货币政策“量价”调控助力降成本

新年伊始，央行用一次全面降准给金融市场送“红包”，虽然这次降准完全符合市场预期，但选择在元旦假期当天宣布消息，还是多少出乎市场预料。受利好消息影响，2020年股市首个交易日迎来“开门红”。

2020年的首场降准选择在1月落地，有着多重因素的考量。巨额流动性的释放既可以为春节资金需求高峰护航，也可以为即将到来的地方债集中发行、银行信贷集中投放和缴税提供充裕流动性。不过，根据市场估算，今年1月资金缺口近3万亿元，全面降准所释放的8000亿元流动性并不能完全满足当前的流动性需求，预计央行近期还会加大公开市场操作为市场提供充裕流动性。

降准不仅可以向市场提供流动性，而且由于是向银行体系释放低成本长期资金，其本身也有“降息”的效果。前不久召开的国务院常务会议明确，2020年要实现普惠小微贷款综合融资成本再降0.5个百分点。降低实体经济融资成本是今年宏观政策的重要目标。在我国以银行信贷为主导的融资体系中，要实现实体经济融资成本的进一步降低，一个很重要的落脚点，就是从“量”和“价”两方面给银行负债端“减负”。

从“量”方面看，降准是给银行体系注入长期流动性最直接有效的方式。银行在获得大规模流动性的同时，也会降低银行的综合负债成本，从而带动银行资产端定价调低，让利实体经济。

从“价”方面看，近期央行最大的动作，便是宣布自今年3月起推动存量浮动利率贷款定价基准转换，这是贷款市场报价利率（LPR）改革的进一步深化。截至目前，1年期LPR已较改革前下调16个基点，此次全面降准后，预计1月新一次LPR报价有望继续下行。近百万亿规模的存量浮动利率贷款“换锚”LPR后，存量贷款利率下行通道将被“激活”，使得LPR改革能够惠及覆盖面更广的实体企业，带动全社会综合融资成本走低。不过，若想通过给银行负债端减负的方式带动LPR进一步走低，中期借贷便利（MLF）利率下调仍有空间和必要，为推动3月启动的存量浮动利率贷款“换锚”稳妥推进，预计近两个月MLF“降息”有望落地。

1月全面降准开启了货币政策新一年的序章，在稳增长和降成本的政策诉求下，央行都有继续通过降准降息为银行负债端减负的需要，为金融体系更好地支持实体经济提供有力支撑。