发过项目，11月债券刚发

　　其实韩城不是第一次违约，差不多就在一年前，2018年年末，国通信托-方兴309号到期后未兑付，韩城城投就因为首个“百强县违约”，登上各大媒体头条。大家都很诧异，贫困区县违约可以理解，怎么佼佼者“百强县”也会违约？

　　韩城项目违约后，曾一度提出了到展期到2019年5月兑付的方案；但好在几经曲折后，终于在2019年2月左右完成了兑付，方兴309号的投资者算是过了一个放心年。

　　没想到一年之后，同样的遭遇又降临到了国元信托的投资者身上。

　　作为韩城市唯一一个AA级发债主体，韩城城投本来是深受金融机构青睐的。除了上述两个信托公司外，就手边的信息先快速理了下，还有至少5家信托公司有发行过韩城政府平台融资项目，这些项目大多由韩城城投子公司融资，或韩城城投提供担保。

　　出于安全考虑，项目隐去了信托公司名称，后台回复“韩城”获取：

• 长安宁—韩城城投集合资金信托计划，规模4亿，期限48月

• 金玉陶瓷流动资金贷款集合资金信托计划，规模3亿，期限24月

• 弘远10号韩城金控 规模2亿，期限24月

• 金兔140号陕西韩城 规模3亿，期限24月

• 富诚368号韩城金控，规模2亿，今年已到期兑付

　　有的信托公司发行了多个韩城项目，这里我们仅举一例。仅以信托通道来算，韩城就已融资14亿；还不包括优选资本等私募基金发的项目。

　　除了信托融资外，就在上个月，韩城城投还成功发行了两笔债券，12.1亿到手。

　　前脚拿了十几个亿的债券融资，后脚就传出违约，融来的钱都到哪里去了？

　　违约原因探究

　　关于此次国元信托韩城项目违约的原因，由于目前尚未有更准确的信息传出，暂时也不好猜测。不过，此次韩城城投的违约，大约还是去年违约模式的翻版，因此，大概率还是下面三个方面出了问题：

　　一是巨大的到期债务压力。去年和今年都在12月出现违约并非偶然，因为这个节点，正是韩城债券和非标项目付息集中到期之时。去年方兴309号延期兑付之后，《中国经营报》曾报道：

　　18韩投01”（182037.SH）债券的所有投资者选择回售，韩城城投一时要还10亿；一笔1亿元的银行借款在2019年1月20日到期，但目前尚未清偿。2019年2月底，韩城城投的一笔2400万元融资租赁款项亦将到期；2019年3月底，两家信托公司合计1.3亿元信托贷款也将到期。

　　时隔一年，多个信托项目从付息期走到了还本期，韩城城投的还债压力恐怕只增不减。

　　二是企业互保。作为当地主要基础设施建设项目的融资主体，韩城城投与韩城金融控股集团有限公司、龙门国际控股集团有限公司等关联公司，存在在多个信托项目中互保融资，并通过银行、信托、债券、融资租赁等渠道融资拆借还款等风险操作。

　　方兴309号违约之后，官方给出的回复就是因被担保民企未按期偿还金融机构贷款导致该城投公司被诉讼致使融资断链。

　　三是激进的发展模式。这里我们就不过多展开，看看这几年快速增长的债务率，以及当地X年X亿发展计划、XX产业集群的提法就能大概有个数了，这些项目哪一个不是靠钱堆起来的。

　　不管怎么说，作为百强县，一时的流动性危机可以理解，但处理危机的能力应该也要跟上来。快到年底了，不知今年的相关项目投资者，能不能过个安心年呢？

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责任编辑：唐婧