股市暴跌债基起飞，疫情影响下的债券投资如何实现稳稳的幸福？

在新型肺炎疫情的影响下，春节开市以来资本市场波动较大。鼠年首个交易日(2月3日)，10年期国债收益率下行近20个BP最低至2.80%， 10年期国债和国开债收益率均创近三年新低，信用债收益率也出现大幅下行，超此前市场预期;周中债市表现出大涨之后震荡行情，收益率窄幅震荡。债券市场的波动主要来源于市场恐慌情绪的释放与货币政策的提早。

在疫情发生之前，市场普遍预期2020年经济数据为前高后低，疫情发生后，市场判断出现变化。影响债券市场走势的主要因素包括经济基本面、资金面、政策面、供需关系、市场情绪等。短期内，疫情对债券市场的影响主要集中在对经济的拖累，疫情对于一季度经济已造成确定性冲击，考虑目前实际复工程度不及预期，市场需要重新评估疫情对经济的影响程度，降息保经济也将是大概率事情。

虽然创业板指已率先收复失地，但是上证指数依旧在爬坑，股票类产品更是净值下挫，不少债基却已起飞，这主要是由于十年期国债利率下跌，债基受降息影响出现暴涨。疫情影响下的债券市场投资何去何从?弘毅金涌基金、耀之资产、图斯投资、甄投资产、谦颐资产等私募均分别对此展开点评。

弘毅金涌表示，一季度仍然是配置债券的黄金时期，可以配置长久期的利率债和信用级别较好的企业债;耀之资产表示3月、4月是全年的偿债高峰月，关注上半年违约企业与债券的数量;图斯投资认为需要关注疫情的持续性，因为这决定了未来利率再度下行的空间;甄投资产认为疫情推升避险情绪，叠加对经济的悲观预期，债市在短期内受益;谦颐资产认为相比2019年，2020年信用债二级市场潜在交易机会将减少。

以下为私募排排网整理的私募机构对债市最新点评观点，以飨读者!

弘毅金涌：一季度仍然是配置债券的黄金时期

乐观的判断是2月份整体疫情能够初步控制住，即新增疑似和新增病例大幅回落，治愈人数大幅增加，经济逐步复工;同时到3月末基本没有新增病例，疫情完全得到控制，2季度经济逐步恢复到正常。但即便如此，一季度的增长数据会比较差，政策的支持力度会是比较大。

基于避险、对经济的担忧和货币宽松的逻辑，一季度仍然是配置债券的黄金时期，可以配置长久期的利率债和信用级别较好的企业债。短期我们需要继续关注复工和疫情发展的情况，如果返工潮带来疫情的反复，那么疫情对经济的影响可能会延伸到2季度，配置债券的黄金周期就会延长。从风险的角度看，要注意疫情严重地区的企业、营收影响较大的行业和部分民企的信用问题。

耀之资产：疫情冲击致市场“避险”意愿更为强烈

总体上，疫情带来供需失衡引发货币政策的宽松预期将成为债券走好的主要因素。同时，市场风险偏好方面的变化导致对安全资产需求的增加。从总需求来看，消费、投资、出口三驾马车都将受到冲击。市场风险偏好方面，受到新冠肺炎的影响，全球市场全面开启“Risk-off模式”——以股票、商品为代表的风险资产普遍出现回落，以美债、黄金为代表的避险资产明显走强，疫情冲击下市场“避险”特征似乎更为强烈。同时，疫情带来的恐慌情绪推升避险情绪，将会带动利率下行。货币政策以宽松和维稳为主。

需要关注利率市场与信用市场变化，具体来看：

利率市场：

第一，疫情在春节返程高峰过后得到有效控制，则行情可能以“一次性补涨”形式较快速完成，预计上走到2.8%附近。

第二，参照2003年“非典行情”，疫情持续5-6个月，考虑到现阶段经济结构较2003年更易受冲击(第三产业比重更大)，利率可能下行至2.6%-2.8%，相关关键点位值得观察。

信用市场：

首先，2020年上半年3月、4月是全年的偿债高峰月，对于受到疫情影响的企业而言，这段时间尤其考验短期偿债能力。上半年违约企业与债券的数量值得观察。

其次，商业贸易、休闲服务、交通运输等行业受影响最大。在疫情冲击下，民企经营环境和融资环境双重恶化，而规模较小的企业抗风险能力相对较弱。从企业信用风险的视角来看，应更加关注行业整体的短期现金流情况。

最后，在个券层面，应重点关注商业贸易、休闲服务、交通运输等行业中具有以下特征的发行主体：民企属性、规模较小、现金流紧张。

图斯投资：关注疫情推动利率下行空间

疫情期间，部分第三产业受负面冲击较大，第二产业也因为复工等因素受到拖累，预计一季度国内整体经济受影响较大，市场此前也显著预期了政府层面会祭出货币和财政政策对冲，利率的本质是反映经济增长和通胀，政策面我们认为滞后于基本面因素，但却可能和价格是同步变量，目前利率显著下行，基本已反映上述因素。

疫情的持续性值得关注，这也决定了未来利率再度下行的空间。此外，出台的对于企业的信贷和财政支持也可能会改变部分相关行业发行人的财务情况，虽然这些政策名义上为专款专用，但我们认为相关企业实际腾挪的空间及隐形的支持仍会较强。

甄投资产：避险情绪升温让债市短期受益

首先，必须强调的是所谓的“中国经济崩溃”论是必然不会发生的。但是，此次“疫情”已经影响到了我国几乎所有的发达地区，覆盖面广，涉及人口众多，对经济的影响肯定有的，但是危机危机，危中有机，既要避免可能出现的风险，也应该看到其中蕴藏的机会。

对宏观经济的影响，由于大量的企业停工，需求和生产骤降，投资、消费、出口均受明显冲击，短期失业上升和物价上涨，一月公布的CPI已经明显高于预期。其次防控疫情需要人口避免大规模流动和聚集，结果是大幅降低消费需求。工人返城、工厂复工延迟，企业停工减产，制造业、房地产、基建投资短期基本停滞。

从市场选择来看，疫情推升避险情绪，叠加对经济的悲观预期，债市在短期内受益。疫情对债市的推动主要分为两方面：一方面疫情的扩散与传染对消费、生产与投资带来负面冲击，实体经济短期走弱有利于推动债市走强;另一方面，疫情带来的恐慌情绪推升避险情绪，带动利率下行。2003年1季度债市在经济增速超预期和疫情传染的博弈下呈现震荡态势，4月疫情明显加重、并引起高层重视，利率开始下行。10年期国债收益率自4月2.9%水平下降至5月底的2.7%水平。随后伴随疫情解除、经济回暖、通胀压力加大，央行上调存款准备金率，债券市场大幅调整，利率逐步上行。

在过去的两年间，我们大部分产品的配置都集中于债券，相对来说抗波动和抗风险一直都是甄投资产的强项。从去年底开始，由于股市向好，我们也在不断调整策略，在合适的机会介入可转债，甚至是少量的股票。由于我们一直坚持谨慎稳健的投资理念，节前的持仓也基本以固定收益和抗风险品种为主，因此，在遇到本次“冠状病毒”这样的黑天鹅事件时，我们的应对是比较从容的，甚至，在市场真正恐慌的时候更有利于我们看清优质的资产，抓住未来的投资机会。

谦颐资产：信用债二级市场潜在交易机会减少

2020年伊始，一场突如其来的肺炎打破了市场的平静。谦颐资产认为，相比2019年，2020年信用债二级市场潜在交易机会将减少;信用债一级市场的发行目前仍有待观察，将取决于后续宏观政策。

宏观部分，在利率层面，由于后续宏观出政策托底的可能性较大，因此债券市场利率将大概率下行。在信用风险层面，那些已然要违约的企业“起死回生”的可能性更渺茫。但是近年来宏观层面系统性“去杠杆”将大概率告一段落，保增长会是下一步政策主基调。

面对这种黑天鹅事件，谦颐资产通过精选个券，分散持仓来增加组合稳定性的优势充分体现出来。就估值来看，债券市场由于是纯机构投资者的市场，相比股市，价格受到散户情绪波动的影响较小。虽然部分不被市场看好的债券价格短期会承压，同时也有部分优质债券受利率债上涨带动，价格在同步回升。

就信用风险来看，由于谦颐资产持券的标的有一定信用安全边际，因此违约风险仍处在可控范围。债券市场作为信用市场上最优质的融资渠道，企业凡有持续经营的意愿和能力，亦不会轻易在公募债券市场上违约。