2020年市场情绪向好 A股性价比相对较高

　　12月27日，由《证券日报》社主办的第三届新时代资本论坛在北京召开。在下午举行的“首席经济学家分论坛”上，中证焦桐基金首席经济学家许维鸿认为，2020年的市场情绪会向好，A股依然是目前各大资产配置中性价比相对较高的。

　　“我总觉得做研究越来越难。” 许维鸿表示，这种难度来自于中国经济越来越复杂，不仅是东西部的差距在扩大，一线城市与四五线城市的差距也在扩大。消费者、投资者越来越细分，投资者的口味不一样，每年给机构投资者和个人投资者提供一个实用的投资策略变得越来越难。

　　许维鸿表示，判断一个市场，在中国无外乎三个层面：一是资金面，算一下明年是钱多还是钱少；二是政策面，分析一下宏观政策和行业政策；三是市场情绪，就是对整个买方机构以及各类型机构的情绪判断。

　　货币政策方面，许维鸿认为 ,2020年应该是稳字当头。但是，为了稳住经济增速，稳住地方政府的一些相关资产配置，整个货币乘数依然是稳中有升。

　　许维鸿表示，财政政策和行业政策是密切相关的。2020年，普惠式的、自上而下的行业激励政策，或将难以出台；财政政策会进一步结构优化，所以财政政策对行业政策支持的边际效应是减弱的。

　　许维鸿强调，2020年的市场情绪会向好，中美贸易摩擦会极为淡化。所以，这个因素并不会自下而上地影响明年股票走势，但会短期影响市场情绪。

　　许维鸿认为，中国明年在行业层面有好消息，新的五年规划要制定，结构性改革要提目标，必然会加大力度进行改革。在这种市场情绪的变化下，A股依然是目前各大资产配置中性价比相对较高的，在2020年应该是各类专业机构超配的重要标的。

　　固定收益市场比较复杂，因为过去两年债券市场变化较大，债券研究的复杂程度也比十年前要复杂得多，债券违约已经不再引起市场恐慌，而且市场理性看待市场违约现象。许维鸿认为，2020年开始，债券违约的处理更加法制化和市场化将是大概率事件。所以，债券市场不能简单出现牛市或熊市，2020年的债券市场应该是个进一步分化的市场。

　　许维鸿强调，信用利差的扩大，其实有利于A股，中国利率市场化和信用市场的改革，符合供给侧结构性改革的预期。现在蓝筹股已经不便宜了，但并不意味着不能再涨了，到明年此时，蓝筹股的估值进一步提高应该是大概率事件。