医药股明年该如何投资？星石投资策略会看好这些领域

　　凤凰网财经讯 12月20日，“成长股长期牛市来临——星石投资2020年度策略会”在北京举办。此次论坛汇集金融业巨擘、A股投资老将、人工智能专家、医改专家等，联袂解码2020。凤凰网财经全程报道。

　　在“巨变下的医疗产业投资展望”的圆桌对话环节，星石投资首席权益研究官汪晟表示，从药物经济学的逻辑推导，医药股投资未来主要关注两类：一个是创新药，另一个是高端仿制药。汪晟同时表示，虽然医疗器械当前的渗透率不高，但是随着生活水平提高，医疗器械的未来空间很大。

　　星石投资首席策略研究官方磊表示，大家都希望用有限的钱买尽量多的有效的服务，这体现了经济性，医保目前做的事就是帮助老百姓实现这个目标。

　　方磊同时表示，目前降价是医药的主旋律，未来应该关注国家对创新药的鼓励以及仿制药的带量采购。

　　卫健委中日友好医院医保办主任周晓峰表示，“带量采购”对某些企业是利好的，但是也会淘汰一部分企业，对于没有进入采购目录的企业影响是很大的。

　　以下为圆桌对话全文：

　　主持人：刚才周主任提到了一个“药物经济学”，请问两位基金经理如何看待这一理念？是否在投资中会参考这个重要原则？

　　汪晟：从药物经济学的逻辑去推，能够推导出来的主要是两块：一个是创新药，另一个是高端仿制药。我的理解，药物经济学主要是两个方面，疗效和花费，都可以是高中低，排列组合一下其实就是九种情况：对于投资市场或者说我们去看这个趋势，我觉得是有帮助的，你从方式可以推导出来，在同等的条件下肯定是疗效高的好，或者在同等疗效的情况下花费越低越好，从这个角度来推，你就可以推出这个产业的发展方向，要么是有疗效，要么成本低。如果用逻辑去推，能够推导出来的就是两块，一个是创新药，另一个是高端仿制药。

　　中国的创新药其实之前也有创新，现在真往创新走，现在更多的是你有我也有；高端仿制药市场也是这样，以前仿制药市场是一个鱼龙混杂的市场，从2015年医改以后可以疗效可以准确证明了，这样就可以知道有一些是真正有竞争力的品种。

　　方磊：大家都希望用有限的钱买尽量多的有效的服务，这体现了经济性，医保目前做的事就是帮助老百姓实现这个目标。

　　主持人：前段时间最新医保目录公布，一个医保局与药企“灵魂砍价”的视频走红，视频中的药品是用来治疗糖尿病的一种口服液，降价幅度高达20%，请问周主任如何看待医保局的“霸气砍价”？

　　周晓峰：这个就是我们前面提到的药物经济学，包括卫生经济学，这个原理是一样的，包括方总说的，医保局为了满足老百姓的救命钱，这个钱如何的合理地花好，这就涉及到卫生经济学的原则，我们尽量在资金有限的情况下获取更好的药物，更好的医疗服务。

　　所以我们可以看到我们国家医保局的谈判专家里，他的专家组的组成，有一个是专门搞卫生经济学的，所以我们可以看到，整个谈判的过程，就要刚才说的“霸气砍价”，因为他总的原则是怎么在基金满足的范围内尽量获取价格合理的药品。

　　方磊：目前降价是医药的主旋律，其实更应该关注国家对创新药的鼓励以及仿制药的带量采购。我们投资医药行业这么多年，其实药品一直在降价，以前的医保目录五六年更新一次，每年每个省都要招标，每次招标的时候价格都会5%-10%的下降。以前药品这个行业比较小，所以我们很关注降价这个事；现在医药行业发展了，药品的供给大规模地增加，我们就不再那么关注降价这个事了，因为降价就是医药的主旋律。

　　最近比较火的，是国家鼓励医药创新。以前新药的审批流程很慢，整个流程下来创新药上市可能要花十年的时间，这样对于投资来说，投资创新药持续的时间很长，很不经济。现在为什么医改改过来以来我鼓励医药创新怎么做，说现在你是创新药给你一个优先审批通道，有的两个月就下来了，甚至到后来说你不用批了，我就是默认许可，这就大大缩短了创新药上市的时间。但是这还不够，我们的创新药上市以后需要庞大的项目，医药对你的药有一个认识的过程，你的疗效很慢，以前需要大量的销售人员，现在可以尽快的放量。

　　另外仿制药的带量采购，这是一个行业重构：以前仿制药是怎么做的，现在跟以前不一样了。以前我们的仿制药到底疗效如何不能确定，现在有办法确认了。前面我有讲到，新药上市批准需要很长的时间，我就用各种手段，整个医疗里政策方面还是有很多不规范的地方；但是现在我通过一系列的实验可以证明疗效。如果你这个企业，疗效达到了要求，并且整个工艺成本很低，这反而是利好的，只要我用很少的钱买到好的药就可以了。

　　主持人：优质企业对于他们来说反而是非常好的机会。想问一下周主任，药品使用的结构优什么变化吗？

　　周晓峰：跟刚才方总讲的一样，对一般的企业是利好的，对一部分企业是淘汰的。大量采购我们可以看到不单单是医保局的措施，多时落地的时候，我们提到从政治层面，从产业的格局，从医药机构来看，影响还是和深的，因为当时落地的时候，很多领导也谈到了这个问题。

　　这一年来的时间，因为从医保局、卫健委发的文件里是有要求的，我们必须完成。所以相对来说带有一定的强制措施，所以我们今年必须把中标的企业有这个量，要稳产。包括企业的回款也要及时地回款，而且有专项的资金扶持。

　　国家可能是从各个层面有一整套配合的措施保证我们真正的落地，保证“用量换价”真正的落地。

　　另外结构面的问题，从我们临床的角度来讲，确实有很多的影响，因为必须保证用完这个量，所以对于没有进入采购目录的企业还是影响很大的。

　　主持人：谢谢周主任给我们带来一线最真实的观察和思考。接下来探讨一下医疗行业创业的问题，刚才周主任也提高，专科另外目前只有眼科、口腔、医美领域活下来了，因为主要资源还在公立医院，投资界对于市场化创业的项目还处于初步阶段。请问汪总，您怎么看待这个问题？

　　汪晟：从现在来看整个行业的渗透率还是低的，发展空间还很大。从投资来讲，这是一个很好的行业，未来随着需求越来越细化，这个行业的空间越来越大，发展需求越来越细化。

　　一个经典的贴现模型对应增长和持续时间，这两点在这个行业体现的很明显。它可以容忍更高估值，这是一个容忍度更高的行业。

　　主持人：最后我替普通投资者请教下两位基金经理，作为普通小白如何进行医药行业的投资选择？

　　汪晟：无论是医药行业还是科技行业，一定要找到能理解能看清的能判断的方向去发力。

　　医药行业好在他的需求稳定，但是你要在这么多公司的医药行业选择好的企业也是很难的，所以你要在细分领域专注挖掘。

　　主持人：汪总的核心观点是对投资界了解和研究清楚。但是怎么了解和研究清楚呢？

　　方磊：医药投资的难度加大，但是机会也增加，对专业度的要求更高。

　　我们研究医药一般是看公司、产业的驱动因素，然后包括医保局、卫健委的政策，如果医药行业大的政策出现，会仔细的研究和分析。看完以后还要看地方性的消息。看完这些以后，看行业的报告。另外看公司的，更多的时间去调研，调研产业，或者调研资深比较深的医保专家，包括上市公司，包括跟下面的销售调研，看整个行业的发展趋势如何。

　　我觉得这两年整个医药行业变的难一点，大家发现整个医药波动变大，医药更应该从专业的角度来关注。我个人认为整个医药投资是难度是在加大的，但是机会也在加大，这里我们有一个淘汰的过程，对专业的要求更高，所以更要相信更专业的投资人。比如选择像我们这样投研医药时间更长的。

　　主持人：大家的老天当中我们谈到了很多医药行业的话题，但是我注意到大家没有在聊医疗器械，医疗器械也是医疗行业非常重要的分支，这方面有什么投资机会吗？

　　汪晟：器械当前渗透率不高，随着生活水平提高，未来空间很大

　　我觉得也是一个好行业，但是跟医药相比，国内的器械发展水平更低一点，就是跟国际的一线比。医药器械，第一是设备，第二是耗材。其中耗材有点类似于医疗服务，有一些耗材，因为他渗透率低，比如人工关节，是为了提高换这的生存质量的，但是在国内因为价格贵，渗透率不高，但是空间很大。同样的道理，我觉得设备和耗材空间都是很大的。长期来看国民生活水平的提高也是一个持续的大逻辑。

　　方磊：医疗器械关注国产化和进口替代

　　医疗器械我非常赞同汪总的观点，我做一个补充。我们跟他不一样的地方，我建议是重点放在国产化率提升，进口替代方面。但是注意一点，如果你想在创新方面做一个突破，做一个新的东西肯定要投入大把费用，如果国内小企业的投入不高的费用成功率是非常低的，所以还是要有大的警惕。

　　主持人：感谢三位嘉宾的分享。本次圆桌环节到此结束。

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