融资额显著提升 民企发债再获政策支持

近日，国家发改委、人民银行等六部门印发《关于支持民营企业加快改革发展与转型升级的实施意见》（以下简称《实施意见》）。《实施意见》明确，拓展民营经济直接融资渠道，支持民营企业开展债券融资，进一步增加民营企业债券发行规模。

在新冠肺炎疫情对民营经济、小微企业造成冲击的背景下，这一政策文件的出台，被各方视为将为民营企业发展再次注入强大动力,激发民营企业活力和创造力。

分析人士表示，融资难与融资贵一直是困扰民营企业发展的难题，本次六部门发布的《实施意见》再次强调拓展民营经济直接融资渠道，这将进一步促进民营企业债券融资规模的提升，有力支持民营经济发展。

民企发债规模显著增长

作为直接融资的重要方式，发行债券是民营企业缓解融资困境、优化融资结构的有效举措。今年以来，随着金融部门各项支持举措实施以及创新力度加大，民营企业债券融资规模呈现大幅增长。

近年来，我国债券市场进入快速发展阶段，产品创新力度持续加强，市场规模稳步增长。当前，我国债券市场托管余额已经超过113万亿元，成为支持国民经济、改善企业融资结构的重要渠道。

人民银行此前发布的数据显示，今年前7个月，我国共发行各类债券31万亿元，债券融资呈现“量增价降”的特点，较好地承担了支持实体经济发展的任务。其中，民营企业发债4762亿元，同比增长47.9%，净融资1596亿元，债券发行和净融资规模创近三年新高。

分市场看，不管是银行间债市还是交易所债市，均持续加强创新，有力地支持了大量民企发债。

中国银行间市场交易商协会副秘书长曹媛媛在人民银行此前举行的“金融支持保市场主体”系列新闻发布会上表示，今年银行间市场对民企债券融资支持工具进行了进一步完善，通过直接投资债券、创设信用风险缓释凭证、担保增信等方式支持民营企业发债融资，取得了明显成效。数据显示，在民营企业债券融资支持工具的支持下，银行间市场民企债券发行进一步发力。今年1月至8月，银行间债市一共发行了近3500亿元民营企业债券，同比增长64%。

与此同时，在公司债注册发行、推出短期公司债品种等政策推动下，交易所债券市场支持民营企业发行公司债的力度持续加大。证监会公司债券监管部副主任卢大彪在上述发布会上介绍，今年前8个月，民营企业发行公司债券2469亿元，同比增长23%，实现净融资748亿元。

政策支持力度持续加大

民营企业债券融资大幅增长的背后，离不开各项政策的支持和工具的创新。

在支持民营企业发债的同时，多个部门相继出台“一揽子”政策措施。人民银行此前表示，全面深化民营企业小微企业金融服务，改善货币政策传导机制，要强化“几家抬”政策合力，金融机构、政府部门应通力合作，企业也要调动自身力量，积极自救。

早在2018年10月，国务院常务会议决定设立支持工具，以市场化方式缓解民营企业融资难。同时，人民银行探索和运用创新性、结构性的货币政策工具，在信贷、债券和股权三个方面出台支持民企融资的“三支箭”。其中的“第二支箭”，就是债券融资支持工具，为暂时遇到困难的民营企业发债提供增信支持。

卢大彪表示，为进一步支持民企融资发展，证监会和人民银行、发改委等部委协作，通过四方面工作促进交易所债券市场助力缓解民企融资难。这些举措包括推出民营企业债券融资支持工具；推出纾困专项债；稳步发展资产证券化业务，通过民企的应收账款、供应链金融ABS等进行融资；构建民企融资的良好信用生态等。

数据显示，截至今年8月底，交易所市场创设的民企信用保护工具50单，增信支持36家民企发债融资339亿元；交易所市场累计发行纾困专项债券722亿元；今年以来，交易所市场民企作为原始权益人的资产支持证券发行比例超过60%。

分析人士表示，相对于目前以银行贷款为主的间接融资方式，债券融资等直接融资方式对实体经济的作用更为直接，能够有效降低企业融资成本。在目前进一步大力度推进解决民营企业融资难、融资贵的背景下，大力支持民营企业债券融资、进一步增加民营企业债券发行规模成为政策支持的重要内容。

补齐制度“短板”应对违约行为

尽管在各项政策支持下，民企融资困境逐步改善，但在债券市场违约案例中，民营企业依然是主要的违约主体。

自从2014年国内债市首次出现债券违约案例以来，我国债券市场的违约数量和金额一度持续攀升。从2019年看，债券市场共有173只债券发生违约，违约金额合计1178亿元，违约主体以民营企业为主。今年以来，债券违约事件仍然频频出现，民企仍是违约的重灾区。

中诚信国际研究院认为，受信用债到期压力增加等因素影响，三季度信用风险呈回升趋势，考虑到四季度信用债到期规模依旧较大，预计四季度信用风险将继续抬升。需重点关注部分行业尾部风险、企业集团内部风险传染以及连环违约事件增多的风险。

尽管债券违约持续出现，但从国际经验来看，违约是在债券市场逐步成熟的过程中难以避免的现象，应当客观理性地看待。对于当前债券市场违约，金融管理部门早已高度重视，连续公布相关举措，完善债券违约处置机制，补齐制度“短板”。

2019年以来，人民银行会同国家发改委、证监会积极发挥公司信用类债券部际协调机制作用，推出到期违约债券转让机制、畅通违约债券司法救济渠道、细化投资者保护安排、丰富市场化处置手段，不断加快完善债券违约处置机制。今年7月1日，《中国人民银行 发展改革委 证监会关于公司信用类债券违约处置有关事宜的通知》发布，进一步加快完善规则统一的债券市场基础性制度，构建市场化、法治化的债券违约处置机制。

业内人士表示，民企发债较为困难的重要原因之一，就是有些投资者信心不足，担心违约和少数企业恶意逃废债，在这种情况下，构建良好的信用生态至关重要。违约处置机制的不断完善，提升了投资者投资民营企业债券的信心，为市场化化解相关风险提供了制度保障。