3个月内第5家IPO过会券商：天风证券净利润下滑引关注

5月3日，证监会第十七届发行审核委员会召开第70次发行审核委员会工作会议，天风证券股份有限公司首发上会申请获批通过。

根据发行股票方案，本次发行前，公司股份总额为46.62亿股，本次公开发行新股数量不超过8.23亿股，本次公开发行股票数量不超过本次发行后公司总股本的15%。

招股书介绍，本次发行募集资金将用于增加公司资本金，补充公司营运资金，以扩大公司业务规模特别是创新业务规模，提升公司的市场竞争力和抗风险能力，实现公司在新形式下的发展战略和股东利益最大化。

2018年2月至今，华林证券、南京证券、中信建投证券和长城证券先后成功过会，加上这次的天风证券，短短3个月内，就已经有5家券商IPO获批，数量超过2017年券商上市总数。

股权分散，无实际控制人

天风证券是由天风有限整体变更设立。天风有限前身为四川省天风证券经纪有限责任公司，最早可以追溯到1999年7月27日，四川省人民政府出具《关于成都联合期货交易所改组为四川省天风证券经纪有限责任公司的函》，向证监会申请将原成都联合期货交易所改组为四川省天风证券经纪有限责任公司。

申请获批后，公司经证监会于2000年3月17日同意开业。之后，公司数次更名。2012年1月20日，证监会出具《关于核准天风证券有限责任公司变更为股份有限公司的批复》，核准公司变更为股份有限公司，变更后公司名称为“天风证券股份有限公司”。

根据天风证券在2017年11月27日报送的招股说明书，公司业务范围包括证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金代销；证券承销与保荐；证券自营；证券资产管理；融资融券；代销金融产品；以及为期货公司提供中间介绍业务。

截至招股说明书签署日，天风证券不存在控股股东及实际控制人。

股权结构表显示，天风证券的第一大股东是武汉国有资产经营有限公司，持股比例为13.66%。第二大股东持股11.22%，为人福医药集团股份公司。湖北省联合发展投资集团有限公司为第三大股东，持股比例为11.14%。

除上述三大股东持股比例超过10%外，其他股东方的持股比例都在5%以下，整体股权结构较为分散。

目前，天风证券前十大股东持股情况，资料来源：招股说明书

多位明星分析师加盟，研究所异军突起

天风证券作为券商中的新锐部队，前几年还是名不见经传，近年来，却成功挖角多位明星分析师，凭借研究所在新财富评选中的异军突起，成为市场焦点。

在2017年度的新财富最佳分析师评选中，天风证券就上榜了超过十个行业评选的获奖名单。

研究所策略首席分析师徐彪带领团队获得策略研究第五名，固定收益首席分析师孙彬彬获固定收益研究第三名，吴立获农林牧渔行业第二名，刘鹏获食品饮料行业第四名，农冰立获电子行业第二名，杨诚笑获有色金属行业第二名，邹润芳获机械行业第一名，钟帅获电力、煤气及水等公用事业第二名，姜明获交通运输仓储行业第四名，刘章明获批发和零售贸易行业第二名，文浩获传播与文化行业第一名。

在这些明星分析师中，徐彪原为安信证券首席策略分析师，2016年跳槽加盟天风证券。文浩同样来自安信证券。甚至就连天风证券副总裁、研究所所长赵晓光，也是从安信证券转会而来。

招股书中提到，IPO所募资金将有一部分用于加大研究业务投入。这或意味着，天风证券在研究所的投入还会增加。

天风证券表示，拟利用部分募集资金，加强人才引进,，扩充研发队伍，完善人员配置,打造专业化的研究团队。同时，建设功能全面、 运行稳定的研究信息管理系统，以满足卖方研究对研究服务的合规管理和及时性等方面要求。再者，加大运营投入，提高证券研究服务的深度、广度，增强公司证券研究的竞争力。

营收与净利润近三年波动剧烈

合并利润表显示，天风证券在2014年至2016年三个年度的营业收入分别为11.12亿元、32.24亿元和30.96亿元。2017年上半年，营收规模为14.93亿元。

在上述三个年度中，归属于母公司的净利润则分别实现2.08亿元、9.38亿元和6.72亿元，可以看到，净利润波动颇为剧烈，2015年度较前一年激增351%，而2016年度又大幅缩水28%。2017年上半年，归属于母公司股东的净利润规模为2.51亿元。

天风证券在招股书中介绍，公司大部分收入和利润来源于与证券市场高度相关的证券经纪业务、投资银行业务、证券自营业务和资产管理业务，公司的盈利水平容易受证券市场周期性、波动性影响而出现波动。

2016年度公司净利润同比下降主要系受市场环境影响所致。这也解释了2017年前6个月的净利润总额仅为2017年全年的不到四成。

合并利润表，资料来源：招股说明书

据披露，证券经纪业务是天风证券的核心业务之一。2014年-2016年三年以及2017年上半年，公司证券经纪业务实现收入分别为2.01亿元、6.88亿元、6.75亿元和4.74亿元，对营业收入的贡献度分别达到18.05%、21.35%、21.79%及31.77%。招股书指出，预计未来证券经纪业务仍将是本公司的主要收入来源之一。

另一大收入来源是公司的证券自营业务。但从近期的数据来看，这项业务对整体营收的贡献程度正在逐步降低。

招股书数据显示，2014年-2016年三年以及2017年上半年，天风证券的证券自营业务分别实现收入3.84亿元、1.58亿元、6.61亿元和2.54亿元，对营业收入的贡献度分别为34.50%、48.86%、21.32%及17.04%。

此外，投资银行业务作为主要传统业务之一，在2014年-2016年三年以及2017年上半年，实现收入规模分别为3.79亿元、7.41亿元、11.36亿元和4.40亿元，对公司营业收入的贡献度分别为34.06%、22.98%、36.68%及29.49%。目前，投行业务收入来源主要包括股票、债券等证券的承销和保荐业务以及财务顾问业务。

从2017年上半年的业绩数据来看，经纪业务的收入占比最高，为31.77%，投行业务收入紧随其后，占比为29.49%，但在营业利润中，投行业务的占比却高达69.55%，经纪业务仅占14.45%。

净利润下滑受发审委关注

5月3日晚间，证监会官网发布的审核结果公告显示，上文提到的天风证券2016年度净利润缩水情况，也受到了发审委的关注。

因发行人报告期净利润水平下滑，经营活动现金流以及投资活动现金流合计持续为负且金额较大；报告期内净利润主要来源从证券自营业务转变为投资银行业务和资产管理业务，收入及利润结构变动明显，发审委在当日请发行人代表进行解释，包括说明报告期净利润下滑的原因，是否符合行业特点，是否和可比上市公司趋势一致；经营活动现金流量净额持续为负且与净利润差异较大的原因，是否和同行业可比上市公司平均水平存在明显差异；经营模式、产品或服务的品种结构是否已经或者将发生重大变化，对未来持续盈利能力是否存在重大不利影响；相关业务的风险及其管理措施。

此外，发审委还指出，天风证券在报告期存在因股权转让形成对股东当代金控的应收款项，余额持续增长且金额较大，报告期关联交易种类较多，金额较大的情况。发审委请发行代表对此作出两方面说明，一是2016年末以来向当代金控转让股权的背景、原因及对公司的影响；二是与关联交易相关的内部控制制度是否健全与完整，并得以有效执行。