政策支持民企发展 直接融资将担重任

12月22日，中共中央、国务院印发《关于营造更好发展环境支持民营企业改革发展的意见》（以下简称《意见》）指出，完善民营企业直接融资支持制度。《意见》对此提出多条具体举措，包括完善股票发行和再融资制度，支持民企在科创板上市，深化创业板、新三板改革，支持民营企业发行债券，多方式为民企纾困等。

业内人士表示，民营经济是社会主义市场经济发展的重要成果，是推动经济社会发展的重要力量。民营经济发展中的一个现实问题在于民营企业的融资难、融资贵。对此，党中央、国务院高度重视，此前出台不少加强民企融资的举措。本次《意见》的发布，再次强调“完善民营企业直接融资支持制度”，意味着多层次资本市场在支持民企扩大直接融资中将担重任，也意味着资本市场一系列改革创新的举措将进一步亮相。

深化改革支持民企上市

近年来，深化多层次资本市场改革步伐加快。今年更是在科创板开板后，证监会提出12条深化资本市场基础制度改革举措。市场机构认为，深化包括发行、再融资等基础制度改革，意在进一步提升股权融资比重，发挥好股权融资支持民营企业的重要作用。

当前，我国多层次资本市场体系逐步完善。近年开板的科创板，与沪深主板、中小企业板、创业板、新三板、区域性股权市场以及私募股权市场一起，构成了我国多层次股权融资市场体系。

从具体实践看，我国多层次资本市场在支持民企融资方面，发挥了重要作用。数据显示，截至2019年12月22日，沪深两市共有3753家上市公司，其中民营企业2368家，占比为63.1%。创业板中有近九成为民营企业，上市交易不足半年的科创板中，则有超过七成为民营企业。

已经走过10年历程的创业板看，由于其近九成为民营企业，因此创业板为中小民营企业尤其是科技创新类企业提供了重要的融资支持。数据显示，截至2019年11月30日，创业板市场共有787家上市公司，占A股上市公司总数的20.98%。创业板公司累计通过IPO募资达4108.77亿元；再融资金额（不含重组配套融资）2170.32亿元；累计完成重大资产重组423单，交易金额3905亿元，配套金额1340亿元；股权融资总额累计达7619.09亿元，直接融资投向民营创新创业领域。

值得注意的是，本次《意见》从多方面有系统地提出支持完善直接融资的具体举措，包括完善股票发行和再融资制度，提高民营企业首发上市和再融资审核效率；积极鼓励符合条件的民营企业在科创板上市；深化创业板、新三板改革，服务民营企业持续发展等。

业内人士认为，发挥好多层次资本市场的作用，大力提升直接融资尤其是股权融资比重，有助于缓解民企融资困境，支持民营经济平稳健康发展。本次《意见》提出的这一系列完善民营企业直接融资支持制度，与当前深化资本市场基础制度改革一脉相承，有助于进一步提升民营企业获得股权融资支持。

民企发债门槛将下降

债券市场是资本市场的重要组成部分和直接融资的主要渠道，对优化金融资产配置发挥着重要作用。

数据显示，截至2019年11月末，我国债券市场规模接近100万亿元，是全球第二大债券市场；公司信用类债券规模超过20万亿元，也居于全球第二位。

随着经济下行压力加大，尤其是民企债券违约案例增加，民营企业能否更加顺畅通过发债实现融资，成为近两年各方关注的话题。

有统计显示，2019年1月至11月，A股民营上市公司通过发债进行直接融资的金额合计3356亿元，占所有A股上市公司债券融资总额的比重为8.89%。这一比重在2017年、2018年分别为15.47%、13.04%。可以看出，近3年，A股上市公司中民企债券融资规模的占比逐年降低。

另一项数据同样显示，11月，民营企业产业债发行455亿元，净融资为-181亿元，尽管这一净融资额较10月增加172亿元，但仍处于负值区间。研究表示，民企信用债净融资额持续负增长并进一步走低，显示民企债券融资渠道仍在丧失，这与信用违约风险持续暴露有很大关联。

对此，本次《意见》明确，支持民营企业发行债券，降低可转债发行门槛。证监会债券部主任陈飞近日表示，各方应客观看待民营企业债券违约，提升对民营企业融资的包容度。证监会将坚定支持符合条件、正常经营的民营企业发债融资，优化债券资金体系，完善民企债券融资的工具，发展创新创业债以及股债结合产品，同时推动地方政府通过增信支持等方式缓解民企融资难问题。

实际上，过去一年来，相关部门已经创新设立支持工具，大力支持民营企业债券融资。

2018年10月22日，国务院常务会议决定设立民营企业债券融资支持工具，以市场化方式支持民营企业债券融资。同日，央行发布公告，明确提出“民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金，由专业机构进行市场化运作，通过出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式，重点支持暂时遇到困难，但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资”。此后，证监会发布了《民营企业债券融资支持工具落地交易所债券市场助力民营企业债券融资》。

同花顺iFinD统计显示，截至目前，在上海清算所登记的信用风险缓释工具数量超过150只，有效支持了民营企业通过发债实现融资。交易所的首批信用保护凭证近日也已经落地，为企业提供了“债券融资+信用保护凭证”的综合融资解决方案，提升了市场信心和发行效率。

多渠道助力民企解困

除了通过股市、债市支持民企扩大直接融资外，对于当前民营企业面临的一些困难，相关政策也给予高度重视。

本次《意见》提出，在依法合规的前提下，支持资管产品和保险资金通过投资私募股权基金等方式积极参与民营企业纾困。鼓励通过债务重组等方式合力化解股票质押风险。积极吸引社会力量参与民营企业债转股。

上述《意见》提出的为民企纾困、化解股票质押风险以及参与债转股等，正是过去一段时间，各方合力助力民企解困的几项重要内容。其中，“支持资管产品和保险资金通过投资私募股权基金等方式积极参与民营企业纾困”的举措，再次引发市场关注。

业内人士认为，在资管新规公布后，资产管理业进入新的转型发展和探索期。本次《意见》支持资管产品和保险资金，通过投资私募股权基金等方式参与民企纾困，既确认并拓宽了相关资金的投资渠道，又可以进一步发挥私募股权基金的作用，也为民企股权融资引来“活水”，可谓一举多得。

过去几年，我国私募股权和创投基金快速增长，规模从2015年年底的1.9万亿元增加到2018年年底的8.7万亿元。截至2019年三季度末，私募基金在投中小企业6.0万家，在投本金2.0万亿元；在投高新技术企业3.1万家，在投本金1.3万亿元。

此外，化解上市公司尤其是民营上市公司股票质押风险，也是当前和今后的一项重要工作。自去年下半年，大量民企上市公司股权质押风险暴露以来，相关各方推动成立了多种民企纾困基金，合力化解相关风险。

有数据显示，截至12月6日，今年以来沪市涉及质押的上市公司家数和质押总股数分别减少197家和86.83亿股，到期待偿还余额减少522亿元，整体风险逐步缓释。