从高歌猛进到持续盘整 “黄金盛宴”难言结束

20日，黄金期权正式在上海期货交易所挂牌交易，黄金投资家族又添新丁。

今年5月至8月，以COMEX黄金期价为代表的国际金价迎来一波强势上涨，四个月内涨幅接近20%，连续升破1300美元、1400美元和1500美元，屡次刷新六年来新高。六年前大举买金的“中国大妈”成功解套。

9月至今，国际金价持续盘整让一些投资者担心“黄金牛”会否远去。分析人士认为，从全球货币宽松以及经济和地缘政治风险等因素看，黄金继续走牛的基础犹在。

金价站上六年高位

今年春夏季，尤其是5月至8月间，国际金价展开了一波牛市行情，连续攻破1300美元、1400美元、1500美元，8月末甚至突破1550美元，刷新逾六年新高，距离前期阶段性低点反弹约20%，进入“技术性牛市”。

6月和8月，COMEX主力黄金期货月线拉出两个“长阳”，涨幅分别超过7%和6%，其中6月涨幅创2016年6月英国脱欧公投后的三年最大单月涨幅。另据数据显示，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust黄金ETF价格也维持在2013年以来的高位，持仓量也维持在较高水平。

提到黄金，不得不联想到对黄金有囤货热情的“中国大妈”。2013年4月金价大跌，乐坏了对黄金偏爱有加的“中国大妈”，她们随即在全国各地黄金卖场开启了一场“疯狂扫货”，一度导致商场金饰、银行金条缺货。不过，此次囤金似乎选错了时点，在华尔街大鳄联手施压之下，黄金在之后近两年时间里一路下行，直到2016年初才有所好转，但大妈们并未解套。

据市场人士测算，当时“中国大妈”建仓成本对应到国际金价约为1350-1400美元/盎司，算上实物黄金的加工费可能需要金价涨至1450美元以上才能完全解套。今年黄金的春夏季行情，不仅让六年前血战华尔街的“中国大妈”成功解套，且有所斩获。

进入9月，美股连续创下历史新高，经济衰退担忧缓和，令一些投资者对黄金等避险资产意兴阑珊，国际金价盘整下行。

全球宽松给黄金增色

COMEX黄金期货2010年4月上市，上市后强势上攻，直至2011年9月攀升至1923.7美元/盎司的纪录高位。分析称，当时美联储买入逾2万亿美元公债以刺激美国经济，成为黄金价格上涨的主要动力。虽然国际金价仍比历史高点低近三成，但今年以来上涨已超15%，尽管近期盘整下行，但仍维持在六年前高位附近。

分析人士认为，全球经济结束共振上行局面，转而开启下行周期，主要经济体增长携手回落，美联储货币政策“开闸放水”，全球央行降息潮迭起，流动性宽松成大潮流，对以黄金为代表的避险价值较大的贵金属起到提振作用。今年以来，除了黄金，钯金表现也十分亮眼，日前曾连升15个交易日且创下历史高位。

有分析称，经济下行周期和黄金上涨周期相对应。此外，黄金被称为“硬通货”，一度是全球货币发行之锚。即便是货币发行退出了布雷顿森林体系，黄金依然具有明显的储备作用。今年以来，全球货币政策较去年显著逆转，复归宽松，多国央行降息或降准，以欧洲、日本为代表的负利率阵营在扩大。在此背景下，黄金信用的对冲属性和保值功能得以显现。

世界黄金协会的11月公布的报告显示，三季度全球黄金ETF持仓规模增加258吨，是2016年一季度以来的最大单季度净增加量，总持仓规模达2855吨的历史高位。且黄金ETF的受捧趋势几乎是全球性的。

“全球央妈”的囤金热也在今年集中显现。世界黄金协会数据显示，截至2019年10月，全球官方黄金储备共计34500.9吨，虽然全球各国央行黄金储备的月度增幅开始放缓，但10月各国央行的净购金总量仍达到41.8吨，其中俄罗斯囤金热情最高。中国国家外汇管理局公布数据显示，9月末，中国官方黄金储备为6264万盎司，已连续第十个月增持黄金。

据报道，近期“黄金回家”也掀起热潮。德国、波兰、意大利、土耳其、荷兰、比利时等多个国家纷纷开始提前把储存在美联储或英格兰银行的黄金运回国。

长线上涨趋势未改

近期多空胶着让黄金价格窄幅整理，缺乏明确运行方向。分析人士认为，全球央行宽松立场中短期有望持续甚至加码，给黄金价格带来支撑，“黄金盛宴”难言结束。

综合市场和机构观点来看，黄金价格长线上涨趋势未改，短期黄金价格将以偏弱运行为主。

世界黄金协会表示，未来金融和地缘政治的不确定性叠加低利率环境，或继续支撑黄金投资需求。各国央行的黄金购买量可能仍将保持强劲。

有分析称，尽管美联储在年末的议息会议上暂停“降息”，但另一个释放流动性的举措“扩表”大概率将持续一段时间，且美联储并未排除新一轮量化宽松的可能。

一家大型机构的投资经理对记者表示，在低利率的市场环境下，最直接受益的就是贵金属。从历史走势来看，黄金价格和美元实际利率呈现非常明显的负相关关系，若美元指数走弱，则金价的上涨空间将进一步放大。“这个道理很简单，当利率很低甚至转为负利率时，持有现金已经没有收益了。出于对货币信用的担忧，资金反而愿意去持有那些无息资产，比如黄金。”他说可投资的贵金属主要包括黄金、白银、钯金和铂金，而黄金是这个板块的“锚”。

Aberdeen Standard报告指出，金价明年或达1600美元-1700美元/盎司。花旗银行称，黄金值得在投资组合中占有一席之地。高盛在2020年展望中维持其对黄金3个月、6个月及1年的价格预期不变，并预测明年国际金价可达1600美元/盎司。