东莞证券高度依赖经纪业务 因长期股权之争拖延上市

导 语

曾经“不达标”的东莞证券在经历了8年上市之路后终于迎来曙光，2015年6月下旬，东莞证券向证监会提交了IPO申请并获受理，拟在深交所上市。早在2008年，东莞证券就提出争取三年内实现IPO上市，而股权之争一直持续到2014年底。据招股书显示，东莞证券经纪业务收入一直占比较大，并且收入主要来源于东莞本地，或面临着收入区域集中风险，未来能否在全国拓展业务也将是其一大考验。

因长期处于股权之争 股改迟迟未定拖延上市

作为全国首批承销保荐机构之一，东莞证券于1988年6月成立。2008年，东莞证券已提出：争取年内改制成股份公司，三年内实现IPO上市。然而，上述计划都均因股权争夺而一再拖延。

在锦龙股份入股东莞证券之前，东莞市国资委就已经奠定了其控股地位。2007年6月起，本土金融大鳄杨志茂开始入股东莞证券。2007年6月，锦龙股份与城信电脑签订了20%股权的受让协议。而后不久，城信电脑悔约，双方终止协议。2008年4月，城信电脑转而与东莞控股签订协议，这部分股权最终落入东莞市国资委手中。

2012年8月，锦龙股份与东莞控股双双停牌，称正商议东莞证券增资扩股一事。作为东莞本土的券商，东莞证券一直有增资发展业务的需要，但由于双方增资控股的意愿都很强烈，最终未能达成一致意见，增资事宜不得不中止。也正因股权争夺长期僵持不下，东莞证券股改迟迟未能落地。直至2014年底，东莞证券的改制终于完成，上市之路迈出了实质性的一步。

经纪业务占比超一半 业务区域集中在东莞

据招股书信息显示，2012年至2014年，公司证券经纪业务净收入分别41,604.24 万元、63,645.61万元和92,060.16 万元，占公司同期营业收入的比例分别为53.28%、59.67%和50.81%，是公司目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型，因此经纪业务收入规模下降将会导致公司营业收入下滑，而经纪业务又易受证券交易量、佣金率水平波动或下滑等负面因素的影响，所以该业务占比较高也意味着公司营收水平的波动较大。

此外，东莞证券的经纪业务还面临着收入区域集中风险。截至2014年末，东莞证券在全国设立了54家经纪业务网点，其中24家位于东莞市。近三年中，东莞证券来源于东莞市经纪业务网点的代理买卖证券业务手续费净收入占比分别为82.57%、78.27%和 77.44%，比重较高。上市之后，作为区域性券商，东莞证券能否在全国拓展业务也将是一大考验。

东莞证券主营业务概况

多名独董身兼4家公司董事 或无法很好的履行其义务

根据《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》规定，“独立董事原则上最多在5家上市公司兼任独立董事，并确保有足够的时间和精力有效地履行独立董事的职责”。东莞证券独立董事刘恒、郑国坚已经接近顶格任职，而这种情况对于投资者来说可能不太有利，独董身兼数家公司的董事可能很难保证其有足够的精力切实履行全体股东赋予他的独立董事权力和义务，从而导致可能无法很好的维护中小投资者的利益。

东莞证券独董任职情况

资产负债率存较高风险

公司所处行业为资金密集型行业，业务经营对营运资金的需求量较大。2014年末，公司母公司口径资产负债率为74.25%。

东莞证券主要财务指标

较高的资产负债率将给公司的生产经营带来一定的风险和影响，如财务成本提高、抗风险能力降低等。若未来国家宏观经济政策、经济总体运行状况以及国际经济环境发生较大变化导致利率攀升，则较高的负债水平将会使公司承担较高财务费用从而影响公司盈利水平，同时也会对公司现金流产生不利影响。