ABS项目爆雷：庆汇租赁一期ABS违约 恒泰证券踩雷忙

导读

　　2016年和2017年是ABS的增长年，我国资产证券化市场呈凶猛增长之势。2017年我国资产支持专项计划总发行规模达1.6万亿元，市场存量突破2万亿元，较2016年累计规模增长了133.56%，不过疯狂生长过后随之而来的就是信用风险的增长。

　　1、庆汇租赁一期资产支持专项计划违约

　　日前，恒泰证券旗下发行管理的一只ABS——庆汇租赁一期资产支持专项计划发生利息违约，近期这只ABS的投资人已发起维权，欲起诉管理人恒泰证券。与此同时，恒泰证券也将关联方庆汇租赁、咸阳鸿元石化告上了法庭，日前已在北京市高级人民法院发起起诉，请求判令庆汇租赁承担连带赔偿责任，判令咸阳鸿元石化支付租金及利息等合计530，964，900元。

　　公开资料显示，庆汇租赁一期资产支持专项计划发行于2016年1月，存续期2.83年，底层资产是庆汇租赁对鸿元石化的融资租赁租金请求权和附属担保权益。庆汇租赁将其转让给恒泰证券后，后者对其实现资产证券化并发行管理；投资人认购的优先级规模为4.75亿元，鸿元石化认购的劣后级有0.25亿元。

　　起诉书显示，庆汇租赁一期ABS已经逾期。按照合同约定，该ABS的优先级“庆汇1优”是按季付息、到期一次性还本。小债查阅恒泰证券官网显示，自2017年10月31日后，恒泰证券官网便没有再公布收益分配公告。2016年该只ABS的评级为AAA，由于咸阳鸿元石油化工有限公司实际控制人风险、业务停产整改及公司相关债务人申请诉前财产保全，庆汇租赁一期ABS优先级本息按时足额兑付不能得到有效保障，评级机构中诚信于2017年12月直接将其评级从AAA下调至B。

　　2、一场大火烧掉了鸿元石化的身家？

　　这只ABS利息违约本在市场上悄无声息。3月初，庆汇租赁控股母公司、上市公司宝德股份发布子公司涉及重大诉讼的公告，宝德股份子公司庆汇租赁收到《应诉通知书》，法院已受理恒泰证券融资租赁合同纠纷案，这一违约事件才浮出水面。

　　据悉，鸿元石化风险缘起一场大火。2016年7月，因断电和高温天气，鸿元石化生产所用催化剂在设备内着火，鸿元石化随后全面停产。令人诧异的是，这场大火不仅只是一次火灾意外，鸿元随后复产后随即出现监管账户现金流入未按约完成等风险状况。

　　鸿元石化成立于2005年12月1日，注册资本200，000万元人民币，自然人李永玺、董玮善分别持有其99.9%、0.01%股权，主要经营石油制品制造、石油化工产品批发等。

　　一场大火就可以烧掉鸿元石化的资产和现金流？大火后风险即刻暴露的蹊跷转变可能性只有一个，那就是鸿元石化早已背上了沉重的资金包袱。直到2017年12月15日，这一资金包袱才被曝光。恒泰证券收到鸿元石化邮寄的《告知函》，告知鸿元石化被核查出重大问题，已经停产予以整改。并且，鸿元石化对外存在巨额欠款，并被多家金融机构采取法律程序催收欠款。恒泰证券对鸿元石化的债权安全受到了重大影响，这一ABS项目付息危在旦夕。

　　不过作为发起机构（原始权益人），庆汇租赁在本次ABS项目融资租赁合同纠纷中到底有没有违约。

　　3月15日，深交所创业板公司管理部发布对宝德子公司涉及重大诉讼的问询函，重点关注融资租赁项目及资产证券化业务中签订的协议（合同）具体条款以及增信措施核查情况、尽调工作内容，要求其详细说明庆汇租赁是否构成违约。

　　据回复关注函显示，“庆汇租赁一期资产支持专项计划”由鸿元石化对中石油兰州分公司的应收账款质押、中石化销售天津分公司对鸿元石化的存货回购承诺作为增信措施。

　　对于尽调状况，庆汇租赁回复称，2015 年9 月至2015 年10 月，由恒泰证券牵头成立鸿元石化项目联合小组， 恒泰证券、庆汇租赁及中介服务机构到场对项目进行尽调，包括对项目基础资料进行收集整理，对企业相关高管进行访谈；由律师事务所调取并核查鸿元石化公司工商局存档资料；对鸿元石化的上下游单位中石油兰州石化分公司、中石化天津分公司进行走访，并与中石油、中石化相关人员进行现场访谈，核实与鸿元石化的合作关系及业务模式。经庆汇租赁外聘律师核查《资产买卖协议》及相关协议约定义务，庆汇租赁已完整履行协议约定的各项陈述、保证及承诺事项，不存在违约情形。

　　3、ABS凶猛增长过后信用风险渐露

　　租赁ABS是以租赁资产为基础资产，由租赁公司作为发起人/原始权益人发行设立的资产证券化产品。租赁资产ABS化能够在很大程度上拓宽融资租赁公司的融资渠道、降低融资成本、提高资金流转速度、优化资产负债结构并部分转移和降低经营风险，相对于传统的债项融资工具有着较为明显的优势。由于租赁应收款的债权范围明确，易于证券化，较其他类型ABS发展迅速，短期内集聚了大规模的发行体量。

　　2016年和2017年是ABS的增长年，我国资产证券化市场呈凶猛增长之势。根据中基协数据，截至2017年12月31日，资产支持专项计划总发行规模达16135.20亿元，市场存量突破2亿元，较2016年底累计规模增长了133.56%，不过疯狂生长过后随之而来的就是信用风险的增长。

　　不过监管层也早已开始发力。2018年一来，不仅开出了18年ABS领域的首张罚单，还启动了2018年第一轮投行业务“自纠自查”工作，主要针对公司债和ABS业务。

　　3月22日，沪深交易所、报价系统发布了《资产支持证券存续期信用风险管理指引（试行）（征求意见稿）》和《资产支持证券定期报告内容与格式指引（征求意见稿）》，旨在明确管理人、原始权益人、基础资产现金流重要提供方、资产服务机构、评级机构、托管人、增信机构等各市场参与人的相关责任，强化存续期信息披露和信用风险管理。

　　恒泰证券股份有限公司前身为内蒙古证券有限责任公司，在ABS业务规模排名相对靠前。此次庆汇租赁的风险事件也着实让恒泰证券跌了一个跟头，其背后融资过程中隐现风控问题才是真正的关注点，当然小债后期也将持续跟踪。