股票质押市场量价趋稳 机构：券商2020年资产减值风险下降

中登公司2020年1月3日披露的数据显示，市场当前的质押股数达5786亿股，市场质押股数占总股本的比例为7.97%，市场质押市值为4.72万亿元，质押笔数为4.30万笔。大股东质押笔数为18246笔，其中，未达预警线的有18201笔，占比99.75%；已达预警线未达平仓线的有26笔，占比0.14%；已达平仓线的有19笔，占比0.10%。

机构人士认为，2019年是股票质押市场渐趋收缩的一年，从事股票质押投资的金融机构风险偏好大幅下降，针对股票质押业务的监管要求也有所提高，预计2020年股票质押市场量价趋稳、风险缓和。此外，2019年正式实施的新会计准则使得券商2019年半年报信用减值相对充分，预计2020年券商信用减值风险将进一步下降。

股票质押风险缓和

继2018年股票质押风险事件大面积爆发之后，2019年金融机构风险偏好明显下降，监管部门有针对性地提高了券商从事股票质押业务的风险控制标准。

国金证券表示，截至2019年年底，场内质押（质押方主要为证券公司）市值为1.78万亿，占A股总市值的2.81%，延续了2019年初以来的下行趋势。总体来看，场内质押业务自2014年开启，2015年到2017年经历了快速发展，2018年以来，随着质押平仓风险的逐步暴露，质押规模逐步下降。随着质押风险的逐步暴露，场内质押净融资规模自2018年2月以来持续为负，由此可见，券商对于股票质押业务逐步趋于谨慎，风险控制更加严格。此外，上市公司股东通过各种途径积极偿还质押融资债务。

申万宏源认为，2019年股票质押市场呈现出一些新变化：整体而言，股票质押市场量缩价稳，大股东质押比例80%以上的公司数量下降；企业性质方面，民企数量占比和质押比例均下降，地方国有企业的公司质押比例上行，生物医药、计算机行业的绝对和相对股票质押规模较大；规模方面，公司市值与质押比例成反比；估值方面，公司估值与质押比例之间呈U型关系。

展望2020年，申万宏源认为，随着经济阶段性企稳，金融环境维持宽松，民营企业融资环境改善，预计2020年股票质押市场量价趋稳，风险缓和。

券商主动缩量提质

2019年以来，多家证券公司主动调整股票质押回购业务定位，审慎开展增量业务，降低业务规模并调整业务结构。据深交所披露的数据，2019年7月-11月证券公司以自有资金月均新增股票质押融资118.8亿元，较2019年第二季度下降30%，证券公司管理的资管产品（含集合及定向）月均新增融资53.3亿元，较2019年第二季度下降40%。

国金证券表示，从股票质押利息收入占券商营收比重来看，股票质押利息收入占比在经历了2016年-2018年的增长后，2019年上半年明显下降。国金证券预计这一趋势将延续至2020年。在“降规模、调结构”的背景下，券商股票质押业务将“缩量提质”，业务风险相对可控，利息收入质量逐步提升。

2019年正式实施新的会计准则，新增了“信用减值损失”这一会计科目。国金证券认为，新的会计准则采用预期信用损失模型，金融资产减值更加充分，更具前瞻性。从上市券商披露的2019年半年报和2018年年报数据来看，2018年下半年是信用减值的高峰期，2019年上半年减值规模开始出现边际下降。考虑到2019年半年报全面实行新的会计准则，信用减值相对充分，股票质押违约风险充分释放，预计2020年券商信用减值风险将进一步下降。