新冠疫情对经济的影响及信托投资策略简述

　　春节期间武汉新型冠状病毒疫情全国蔓延，考虑到本次疫情高传染性、低致死率的特点，国家在战略上采取牺牲一定的经济代价，通过延长假期、居家隔离、停工等措施，争取将疫情控制在2月份，来换取疫情的尽快控制，尽快复工及全面恢复生产。

　　目前中国面临经济下行、金融行业去杠杆、中美贸易争端等多重压力，经过2019年的努力中美贸易争端初步解决，中国经济底部弱企稳，此次武汉疫情对经济又带来了新的不确定性。

　　从各种分析评论看，疫情预计大概率在二季度能得到全面的控制，甚至扑灭，短期主要看新药瑞德西韦的试用效果。疫情扑灭后，对经济影响多少？未来如何投资？将是高净值投资者主要考虑的问题。本文从如下三个方面做简要阐述：

　　1、疫情对经济的主要影响；

　　2、疫情对固定收益集合信托产品的影响；

　　3、后期选择哪类信托产品；

　　一、疫情对经济的主要影响

　　因为停工和居家隔离，生产和需求骤降，投资、消费、出口均受明显冲击；其中：房地产、餐饮、旅游、影视、交通运输、实体教育培训等行业短期冲击巨大；医药医疗、电商、在线培训和办公、AI等行业受益。

　　根据2019年的数据，简单估算春节7天在电影、餐饮零售、旅游三个领域直接经济损失就超过1万亿，占2019年一季度GDP21.8万亿的4.6%，还不包括长期停工导致的其他损失。

　　相比2003年的非典，本次疫情对经济的影响可能更大，但是时间更短：

　　1、2003年，中国经济增速高达10%，人口红利释放，出口增速高达30%，现在受中美贸易摩擦、人口老龄化和企业用工成本上升、房屋租金成本上升等影响，近几年经济一直处于低位运行，保6的压力非常大，2019年出口增速仅0.5%，接近零增长，且对美出口同比将降低12.5%。

　　WHO认定此次疫情为“国际公共卫生紧急事件”，与中国有高频往来的71个国家对中国公民实施入境管制措施，外籍航空公司已基本停航中国；继各国对中国船舶(行情600150,诊股)加强停靠限制之后，印度大幅上调关税，印尼、俄罗斯暂停进口部分中国商品，越南发出暂缓货物清关提醒，以上情况将进一步增加短期对外贸易的困难。

　　2、2019年我国第一、二、三产业分别占比7.1%、39%和53.9%，目前第三产业对我国的经济支撑较大，但是疫情导致的居家隔离和封锁对服务业、消费业短期内影响巨大；加上2003年疫情未波及全国，信息透明度有限，实际上对生产的影响有限。本次疫情的防控措施更强、更有力，对经济和各行各业的影响是显而易见的。

　　3、本次政府的防控力度和重视程度更强，出手更快，预计对经济的影响时间大概率短于2003年非典，预计疫情高峰就出现在2月中旬，二季度结束概率较大。

　　但是做好疫情恶化、形势更严峻和时间更长的准备，具体影响大小取决于疫情持续时间和政策对冲力度。

　　二、疫情对固定收益集合信托产品的影响；

　　固定收益类集合信托产品的资金主要用于给企业发放信托贷款，属于债权性质的金融产品，信托产品的兑付依赖于实际借款的企业到期偿还债务，所以疫情对这类信托产品需要从实际借款的企业受到疫情影响大小去分析，我们融资方所属行业逐一阐述：

　　1、房地产类：

　　受延长假期、停工的影响，房地产项目的拿地、融资、建设、销售基本处于停滞状态，销售停滞导致房企回笼资金困难，特别是重灾区的项目，因为疫情可能会持续更长的时间，这些项目未来的销售进度可能会更低于预期。

　　对于重灾区内区域性中小房地产企业、资金链紧张、靠高速周转的全国性地产开发商压力巨大。所以应重点关注中、小房地产企业的再融资情况、项目销售情况，业务重心在湖北，特别是武汉的房企应该特别小心一点。

　　对于全国性特大型房地产企业，因为其体量巨大，业务遍布全国，应该是要影响其一、二季度的销售金额，出现企业生死危机的概率较低；

　　销售不及预期会导致部分中小型房地产企业再融资出现困难，双重压力下，可能导致之前到期的债务偿还出现问题。

　　2、政府基建类：

　　疫情当前，各级政府集中精力防疫工作，除维持政府运转的必要工作外，其他业务基本处于停滞状态；所有的资源和资金将优先向防控工作倾斜，其他项目的审批、投融资、建设工作都将推迟。受疫情影响，部分地方政府债券的发行工作也推迟（比如：湖南、内蒙古等）。

　　由此可能导致部分贫困区域的财政资金更加紧张，原本有条不紊的项目审批、再融资等工作的推迟，可能会导致部分贫困区域的财政资金调拨效率进一步下降，从而影响金融产品的兑付效率。

　　从目前我国经济的构成情况和对外贸易情况看，疫情结束后为了保增长，在外贸困难重重的情况下，政府可能会加大政策刺激力度，进一步促进投资和消费。

　　基础设施投资在我国的投资中占了非常重要的比重，同时政府基建还有逆周期刺激经济的作用，所以疫情接受后，政府可能会在基建上加大投资。

　　基建离不开政府的投融资平台，所以这类平台公司可能会持续受到政府的支持和依赖，处于国家中心城市、大都市圈领域的政府平台可能在政府资金的支持力度、社会资本的吸引力上会比贫困区和无明显经济活力区域的政府投融资平台好很多。

　　政信类信托产品涉及的融资方就是政府投融资平台，所以受疫情影响，部分平困区域的政府平台可能资金筹措效率上会降低，从而导致部分政信类信托产品延期，但是因政信类产品性质的特殊性，借鉴目前贵州政府债务化解的案例看，基本不会出现投资人本息损失，但是不排除延期的可能性。

　　3、工商企业类：

　　这类信托产品涉及的融资方是一般工商企业，和信托行业挂钩的工商企业一般资产规模较大，往往资产低于50亿的企业很难在信托行业拿到融资，近几年金融环境不好，信托公司基本只和较优秀的上市公司或行业代表性企业合作。

　　但是从2019年资产管理行业出现的风险事件看，上市公司属于重灾区，主要源于金融行业去杠杆，企业的再融资困难异常，导致再融资跟不上而暴雷。

　　此次疫情必然对一般的工商企业经营导致更多的困难，金融机构对这类企业可能更加谨慎，所以这类信托产品应谨慎对待。

　　三、应选择哪类信托产品

　　1、房地产类信托产品选择建议：

　　中小房地产企业的项目应慎重考虑；储备和在建项目主要位于重灾区的房地产企业最好直接规避；尽量选择全国排名靠前的房地产企业，然后具体项目最好能满足：处于国家中心城市核心区域+有易变现的实物资产抵、质押+全国排名靠前的房地产企业担保+现金流控制+一票否决权等条件。

　　2、政信类信托产品选择建议：

　　应综合考虑地方经济环境、地方政府财政实力、区域再融资环境、地方政府平台在区域内的重要程度等情况综合考虑；

　　从目前信托行业和地方政府合作的情况看，重心业务基本集中在：江、浙、鲁、成、渝等区域，作为保守投资者，应在这类区域里面再优中选优；

　　3、工商企业类信托产品建议：

　　目前全球经济环境较为复杂，这类项目风险系数较难评估，本文暂不阐述；

　　因为疫情波及全国，加上严格的居家隔离，现在的心理恐惧气氛较为浓厚，但是参考各大证券公司对2003年非典及人类历史上重大疫情后的经济发展情况的梳理和投资建议看，疫情对经济的影响主要是短期的。

　　参考国内近20年经历的2003年非典和2008年汶川大地震对经济的影响，都可以分为短、中、长期的影响；短期1-4周影响较重，中期2-6个月取决于季度经济数据，长期6个月-1年以上取决于基本经济规律。

　　本次疫情信息更透明，防控力度空前，预计疫情在本月中旬出现高峰后回落，二季度大概率得到全面、有效控制。加上目前政府可运用的积极财政政策和稳健货币政策还有足够的空间，因此疫情不会改变经济运行趋势，仅仅是在短期内对市场产生冲击，在疫情得到控制后，经济和市场会重回原有的轨道。

　　在大额投资首选的信托产品的筛选方面，我们不必过于悲观，也不盲目乐观，做到适度谨慎，精选项目即可；对保守投资策略而言，优选经济发达区核心政府平台类政信产品，应该是当下最佳选择之一。