高毅资产邓晓峰大战新能源 等待市场纠偏

　　在加入高毅资产前，邓晓峰是博时基金的明星基金经理，曾任权益投资总部董事总经理、全国社保组合股票基金经理等。2015年，带着公募时期的光环，邓晓峰加入私募基金高毅资产。

　　逆市布局新能源

　　2018年2月份以来，A股逐浪下跌，邓晓峰管理的几只私募基金也在经受考验。

　　据蓝鲸财经统计，从2017年四季度以来，当众多机构扎堆买入消费、医疗股的时候，邓晓峰则重点在新能源等板块进行布局。2018年一季度，邓晓峰主管的几只私募产品，杀入奥特加、法拉电子、宏发股份、银轮股份等公司的前十大流通股股东。

　　但由于在去杠杆的大背景下，2018年国家对新能源产业的财政补贴大幅缩水，导致部分公司的现金流大幅下降，新能源板块出现较大跌幅。

　　7月31日，宏发股份披露了2018年半年报，称由于公司上半年部分传统优势领域，如电力继电器、汽车继电器等业务面临较困难的形势，公司上半年扣非后净利同比下降13.73%，现金流量净额同比下降127.29%。受此影响，宏发股份7月31日股价大幅低开，并快速封死跌停。

　　作为继电器行业的龙头公司，宏发股份在下游需求旺盛的背景下从2012年开始股价就持续上涨，更是在今年一季度创出复权价33.42元的新高，但好景不长，该股自6月初就开始了震荡下跌的走势，并且在7月31日这天恐慌性跌停。截止目前，该股两个多月来已经下跌近30%。

　　此外，2季度以来，银轮股份跌去了约15%。而以汽车空调压缩机和汽车空调系统为主营业务奥特佳，则因为拟全资收购国电赛思来布局新能源汽车领域，宣布进行资产重组自4月2日起临时停牌，至今尚未复牌。

　　法拉电子则依靠稳步增长的业绩受到资本的青睐，表现坚挺，3月30日至今涨幅约10%。2018年二季度，在高毅晓峰2号致信基金减持了约50万股法拉电子的同时，锐进43期进入了前十大流通股东，占比1.38%。

　　从社保组合基金走出的私募基金经理

　　1996年，邓晓峰从武汉大学电子学与信息系统专业毕业，工作3年后，考上清华大学MBA。2001年毕业后，邓晓峰入职国泰君安证券企业融资部，2004年调入资产管理部任研究员。2005年4月，邓晓峰加入博时基金，同年6月以基金经理助理的身份开始管理社保组合基金，2007年3月，邓晓峰接任博时主题行业基金的基金经理，同时身兼博时基金权益投资总部董事总经理、股票投资部总经理等。

　　而邓晓峰职业生涯的第一个考验发生在2006年正式出任社保组合的基金经理之际。邓晓峰在公开言论中表示，由于自己行业研究的覆盖面不够，特别是对TMT、通讯研究的偏爱，和对有色金属和钢铁行业的抵触情绪，在2006年的大牛市里，邓晓峰管理的社保组合全年收益率超过120%，处于全市场的中间水平，但在社保同业排名中处于末尾，这让刚刚接手社保组合的他压力非常大。

　　投资经理往往会有自己的研究思路和倾向，同时，个人的学习背景和经历也会使投资有偏好，需要在成长过程中要交学费。

　　独当一面后的邓晓峰很快认识到了自己这一缺点，同时由于早期的社保基金理事会要求管理人需要关注业绩基准的行业比例，可以优选公司，但管理人的组合必须覆盖主要行业，且不能超出行业比例的限制。在邓晓峰看来，基金经理生涯的初期阶段管理社保基金是很幸运的，它迫使基金经理以宽视角去面对全市场，并在多个行业自下而上的研究中体会到经济运行的脉搏，形成总体的看法。

　　2007年3月起，邓晓峰开始管理博时主题行业，由于为了保证公平交易，在实际管理中，邓晓峰一直把博时主题行业和社保组合当成一个大组合来管理，因此，我们或许可以从博时主题行业的持仓变化中印证上述投资逻辑的变化。

　　据同花顺数据显示，博时主题行业自2007年二季度起，各季度报告投资组合中的行业配置基本恒定：制造业占比约为20%，机械设备类为15%，加上30%左右的金融类股，传统行业的基调已经被定格，与业内重消费、重新兴的投资方向保持了距离。

　　此外，历史数据显示，博时主题行业前十大重仓股基本以市值排名前100的蓝筹股为主，使得基金整体呈现出大盘价值风格。这一风格使得在2013年小股票大受追捧之际，博时主题业绩排名滑到后1/4。2014年，市场再次发生变化，博时主题业绩排名第七。

　　总的来看，任职期间，邓晓峰管理的社保基金组合实现约9年10倍的收益, 超越基准785%，年化收益率29.1%;博时主题行业基金累计收益率在股票型基金中排名第一。

　　大家总说中国股市是一个赌场，但资本市场是个多样而复杂的生态系统，市场参与者的价值观决定了各自的行为方式。如果你把它作为一个博弈的市场，它就是一个赌场;如果你认为可以通过分享上市公司的价值创造来实现回报，你也能发现优秀的公司，持续的增长，合适的价格。对于在中国市场做价值投资的思路，邓晓峰公开表示。

　　然而，价值投资在A股的实践并不是立竿见影的，市场的走势往往并不直接与基本面的判断完全同步。

　　以国投电力为例，早在2009年，邓晓峰就与博时基金的投研团队开始重点关注国投电力，并持续跟踪，逐渐加仓。2011年三季报，国投电力出现在博时主题的前十大重仓股中，为第十大重仓股;2014年一季报，国投电力上升为博时主题的第一大重仓股，持股市值占基金净值比例接近10%的上限。从2011年至2014年，国投电力利润增长超过20倍，股价涨幅近5倍。对这只股票的投资，为博时主题行业和社保组合贡献了30亿元的利润。

　　从2009年到2014年，对一只股票的整体投资周期超过5年，这对很多基金经理来说是不可想象的事，邓晓峰是如何判断到国投电力的潜力呢？

　　在公司公开观点中，他对此回顾道：该公司下属的一个水电站大约在2002年建成，2009年准备注入上市公司。它是135万千瓦，投资80多亿元建成，当时我看公司报表突然变成总资产只有40亿，借的银行贷款还有十几二十亿，当时看到这个我就觉得很有意思，这个子公司运转这么多年，每年利润70-80%分掉，最后变成总资产不断缩小。我估算了下，到2012年左右时，子公司会把债务全部还完，成为一个没有负债的公司。想想这个生意，最开始20%资本金、80%负债，10年之后就没有负债了，不考虑分红，仅从投入资本的角度，至少可以赚4倍;如果总资产回报率挺高，比如到9%，目标只有6%，那么可以赚4*1.5=6倍。水电这门生意很简单，只需计算几年把负债还完，生意本质是项目资源+杠杆的生意，但是高回报。

　　市场纠偏往往需要较长的时间，有些生意确实是时间的朋友，越往后就像茅酒一样，越酿自己越舒服。邓晓峰在公开言论中表示。