交易所债市开闸迎客 银行直入“顺滑”资金跨市场流转

债市互联互通再进一步：作为债券市场的绝对投资主体，商业银行可以绕过券商直接参与交易所债市交易了。

15日下午，沪深两大证券交易所双双发布《关于银行参与交易所债券交易结算有关事项的通知》（下称通知）。通知提出，符合条件的银行可以直接参与债券交易，并自行办理债券交易结算。此前，银行参与交易所债券市场需要通过券商通道进行。

据悉，此次通知所涉及的银行包括政策性银行、国家开发银行、国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、在华外资银行及境内上市的其他银行，但未包含农商行。

银行有了两个新角色

该通知的发布被业内认为是“一行两会”此前发文推进银行在交易所参与债券交易事项的进一步深化。

公开数据显示，截至2019年11月底，交易所债券市场托管面值12.2万亿元，约占中国债券市场八分之一；仅就非金融企业债券来看，交易所市场托管面值8.5万亿元，约占中国债券市场三分之一。

交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟表示，从投资者结构来看，银行是债券市场的绝对投资主体，交易所债券市场的逐步壮大，银行对于交易所债券市场的参与程度也理应提高和深入，这也是深化金融供给侧改革，提升金融资源互联互通和推动金融要素自由流动，服务直接融资需求的客观要求。促进市场间的互联互通，也有助于银行将货币当局的价格调控信号“直接”输送到更加广泛的市场边界，提升货币政策执行的边际效果。

通知明确了符合条件的银行可以成为债券交易人或者结算参与人，直接参与交易。

根据通知要求，最近一个会计年度年末净资产超过100亿元人民币；具有相关业务管理制度、风险管理制度、技术系统能够支持债券交易的开展；经营情况良好，未发生重大违法违规事件，都可以申请，符合条件的可以成为债券交易参与人，直接参与债券交易。

更进一步看，符合条件的银行可以成为结算参与人，不仅可以直接参与交易，并且可以直接办理债券交易的结算业务。

不过该条件较为严格：须满足最近3个会计年度年末净资产超过200亿元人民币；最近3个会计年度连续盈利；满足中国结算的风险评价要求；具有丰富的债券交易结算管理经验和专业的结算团队；相关业务管理制度、风险管理制度、技术系统能够支持结算业务的开展等条件。

按照通知要求，银行可以有三种途径参与交易所债市。成为债券交易参与人和结算参与人的银行，可以直接参与债券交易，并自行办理债券交易结算；成为债券交易参与人但未成为结算参与人的银行，可以直接参与债券交易，并委托经中国结算认可的结算参与人进行结算；不具有债券交易参与人资格和结算参与人资格的银行，应当委托证券公司参与债券交易，并通过证券公司经纪业务模式进行结算。

唐建伟说，过去银行间市场主要投资者为银行，而交易所市场的投资者主体为非银金融机构。两个市场之间资金传递的相对“隔离”，造成过去银行流动性偏充裕，而非银机构流动性偏紧时，两市资金价格则呈现价差扩大走势。这很大程度上是市场结构分割带来的流动性分层。随着银行业金融机构的深入参与，银行与非银机构之间资金跨市场流转更加顺畅，未来银行与非银之间形成流动性分层的风险将很大程度上得以缓解。

参与品种扩容 股权转换类亦包含其中

沪深两大交易所新规的发布，不但打开了银行直接进入交易所债市的大门，还进一步扩充了可交易的债券品种。

通知表示，商业银行可参与品种包括：债券和资产支持证券现券的竞价交易，债券品种包括但不限于国债、地方政府债券、金融债券、企业债券、公司债券（含可转换公司债券、可交换公司债券）等；以债券和资产支持证券作为投资标的的基金的认购、申购、赎回与交易；以及上交所认可的其他品种的交易。

上述城商行金融市场部负责人表示，近期可转债和可交债市场已经异常火爆，银行资金如何参与其中，仍需要不同银行内部进行评估。

但问题在于，由于可转债存在转股的可能，如果一旦转股，那么银行自营资金就面临着直接投资股票二级市场的可能。这与商业银行法相冲突。

接近监管的人士就此解释称，银行资金进入交易所债市虽然可以买入可转债和可交债，但是并不能允许转股。“根据当前银行业的相关规则，银行不能直接持有相关权益类资产，因而，在转股前，银行必须及时卖出所持有的转债。”