朱雀投资买ST股发家 对陕西板块情有独钟

　　2017年10月16日是上证指数创下历史最高6124点的十周年。十年间，市场几经牛熊跌宕，私募行业也是几经洗牌，许多前一年还业绩斐然的私募，第二年便销声匿迹。在那一天，私募排排网统计了市场上有数据可查的设立于2007年的私募产品，在沪深300跌幅超过30%的对比下，朱雀的两只产品累计收益率均已超过300%。

　　2007年，创立之初的朱雀在开拓市场上并不容易，费尽心血筹集了2亿种子基金。艰难度过2008年市场大跌之后，朱雀开始稳步发展，2009年管理规模达到10亿元，2010年就突破了40亿元。逐渐在市场上打出稳健成长旗号的朱雀，在2014年资产规模突破百亿，进军到私募一线军队当中。

　　但这家强调稳健的百亿级私募，在布局上却不是真正保守。在面对估值回撤时，李华轮曾说过非常言简意赅的一句话，最好的防守就是进攻。

　　ST股大买家

　　成立后，朱雀第一次出现在A股十大股东中，是在当时还为*ST花炮的2007年三季度报中，名列第一大股东。*ST股是指境内上市公司经营连续三年亏损，被进行退市风险警示的股票。甚至就在07年5月，*ST花炮还因为财务造假被证监会立案稽查，核实后的财报显示，*ST花炮已经连续5年亏损。朱雀成立伊始，一出手就大笔买入这只股票，不可不谓艺高人胆大。

　　在上海证券报2007年12月18日《谁点燃了*ST花炮》的报道中，朱雀投资一位合伙人说，朱雀投资在*ST花炮三季报股东名单中现身后，就有圈内朋友甚至其他合伙人打来电话，对他们投资一只ST股满腹疑云。买股票就是买未来，不能光看它是不是戴着ST帽子。朱雀投资的这位合伙人把*ST花炮归类为困境转型型公司。他认为，新控股股东的进入，已使*ST花炮开始从原先的治理困境中摆脱出来，并有能力扭转经营局面，提升行业地位，而花炮这一传统行业又正面临着一个新的发展机遇。

　　转机发生在2008年的奥运会，*ST花炮拿下开闭幕式鸟巢焰火燃放权，在8月的北京燃放了高达十二万发的烟花，是此前28届奥运会燃放总数的四倍。2008年8月8日的晚上，鸟巢上空的大脚印，就是来自这家公司。但此时的朱雀已经从熊猫烟花撤出，它最后一次出现在这只股票的十大股东中，是在2008年的一季度报。

　　07年下半年买入，08年上半年即卖出的操作也与朱雀的投资风格有关，在蓝鲸财经可以查询到的公开数据中，从2007年到2018年一季度间，朱雀的产品前后买入卖出近百只股票，但大多数情况，朱雀在十大股东的名单中停留1-2个季度后就飞走了。

　　曲江文旅是例外之一，它的前身是长安信息。在2010年年末，朱雀出现在彼时还是ST长信的十大股东名单中，一直到2012年年末仍然是十大股东的座上客，唯一一次缺席是2011年中报。

　　从2010年4月开始，ST长信多次停牌准备重组，9月16日再次停牌后，直到11月8日才复牌宣布启动资产重组，供曲江文旅借壳上市。2011年初，ST长信的两大股东华汉集团与齐能化工竞相增持，股价也一路走高，提前布局的朱雀从中获益。但此后，已连续两年亏损的长安信息公司，2010年年报和2011年一季度报显示公司仍然持续亏损，曲江文旅的重组事宜也遥遥无期，股价持续走跌，失去耐心的朱雀于2011年年中报里离场。很快又在三季度的十大股东中现身。

　　2012年6月曲江文旅终于完成借壳上市，于2012年9月28日更名为曲江文旅，完成了从医药到历史文化景区集成商的变身。但这依旧没能挽救股价的颓势，2012年12月31日，曲江文旅收于11.48元。押宝ST长信的朱雀，在此期间也逐步减持了自己手上的股票，持股比例已经从2011年年报中的2.91%，减少到2012年年报中的1.12%。

　　尽管ST股有退市风险，但资产重组带来的潜在机会，也让很多投资者在ST股上放手一搏。

　　积极拓宽产品线

　　从早期在ST股中进行布局，到现在，朱雀投资不断拓展业务，已经成为拥有丰富产品线的综合性资产管理机构，产品已涉及包括量化对冲、新三板、定增在内的多种类型。

　　2011年，在中欧国际工商管理学院获得硕士学院的李华轮，与中欧国际工商管理学院的教授丁远合作，成立了 平安财富路朱雀丁远指数中性集合资金信托计划，朱雀也成为国内最早开发量化对冲产品的私募之一。通过量化对冲、市场中性策略，朱雀在熊市中获取相对平稳的收益。引入了新的投资理念后，朱雀的发展开始进入了一个新的阶段，管理规模也平稳增长，2014年资产规模突破百亿线，跻身头部私募。此后以稳健的发展，保持在百亿级私募的行列当中。

　　也是在2014年，朱雀开始在新三板进行布局。2015年发行给了第一只新三板产品朱雀新三板创新投资基金。2016年，朱雀搭建了独立的新三板投研团队，同时也对主板市场研究员提出了覆盖新三板企业研究的要求。

　　朱雀的高级合伙人王欢曾在接受媒体采访时，将朱雀投资的产品线比喻成千手观音，意思是即便拥有很多的产品线，也是从一个躯干中伸出来的，这个躯干就是坚守对优质公司的跟踪。在新三板投资中，公司要在非常大的基数中发福斟酌，如果挖掘到好公司便能够容忍流动性差的弊端。执行量化对冲策略，左手买股票，右手做空股指期货，赚的也是好公司跑赢指数的钱。量化模型的背后也是以基本面为主的因子，核心还是找到好公司。

　　据私募排排网2017年11月的统计，在朱雀投资超过百亿的管理规模中，主动管理的二级市场产品占到三分之二，量化对冲产品约占20%，剩下的主要都是新三板产品。

　　2016年9月22日，当时资产规模约150亿的朱雀设立朱雀基金，成为第38家排队申请公募牌照的资管机构，开始了自己的私转公的步伐，欲进一步扩大自己的产品线。但根据证监会7月13日的公示材料，自从2017年6月28日，证监会给出第一次反馈意见之后， 朱雀基金审核截至目前仍然没有任何进展。

　　西安走出的百亿级私募

　　2017年三季度，朱雀投资新进89.84万股曲江文旅，再一次成为前十大流通股东。无独有偶，对曲江文旅的厚爱，也体现在另一只陕西股票——隆基股份上。

　　2013年时，朱雀私募基金旗下的中信信托-朱雀9期、平安信托-投资精英之朱雀、华润信托-朱雀合伙专项、华润信托-朱雀1期等4只产品同时进入了隆基股份的前十大流通股东，合计持股461.83万股。2016年开始，随着光伏行业逐步迎来增长。2017年，隆基股份迎来股价爆发，从2016年12月30日的9.46元收盘价，到2017年最后一个交易日收于25.89元，股价增长了174%。提前布局的朱雀，于2016年三季度开始持续加仓，截至2018年一季度朱雀旗下西部信托路陕煤-朱雀产业投资单一资金信托已经是隆基股份的第四大股东，占流通股本比例已经达到了4.99%。

　　朱雀投资对陕西板块的青睐，也许可以从创始人的背景中找到一些线索。毕业于西北大学的李华轮，在创办朱雀投资之前，曾历任陕西省政府股份制改革和股票发行试点领导小组办公室成员、陕西信托证券总部基金部经理、西部证券总经理助理等职位。

　　在2001至2005年的熊市当中，西部证券却能逐渐积累起自己的底气，与当时自营总舵李华轮创造的稳健收益无不关系。2007年，时任资管老总的李华轮与与同事走出西部证券来到上海创办私募时，李华轮已经在陕西资本界打拼了16年。这支由西部证券员工组建起来的私募基金，对陕西资本界也颇为熟悉。

　　然而，今年6月1日，在发改委发布光伏新政，加速了光伏行业的补贴退坡。隆基股份的股价应声连跌两个停板，四个交易日的下跌之后，市值蒸发近200亿元，对重仓其中的朱雀来说，无疑是个不小的打击。蓝鲸财经就朱雀投资如何应对今年的A股行情发出采访请求，截至发稿仍没有获得回复。

　　在朱雀投资最新一期的市场观点中，朱雀投资写道，投资策略，整体上，会维持对2018年‘指数小年、结构大年’、‘一个震荡格局’的基本判断，认为后续价值股和成长股都将存在结构性机会，投资的关键还是在于公司的选择。在充分准备外生冲击的投研预案前提下，优化组合结构并进行积极投资，新能源、现代农业、高端装备、生物医药、消费升级与新零售、金融、TMT等都是朱雀长期看好的方向。

　　实习生郑鸿月对本文亦有贡献。