认购期权合约暴涨 私募机构大多乐观后市

　　2月17日A股高开高走，部分认购期权合约暴涨，多合约有翻倍表现。

　　据中国证券报记者了解，多数机构在期权市场的操作思路还是以对冲持有的股票风险为主，因此周一的认购期权大涨时，机构在期权端的获利并不大。展望未来，业内人士建议主要应利用期权来规避后市风险，激进的投资者可考虑单边操作博取收益。

　　部分认购期权合约暴涨

　　在再融资新规落地、央行下调中期借贷便利（MLF）利率等利好因素刺激下，2月17日A股主要指数悉数大涨，上证综指、深证成指、创业板指涨幅分别高达2.28%、2.98%、3.72%。

　　高杠杆的期权市场同样演绎了一番大级别行情，多合约有翻倍表现。截至昨日收盘，上证300ETF期权中，沪300ETF购2月4100合约上涨232.97%，沪300ETF购2月4200合约上涨229.63%；上证50ETF期权中，50ETF购2月2950合约涨幅也达到124.04%等。

　　多位业内人士在接受中国证券报记者采访时表示，对于大机构而言，在这波行情中，期权的操作思路主要还是以对冲为主。方正中期期货研究员彭博介绍，在这波市场上涨过程中，机构持仓以股票为主，期权主要做空头持有，起对冲作用，因此周一认购期权大涨，机构在期权端的获利并不大。相比之下，一些中小投资者有可能在单边操作中有所斩获。

　　国投安信期货期权部行政负责人洪国晟表示，目前国内市场机构运用期权仍以备兑策略为主，预计抓住周一期权市场机会的机构相对较少。

　　“对机构而言，是否把握住今天大涨取决于产品的策略类型。”混沌天成资管衍生品投资部余力分析，如果产品背后的策略是“权益+期权套保”，那么周一市场大涨会导致股票组合大涨，买认沽期权还是能够保留上行收益的，这类产品能把握住市场大涨。如果产品背后的策略是“波动率交易”，那么整个持仓的delta就偏向中性，周一主要收益来源就是某些期权合约的隐含波动率上升，而不是方向上的大涨。

　　期权攻守之道

　　从期权市场的多空角力来看，资金对后市持什么样的观点呢？余力分析，目前期权的持仓量主要集中在平值合约附近。从历史上看，持仓量与波动率往往具有同步性，如果持仓量越往平值附近集中，那么市场的波动率往往不会很高；反之如果持仓量集中在两侧的深度虚值期权，那么波动率往往处于历史高位。因此，从当前持仓量的情况看，资金对后市波动幅度的预期还是比较有限的。

　　未来如何利用期权？机构人士建议仍以对冲操作为主。洪国晟表示，目前市场避险情绪犹存，对于持有股票的投资者来说，可以通过买入虚值认沽期权来规避后市下跌风险。同时，目前期权隐含波动率也处于春节以来的较低水平，购买认沽期权的保险成本相对较低。预期股市大跌的可能性较低的投资者，可以选择构建熊市价差组合，进一步降低对冲成本。

　　“大蓝筹指数的前期高点依然可视为一个压力位，在指数逼近压力位的反弹途中，持有股票或ETF多头的投资者可以卖出上方虚值认购期权构成备兑的组合，降低现货的持仓成本，同时密切关注年线等关键支撑位，一旦破位考虑加上买虚值认沽期权作为或有防守。”余力说。

　　彭博则建议，持有股票的投资者可利用期权做保值，这样不必担心市场突发大跌。此外，可利用期权投机，看涨的话，可买入牛市价差策略。

　　机构依然乐观

　　中国证券报记者了解发现，对于后市，机构人士依旧相对乐观。展望后市，有银行理财人士认为，对股票二级市场谨慎看多。受疫情影响，近期股债性价比较高，且A股市场出现难得的价值洼地，建议谨慎增配权益资产；主要风险点在于，后续疫情持续时间及严重程度暂无法确定，对经济的影响还有待衡量，且上周普涨过后A股市场的估值已出现一定程度回升。在股票选择上，建议配置中小盘、高市盈率、中高市净率的创业板股票。

　　东方港湾董事长但斌判断，随着疫情负面情绪的消化和疫情的控制，市场将会回到长期向好的趋势中。疫情对整体经济的冲击会随着疫情的逐步控制而消除。疫情很可能会促使新能源汽车、在线医疗、在线教育等进入集中发展的爆发期，促使整个社会向着更节约更有效率、服务更完善的方向发展。

　　星石投资认为，从市场风格来看，以TMT为代表的科技成长板块表现突出，未来成长风格占优仍将延续，特别是5G产业链、新能源汽车产业链、医药生物等方向。一方面，这些行业或者产业链基本面所受的影响相对较小，更多的是受整体市场风险偏好的影响，随着市场情绪改善，也会快速迎来修复。另一方面，在政策宽松的情况下，科技成长股的弹性更大，将更加受益于加大力度的宽松政策。