国寿集团整体上市传言起 保险“老大哥”有哪些资产值得期待？

　　在国内保险集团四巨头中，唯独中国人寿(行情601628,诊股)的“集团整体上市”心愿未了。

　　不过，就在12日午间，海外媒体援引知情人士的话称：“中国人寿保险（集团）公司（下称“国寿集团”）正计划将关键业务最早今年在香港借壳上市，具体形式为：集团将主要资产注入上市公司中国人寿保险股份有限公司（下称“国寿股份”），后者则向集团发行股份。”

　　多位投行人士透露称，早在去年，国寿集团内部就有启动整体上市的规划。一旦成功上市，估值上可参考中国人保(行情601319,诊股)（先财险公司上市，后集团上市）。不过，具体先在A股、还是H股上市，暂未听到官方说法。

　　但可以肯定的一点是，整体上市，将有利于国寿集团拓宽资本补充渠道，有利于优化公司治理结构，有利于提升其他非寿险业务的发展水平。

　　那么，除了已上市的国寿股份之外，这个保险“老大哥”还有哪些资产值得期待？还有，当年为了让国寿股份轻装上市，而被剥离给国寿集团的那部分不良资产——“高利率老保单（即国寿存续）”，会否纳入未来整体上市框架内？这些都是市场关注的焦点问题。

　　集团上市如何实现？

　　并购模式概率大

　　国内保险集团四巨头中，中国人保、中国平安(行情601318,诊股)、中国太保(行情601601,诊股)均已实现集团上市。其中，因历史原因，人保集团的模式是：旗下财险公司先H股上市、集团A+H后上市。平安集团和太保集团则是直接整体上市。

　　唯独国寿集团的全称中还没有“股份”二字，即尚未实现股改，集团整体上市也因此徘徊不前。截至目前，国寿集团旗下上市主体只有寿险子公司国寿股份（股票简称：中国人寿，601628． SH、02628.HK）。

　　不过，关于国寿集团整体上市的消息，近十年来坊间一直从未间断过。尤其是自2018年9月王滨履新国寿集团董事长后，这一传闻更是甚嚣尘上。

　　从时机上来分析，国寿集团已经具备了整体上市的条件——内部各种资源与关系基本已理顺；非寿险业务发展平稳，尤其是国寿财险近年来发展势头还不错，可通过上市来实现进一步壮大的目标。

　　“从最新传出的版本来看，此次国寿集团上市将通过并购的模式来实现。即由已上市主体中国人寿（国寿股份）收购集团旗下其他资产，而不再重新申请集团上市，可能先考虑在H股上市。这一模式可避免较长的排队审核流程。”一位主流投行人士分析表示。

　　如果上市方案最终为并购模式的话，这就意味着，未来中国人寿只有一个上市主体。

　　可能纳入的资产有哪些？

　　财险业务最受关注

　　虽为保险“老大哥”，但在整个保险业转型的当口，国寿集团与主要竞争对手之间的规模差距却在不断缩小，突破增长瓶颈、壮大集团实力、旗下业务均衡发展，成为摆在国寿集团新一届管理层面前最棘手的问题。

　　上市，无疑是实现上述目标的有效途径。那么，除已上市的国寿股份之外，总资产近4万亿的国寿集团，还有哪些资产值得期待呢？

　　截至目前，国寿集团旗下共有以下几大板块：中国人寿保险股份有限公司、中国人寿资产管理有限公司、中国人寿财产保险股份有限公司、中国人寿养老保险股份有限公司、中国人寿电子商务有限公司、中国人寿保险（海外）股份有限公司、国寿投资控股有限公司、国寿健康产业投资有限公司等多家公司。

　　“一旦实施整体上市，除国寿股份以外，国寿集团旗下最受市场关心的，可能就是国寿财险了。”一位投行人士对上证报记者说。

　　国寿集团旗下资产质量究竟如何？结合年报和公开信息，为大家整理如下：

　　国寿股份

　　中国人寿保险股份有限公司由中国人寿保险集团独家发起设立，总部位于北京，注册资本 282.65亿元，分别在纽约、香港和上海三地上市。

　　作为寿险业龙头企业，中国人寿坚持价值导向，正在向高质量发展转型。截至2018年12月31日，公司内含价值达7950.5亿元，总资产3.25万亿元，较上年末增长12.3%，首次迈上3万亿平台。

　　最新披露的业绩预增公告显示，2019年，公司归属于母公司股东的净利润较2018年度相比，预计增加约455.80亿元至478.59亿元，同比增加约400%至420%。

　　国寿财险

　　中国人寿财产保险股份有限公司成立于2006年12月，为中国人寿保险集团核心成员，注册资本为180亿元。近年来，国寿财险注重坚持效益经营，盈利水平不断提升。

　　2018年，公司实现保费收入691.06亿元，实现净利润1.2亿元，已连续10年保持经营盈利。截至2018年末，公司总资产达到843亿元，净资产增至199 亿元，较好实现了国有资本做强做优做大。

　　国寿养老

　　中国人寿养老保险股份有限公司是一家提供财富管理、资产管理等的全国性养老金管理公司，于2007 年1 月由中国人寿保险集团、国寿股份和国寿资产共同发起设立，注册资本34 亿元。

　　截至2018年末，公司累计管理资产规模达7396亿元，其中养老保障业务规模超过2100亿元，稳居行业第一。公司服务了近8000家企业客户、逾350万个人客户。2018年，公司实现营业收入17亿元，实现净利润3.52亿元。截至2018年末，国寿养老受托资产累计收益率142%，高于行业整体水平。

　　国寿资产

　　中国人寿资产管理有限公司是由中国人寿保险集团和国寿股份共同发起设立， 2004年6月正式揭牌运营。截至2018年末，公司注册资本为40亿元，合并总资产104.14亿元。2018年公司合并营业收入25.62亿元，合并净利润10.39亿元。

　　国寿资产是中国最大的资产管理机构，旗下管理资产突破3万亿元，涉足国内外公开市场、公募基金、另类投资等多个领域。公司目前具有资产管理领域“全牌照”资格。

　　国寿电商

　　中国人寿电子商务有限公司于2013年12月6日正式挂牌成立，注册资本10亿元，系中国人寿保险（集团）公司全资成立的一级子公司。

　　公司重点围绕延伸金融保险产业链推进转型，扎实开展“多元销售、精品电商、综合服务”三大板块支撑、“科技赋能、伴生金融”两个引擎驱动的整体业务布局。

　　国寿海外

　　中国人寿保险（海外）股份有限公司是中国人寿保险集团的全资子公司及海外战略总部。公司是中国人寿拓展海外业务的国际窗口。

　　国寿投资

　　国寿投资控股有限公司是中国人寿保险集团旗下的专业另类投资管理公司，公司接受中国人寿保险集团及其下属子公司的委托，提供保险资金另类投资管理服务。

　　近年来，国寿投资积极推进落实中国人寿的“大资管、大健康、大养老”发展战略，专注另类投资领域，积极把握境内外市场机遇。截至2018年末，公司受托管理资金累计管理资产规模（以签约规模计）已超3800亿元。

　　国寿健投

　　国寿健康产业投资有限公司于2019年7月揭牌，是中国人寿保险集团旗下的专业投资管理公司。

　　公司通过控股企业及受托管理方式，管理国寿大健康基金、高品质养老社区、社区居家养老等产品和项目，以“国内一流健康产业投资平台和服务提供商”为战略定位，推动中国人寿“金融保险+健康+养老”服务生态圈建设，助力“一个客户，一个国寿”的综合化经营，打造“重振国寿”布局中新的增长极。

　　“国寿存续”怎么办？

　　或不纳入整体上市盘子

　　谈及集团整体上市，不得不提的还有“国寿存续”这个特殊主体。这个一直出现在银保监会官方统计数据中的“神秘公司”，究竟是怎样的一家主体？是否会被纳入这次整体上市的盘子中？

　　这还得从国寿股份当年上市时说起。

　　上世纪90年代，由于大量销售高预定利率保险产品造成巨额利差损，其后为推动国寿股份上市，遂将该部分业务剥离至国寿集团，形成了每个月监管保费收入表中都可以看到的“国寿存续”。

　　业内人士分析认为，当年通过把不良资产剥离给集团，国寿股份的上市问题得以解决，却成为日后集团整体股改上市的“绊脚石”。随着时间的推移，这部分高利率保单的利差损压力逐渐减轻，但截至目前尚未完全解决。

　　据主流投行人士透露，根据目前的消息，此次集团整体上市中，并不包含“国寿存续”。因为，从一定程度上来看，这块不良资产如果包含在上市主体之内，则会影响整体上市的价值和估值。