清和泉资本：中期关注政策调控的效率和效果

　　清和泉资本投资总监、高级合伙人吴俊峰:

　　本次新型冠状病毒疫情严重程度堪比2003年“非典”疫情。预计一季度经济压力较大，后续的恢复也会弱于2003年的速度，尤其是对第三产业影响较大且持续的时间较长。关于后市，短期走势将取决于市场情绪（疫情变化），中期需要关注政策调控的效率和效果，尤其是流动性因素。

　　根据疫情所处的阶段判断，2020年一季度经济面临大幅下行压力。市场预期疫情在2月末得到有效控制，二季度末全面消退。根据2003年的经验和宏观逻辑，本次疫情的冲击对第三产业影响较大且持续时间较长。

　　假设新型冠状病毒疫情对经济的潜在影响与“非典”相当，根据此次疫情的持续期给出乐观和悲观两种情景：乐观情景下，疫情在2月底得到有效控制，悲观情景下疫情一直持续到二季度，估算结果对2020年一季度GDP增速的影响，分别为0.7和1.4个百分点。

　　短期走势依赖市场情绪（疫情变化），中期走势取决于货币政策和经济形势。

　　关于行情，当前市场预期疫情处于扩散阶段，市场存在恐慌情绪。A股开市后，仍有一次性的压力释放。后续走势要看疫情的变化情况，核心指标是新增确诊数的明显下降，更先行的指标是新增疑似病例的明显下降、宏观政策的对冲，包括一季度货币政策的降息，全年降准和降息目标的增加，全年财政政策的再扩大。

　　关于行业的判断，决定行业表现的核心因素是经济驱动模式和行业业绩预期。当前不管是从信用-过剩货币周期判断，科技驱动周期判断，科技行业预计仍受追捧的概率较大，且科技行业本次基本面受影响的力度相对较小，但是科技行业要特别提防宏观政策的边际低于预期、系统性恐慌带来的明显补跌（类似2018年三季度）。周期、金融和消费板块受基本面预期走弱影响表现会相对较弱，其中医药生物具有短暂的催化行情，后续提防补跌。

　　后续要密切跟踪疫情对实体经济的影响，以及国家为对冲负面影响采取的宽松政策。如果流动性的宽松状况继续加强，则反而对全年A股市场作用更为积极，短期的不利因素并不影响全年的收益预期。