中航信托吴照银：降准0.5个百分点略显不够

　　新年第一天，中国人民银行公告决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司），此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金约8000多亿元。

　　中航信托宏观策略总监吴照银认为，这次降准与市场预期非常一致，就在一周前中共中央政治局常委、国务院总理李克强在成都考察时表示，国家将进一步研究采取降准和定向降准、再贷款和再贴现等多种措施，降低实际利率和综合融资成本，推动小微企业融资难融资贵问题明显缓解。实际上近期的股市和债市表现非常活跃，金融市场的资金面也很宽松，与往常年底资金紧张完全不同，市场已经明确预期了降准。按照测算，这次降准降低银行资金成本每年约150亿元，通过银行传导可降低社会融资实际成本，特别是降低小微、民营企业融资成本。

　　市场预期降准除了来源于政策信号以外，还有按照金融市场的资金运用逻辑同样可以推导出。一方面，春节因素会促使央行在1月初降准。2020年1月24日为农历除夕，1月25日春节，由于信贷投放、工资奖金发放等原因春节前银行体系现金投放的规模会非常大，降准可以对冲该因素形成的流动性缺口，使得市场资金不至于紧张。另一方面，1月初即将有大量的地方政府债券发行，也需要大量中长期流动性的补充。在过去几年央行也经常通过降准的方式向银行体系提供低成本流动性。另外，1月份也是缴税大月，集中缴税促使资金回笼，也会造成流动性紧张，需要央行降准对冲。

　　目前已知1月份逆回购到期规模达到8000亿元；今年一季度地方债发行提前，规模超过2500亿元，再加上上述缴税、工资奖金发放以及其他现金投放等，综合来看1月份流动性缺口超过2.5万亿。央行此次全面降准0.5个百分点，释放资金规模约8000亿元，仔细算一算账，其实并没有完全能够补充资金缺口，更谈不上大水漫灌等说法了。当然央行也会适时根据市场资金面变化进行动态调整，当资金紧张时，不排除再通过续作逆回购等方式向市场释放流动性，甚至可以预期在一季度的后两个月央行可能再次启动全面降准或者定向降准。

　　“当然降准至少在短期内符合预期，目前金融市场流动性仍然宽松，股市、债市仍很活跃，降准在一定程度上会进一步激发交易热情。但是切记这不是大水漫灌，甚至一定程度上央行的资金投放略显不够，因此二级市场投资需要时刻保持清醒的头脑，适时作出应对。同时观察利率政策会不会作出调整，MLF利率以及LPR政策会否下降进而引导金融市场和实体基金利率下行。”吴照银说。