从三个层次解读信托支持实体经济

　　第一，宏观经济总需求视角。信托业作为金融业重要组成部分，对实体经济总量的作用途径体现在三个方面，即刺激居民消费、扩大企业资本积累、增加政府购买力。相比其他理财产品，信托产品收益率较高，有助于提高居民财富收益，促进消费需求的增长。信托业繁荣时期的政信业务，由信托公司发起设立产品募集资金，将资金投向基础设施建设等领域。信托业以较充分的市场竞争，形成基于资本价格的资金流通系统，拓宽了企业资金获取渠道，促进资本形成。

　　第二，大资管行业中观纬度。在现代金融体系中，信托与银行、保险、证券、基金一起，在增值、信用、杠杆、风险所构成的运作系统之下，在履行着一般金融功能的同时，发挥着信托制度所赋予的特定金融功能，从而实现金融和经济的持续发展。从资产管理行业层面来看，在理财产品设计上，独立账户管理，为理财资金编制独立的资产负债表；托管人独立账户单独核算，保证资金安全；受托人按照资产管理合同的约定，以自己的名义进行分别管理和运用，具有较大的自由裁量权，切实履行信托法意义上的受托人尽职管理义务。如是，信托财产独立性得以保证，同时，监管思路和监管规则也为其构建了财产登记、税收、会计处理等系列配套制度，建立健全了防火墙制度设计。可见，虽然名称和发行机构各有不同,但诸多金融机构的理财产品均运用了信托的基本制度原理，信托制度体系规则充分体现在产品相关的法律文本中。

　　第三，信托领域子系统功能。在信托业内部，资金信托按投向划分为基础产业、房地产、证券市场、金融机构、工商企业等，总体上来说，除去滞留在金融体系内部的内转资金，其他的就是最狭义口径的信托资金，这是信托支持实体经济理论分析的微观层次基础。具体到信托领域子系统的功能来看，信托在诸多领域践行支持实体经济发展的责任，具体领域如：服务城市群发展战略、提升基础设施建设水平和新型基础设施投资力度、服务资本市场建设、服务小微企业、支持绿色经济发展、推动公益事业发展、财富代际传承等。

　　2018年，资管新规及配套细则渐次落地，信托进一步规范发展。在现实环境下，依照“宏观—中观—微观”三个层次，梳理信托支持实体经济理论分析框架，有利于信托行业丰富金融本质的基本内涵，有利于信托公司锚准提供有效金融供给的战略路径，同时，也有助于监管机构聚焦政策制定的着力点。

　　回顾过去，信托作为非银行金融机构发挥着类似于银行的信贷创造作用，成为银行业信用中介的重要补充。2007年至2013年是信托行业高速发展时期，这一时期，信托的业务模式以私募债务融资为主，在业务方面表现为资金信托、融资类信托为主的特点，其凭借灵活的业务模式，在银信合作、房地产信托、政信合作等方面大展拳脚。我国资本市场直接融资发展相对滞后，在利率市场化尚未完成、民间金融未纳入正规金融体系的情况下，实体经济中存在大量未被满足的融资需求。相对市场化取向的信托，提供了更为广泛、更为灵活的金融服务，创造了新的金融路径，实现了社会资金的高效流动和配置，促成整个信托行业的崛起，也带来“泛资管时代”加速到来，资管行业整体走向繁荣。信托行业逐步成长为第二大金融子业。

　　立足当前，信托行业不断调整和自我完善，信托资金配置领域结构持续优化。高速增长时代结束后，信托业务结构从过去的以融资类信托为主转变为2014年融资、投资、事务管理类信托三足鼎立，融资类信托占比始终处于下降通道，投资类信托和事务管理类信托占比持续赶超。2018年，投向工商企业的信托资金占比排在首位，投向金融机构、基础产业、证券投资等领域的信托规模和占比不断下降。背后的逻辑是，信托公司纷纷探索战略转型，加快向主动管理类业务转型，向服务实体经济回归。

　　深化金融供给侧结构性改革必须贯彻落实新发展理念。对于信托而言，有效金融供给就是指能够发挥信托制度优势，以多元化财产设立信托，采用风险隔离机制设计，满足企业和个人多样化需求的金融供给。

　　当前，新的金融监管框架“一委一行两会”体现了对资产管理行业“宏观审慎管理与微观审慎监管相结合、机构监管与功能监管相结合的监管理念”。同质化的经营模式或将受到前所未有的冲击，信托要将支持实体经济发展与行业自身发展相结合，产融一体化或成为主要方向。信托公司依据自身实力，适时转型，抢占市场，方有望在资管行业立足。

　　展望未来，信托业应以回归信托本源为指向，全方位地支持实体经济发展。一是坚持发展具有直接融资特点的资金信托，牢牢把握巩固优势地位的主动权，深化转型升级，顺应市场环境变化，积极创新切入实体产业链条，深化产融结合。二是深刻自我剖析，充分识别自身的资源禀赋，下大力气修炼内功，发展以受托管理为特点的服务信托，在资产管理、财富管理和专业化的受托服务等领域打造独特竞争优势。资产证券化、企业年金信托、消费信托、家族信托、账户管理信托、员工持股信托等新型的、更能体现信托服务价值内涵的受托业务，在信托行业新一轮洗牌中，有望成为信托公司独特的持续发展动力之源。三是发展体现社会责任的公益（慈善）信托，服务人民美好生活。信托业务定位从“受人之托，代人理财”外延至强调“忠人之事”。在这个过程中，信托在精准扶贫、养老服务、特殊人群照顾、文化遗产保护等领域的功能有待进一步挖掘。

　　（本文作者为英大国际信托有限责任公司董事长、党委书记）