期权上市潮助力实体形成风险管理新模式

　　经济日报-中国经济网北京12月16日讯（记者 祝惠春）12月16日，花开并蒂，PTA、甲醇期权在郑州商品交易所上市。PTA期货和甲醇期货是郑商所能化品种的“双子星”，持仓量位居郑商所工业品第一和第二。此次推出的PTA、甲醇期权，也是国内首批能化期权，将有助于促进我国能源化工行业高质量发展，引发产业高度关注。

　　期权，被称为衍生品皇冠上的明珠，本质就是期货的“价格保险”。在国际成熟市场上，期货交易的品种均开展了相应的期权交易，也就是说，期权是一种基础性的风险管理工具。

　　继白糖和棉花两个农产品期权之后，此次郑商所推出PTA、甲醇期权，不仅丰富了场内期权品种，也促使郑商所朝着国内品种最丰富、工具最齐全的纺织产品衍生品交易中心的优势地位又进一步，也有利于加快形成“全球甲醇看中国，中国甲醇看郑州”的定价格局。

　　郑商所理事长熊军表示，作为“价格保险”工具，PTA、甲醇期权上市后，能够与相关期货品种优势互补，有利于形成更加合理的期货价格，提高价格发现效率，完善市场结构，更好满足实体企业个性化、多样性的风险管理需求。

　　据了解，PTA是以石油为原料的化工产品，也是化纤的主要原料，连接石油化工和纺织工业两大国民经济重要支柱产业。甲醇既是基础化工原料，也是新兴清洁能源，涉及能源、建材、医药等众多行业和领域。我国PTA和甲醇产能分别约占全球的一半和60%，产销量均位居世界第一。

　　目前，我国PTA和甲醇行业市场规模大，避险需求高，同时现货可供交割量充足，不存在价格管制，市场竞争充分，企业风险意识强，避险意愿高。

　　但是另一方面，这两个品种对外依存度高，受国际市场影响大。除了进口和汇率之外，品种价格还受到原油价格、相关品种替代、工厂开工情况等多种因素影响，价格波动频繁、幅度较大，因此，实体企业保值积极性较高。

　　正是因为现货市场成熟，企业保值需求较强，所以这两个品种都具有开展期权交易的良好现货市场条件。面对复杂多变的市场形势，PTA和甲醇等产业风险管理体系亟需得到进一步丰富和完善。“开展PTA和甲醇期权交易，能够为企业搭建起全方位和多层次避险体系，有利于增强产业抗风险能力和发展韧性，助力能源化工行业高质量发展。”中国石油和化学工业联合会副会长李彬表示。

　　产业积极摸索与其匹配的期权策略

　　“我们会以开放的心态来参与PTA期权业务，探索和尝试与实体匹配的期权策略。”恒力石化（大连）有限公司副总经理温浩告诉记者，这是因为多年来，企业参与PTA期货尝到甜头。比如春节前后，行业的下游需求停滞，但是上游厂家还要继续生产，就会产生存库累积。恒力就把期货当做销售工具，多出来的货放到期货市场上去卖掉，效果良好。“因此，期权这个新工具，我们也会积极学习用好。”温浩说。

　　“今天的开盘非常成功。合纤原料行业又多了一个对冲工具给现货企业保驾护航。”厦门建发股份相关负责人告诉经济日报记者，无论生产型企业还是贸易型企业，经营管理的核心矛盾之一是风险控制。尾随着产能周期而来的加工费及库存压力，如同巨大的的灰犀牛，时刻游荡在市场中；还会时常叠加不时闪现的黑天鹅事件，造成了价格和价差的剧烈波动。面对这种未知的价格不确定性，企业要么提升观测的高度，从更加宏观层面去防范和交易这种风险；要么扩大观察的广度，从不同层次和更多维度去理解和观察市场的变化。期货提供了一个相对公平的窗口去观察未来的价格博弈，但是仅有期货还不够。期权的加入，丰富了风险管理工具体系，能更好满足企业精细化避险需求，提高套保的精度和效率。

　　逸盛石化PTA销售副总经理徐际恩表示，利用期权开展套期保值时，无论是上游生产企业，还是下游消费企业，仅需支付权利金买入看跌或看涨期权即可锁定套保成本，不存在资金追加风险，不需要频繁调整套保持仓，能更好满足实体企业多样化风险管理需求。

　　2006年、2011年，郑商所先后上市了PTA期货和甲醇期货。上市后这两个品种的市场功能逐步发挥，约90%的PTA生产企业和贸易企业，约80%的大型聚酯企业都利用PTA期货开展套期保值操作，主要甲醇生产企业和下游甲醇制烯烃企业、90%以上的贸易企业也积极参与期货市场，基差点价已经成为现货市场定价和贸易的主要方式。同时，PTA期货国际化已成功推出，境外交易者有序参与，期货价格的全球影响力进一步提升。甲醇期货也将积极启动引入境外交易者。

　　如今，两个能化期权的推出，使得相关产业经济做风险管理有了“双保险”。李彬告诉记者：“在我国稳步迈向能源化工强国的过程中，以PTA和甲醇为代表的能化期货品种运行平稳有序，作为我国独有的期货品种，在稳定企业生产和防范市场风险方面功能发挥显著，促进了产业链横向做大做强以及纵向延伸整合，增强我国PTA和甲醇产业的国际竞争优势和影响力。”他表示，希望广大产业企业在建立健全相关内控制度的基础上，认识、掌握和运用好期权新工具，积极探索风险管理新途径和新模式。石化联合会也将携手郑商所做好市场培育工作，促进PTA和甲醇期权稳健运行和功能的有效发挥。

　　“金融服务实体经济的创新步伐越来越快，我们实体发展的速度也要紧跟上。”中国石油和化工工业联合会信息部主任祝昉如此表达心情。产业人士纷纷表示，期权的上市会倒逼实体企业学习，提升产融结合的能力，形成风险管理新模式。

　　熊军表示，郑商所下一步将根据实体企业需要和市场运行情况，不断优化相关品种规则制度，持续完善做市商机制，积极引导境内外相关产业链企业利用期货期权市场，更好助力实体经济转型升级。

　　此前，12月9日，大连商品交易所的铁矿石期权已成功上市。12月20日，上海期货交易所的黄金期权也将上市。明年1月郑商所还将上市菜籽粕期权。期货期权上市潮，将进一步丰富我国衍生工具体系，促进衍生品市场深入服务实体经济，对提升我国大宗商品定价能力具有重要意义。

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