支付宝悄悄卖的五矿信托啥产品 年收入40万才能看到?

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　　来源：大话固收　

　　支付宝悄咪咪卖的是啥信托，我们替你捋了捋　

　　2018年9月，微信理财通高端专区曾上线信托频道，引起热议。按照当时21世纪经济报道，上线的项目包括安信信托、华宝信托、光大信托等大型信托公司产品。

　　如今一年多过去，哪些信托项目最终如何了？翻遍微信也找不到展示入口……

　　微信这边凉没凉还不知道；但另一边，支付宝也悄咪咪上线了信托产品啦。而且目前就一家，一个项目，颇有C位架势。

　　为啥说是“悄咪咪”？貌似不是每个人都能看到该项目，经小固和另外几位小伙伴实测，有的人能找到这个“尊享”频道，有的人就被隐藏。大家可以打开支付宝，按照下列顺序打开：

　　首页→财富→尊享

　　如果能看到这个频道，恭喜你，支付宝官方盖戳认证你是个“有钱人儿”。按照资管新规规定，这意味着你具有2年以上投资经验，且满足下列条件之一：

　　家庭金融净资产不低于300万元

　　家庭金融资产不低于500万元

　　近3年本人年均收入不低于40万元

　　不过有钱也不能乱投，这款信托项目究竟是什么，风险程度如何呢？估计很少有人能耐着性子把几万字的信托合同、风险提示等资料看完，这么艰巨的工作还是交给小固吧，看下文↓↓↓

　　信托项目详情解析

　　先看项目详情：

　　五矿信托-承信5号集合资金信托计划

　　信托起点：100万

　　业绩基准：第4期业绩基准5.8%/年（固定收益）

　　信托期限：90天，如有延长不超过12个月

　　信托类型：消费金融信托

　　信托规模：2亿 

　　根据披露的信托合同内容，小固先整理了一个大致的框架，下图为钱的流向：

　　简单来说，这款消费金融信托的资金用途就是从合格转让方手里购买信贷资产，循环投资，取得回款后到期分配给信托投资人。

　　关于消费金融信托，小固之前《爱财集团的“倒下”和它背后尴尬的信托公司们》有提过，有助贷类型的消费信托的典型结构如下：

　　在这样的项目中，信托财产本身是一个资产池，由类似于爱财集团这样的“助贷机构”根据一定的标准推荐借款人，从资产池里借贷，并完成后期的催收回款工作；

　　由于助贷机构对信托资产管理权限较大，为了强化风控，信托公司通常会要求助贷机构以自有资金认购一定比例的劣后级（如25%），有的还会附加回购条款。

　　这款“承信5号集合资金信托”有所不同，助贷机构的类似角色由“信息技术机构”担任，合同中未披露名称，但规定了“技术服务机构”的“解任事件”，这意味着这个“技术服务机构”不确定，且后期可能更换；其次，这个“技术服务机构”的权限，重点不是“推荐借款人”，而在于“从合格转让方里筛选合格资产”。

　　在信托合同“信托财产的投资”部分，7.3.6中明确提到：

　　受托人与技术服务机构签署《技术服务协议》，约定由技术服务机构为受托人开发资产管理系统并通过该系统进行合格资产筛选及自动的循环购买。

　　可见，这个技术服务机构的“技术”主要体现在开发一个“资产管理系统”，信托财产“买什么”，这个系统说了算；

　　这个“合格资产标准”，合同中披露为：（1.1.49）

　　合格资产标准

　　（1）资产转让方已真实、合法合规、有效拥有消费金融信货资产，且该资产上未设定抵押权、质权或任何第三方的其他有效的权利主张；

　　（2）该标的信贷资产的单一借款人年岭为18-60岁；

　　（3）该标的信货资产的单一借款人授信余额不超过30万元；

　　（4）按中国人民银行制定的货款五级分类标准，贷款资产归类为正常类的；

　　（5）该标的信贷资产的借款人在技术服务机构有权查询到的借款人贷款信息中，不存在尚未结清的不良贷款记录及其他违约情形，历史上不存在严重逾期或其他严重违约情形（即逾期90天以上的情形）

　　（6）该标的信贷资产对应的还款日不晚于该期信托计划或有终止日；

　　（7）该标的信贷资产单一借款人的还款方式为每月等额还款或者按期支付利息到期偿还本金；

　　（8）该标的信贷资产的借款用途限定为个人日常消费、装修、旅游、教育、医疗，禁止用于购房、投资及各种非消费场景；

　　（9）该标的信贷资产上无限制转让规定。

　　除了“筛选信贷资产”外，信托合同还规定：（7.3.11）

　　受托人授权技术服务机构按不时适用的自有的授信付款催收规则对不良标的信贷资产进行催收。

　　即技术服务机构还负责债权的催收；

　　技术服务机构既负责选资产，又负责催收，回报也是丰厚的：（9.2.3）

　　若在某个核算日，完成以上分配信托财产还有剩余的，剩余信托财产作为技术服务机构的浮动技术服务费，向本信托计划项下技术服务机构支付。

　　根据之前其他消费金融信托来看，借款人实际的利率最高能到24%；而信托计划中，实际实现的收益扣除信托投资者外，剩余部分作为“浮动技术服务费”给到了技术服务方。

　　综上来看，这个“承信5号集合资金信托”的项目实际上的运营模式大致如下图所示：

　　承信5号的风险讨论

　　在讨论信托计划的风险前，不妨先看看这个信托计划的“场景”，即：这种产品解决了什么问题？

　　现在白条、花呗、分期乐等产品已经很成熟了。做个假设，假如某东手上5个亿12个月的分期白条，与消费者（分期借款人）约定的利息是年化12%；白条发出去的次月就把这笔债权按照4%的价格打包卖掉，转手就能赚2000万 利息，5亿变成5.2亿，再按照12%的年利率继续发新的白条……理论上来说，用户有多少，杠杆就能做到多大。

　　对信贷资产受让人来说，某东拿掉4%之后，还有8%的空间，无论是继续转卖，还是自己催收，都还有利可图。

　　此外还有第二种情况，就是常见的不良资产业务：例如4折受让某东5个亿不良债权，再6折卖出，或者通过专业团队催收回款等。

　　这两种场景里，作为信贷资产接收人来说，风险点在哪里？假如你的资产不是从某东手里，而是从某个对消费者还款能力毫无审查的平台，即使约定了高利息，也不一定能正常收回来；同理，承信5号的第一个风险点，就在交易对手即所谓的“转让方”上。

　　承信5号的“转让方”不明确是哪家，在信托合同中，对“合格转让方”描述如下：（1.1.50）

　　合格转让方

　　合格转让方指合格信托公司作为受托人所管理的发放该类标的消费金融信贷资产的信托产品或拥有标的资产同类型资产的其他机构，委托人授权受托人根据技术务机构的意见确认该等转让方，无需另行通知委托人/受益人，并由受托人与前述转让方或其对应的受托人签署《信货资产转让合同》。

　　里面有几点：

1.  消费金融信贷信托本身可以作为转让方

2.  信托公司根据“技术服务机构的意见”与转让方签署转让合同，无需投资者同意

　　说明白点，这个“转让方”的设定，决定了信托资金可以拿来收购N手信贷资产，而整个信贷资产处理链条，越往下风险越大。（甚至可以承接其他信托，理论上可以无限续发……）

　　其次， 以前的消费金融信托模式，重要的是“钱借给了谁”，助贷机构负责“推荐借款人”，但至少在合同中规定了信托公司会“独立审查自主决定”；而且助贷机构往往会认购劣后级或者签署回购协议等限制措施，相当于“风控的补充”；

　　承信5号更接近于一款资产证券化的产品，重要的是“从谁手里买什么资产”，而这两点都是由“技术服务机构”出具意见，但权限如此大的技术服务机构，本身不提供任何风控措施限制其信用问题。

　　并且，翻遍整个合同，“技术服务机构”是谁，并不清楚。不清楚就无法判断实控人、关联方；无法确定其过往业绩，这些“无法确定”之处，也就成为了本项目最大的风险点。

　　当然，作为支付宝唯一一款出道的“消费金融信托”，可以合理推测这个项目，有可能是从蚂蚁金服等阿里系手里受让信贷资产；甚至这个“技术服务机构”也是阿里系的团队在做……但风控不能靠“脑补”，合同中没有注明，这样猜测也只能是猜测。

　　承信5号目前在五矿信托官网上并未找到成立公告，但根据支付宝显示，已经募集到了第4期，加起来规模已经有10亿，以后也许会有更多项目上线，这些项目究竟在实际中运营情况如何，尚需时间检验。篇幅所限，能写的也就这么多了，欢迎知情者与我们沟通下相关信息~

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责任编辑：唐婧