宏观择时量化选股 攻守平衡稳健制胜

　　宏观择时量化选股

　　攻守平衡稳健制胜

　　深圳悟空投资管理有限公司董事长鲍际刚是一个研究型职业投资人。《行业量化投资分析——从混沌到秩序的行业演进》《熵控网络——信息论经济学》《信息·熵·经济学——人类发展之路》等，这些书的作者正是鲍际刚。每年鲍际刚还与清华大学等高校共同举办熵控网络研讨会，已经举办四届。

　　近日，在深圳湾畔的写字楼，鲍际刚接受了中国基金报记者专访，系统论、熵控网络、信息论、量化、择时等是他屡屡提及的高频词。

　　专注学术研究的鲍际刚不喜欢喧嚣热闹，也不擅长社交，他喜欢安静地读书与思考。他说，退休后要是能当一名大学老师就好，既能继续热爱的研究事业，还不用像现在需要应对市场波动。

　　数学专业出身的鲍际刚认为，要通过方方面面的系统知识来认知世界，投资亦是如此——运用系统论认知投资世界，高维切入，低维拆出，量化分析，理性决策。凭借着系统论在股票市场的运用，鲍际刚取得了稳健优秀的投资业绩，并荣获第五届中国基金业英华奖五年期和三年期最佳私募基金经理两项大奖。

　　谈及当前大幅波动的市场，鲍际刚表示，短期内维持乐观判断，行业布局攻守平衡，以消费、金融作为兼具安全边际和时间价值的稳健组合，同时布局效率部分，包括超跌的科技成长、医药、新能源车等。

　　长期坚持攻守平衡

　　鲍际刚毕业于南开大学数学系，有20多年金融从业经验。他认为，投资既是现实世界里的一种生活方式，也是认识世界的一个方式。悟空投资整个投资管理的方式是一个系统论，从高维切入，然后在低维拆出。

　　基于对收益风险的系统评估，鲍际刚表示，悟空投资坚持攻守平衡的投资策略，一方面在成长性资产做一些安排，另外在持续稳健增长的防御性资产做一些安排。

　　鲍际刚表示，悟空投资将股票系统划分成三个方面，即股票定价是三重定价：公司基本面、货币运动规律、投资者结构，股票市场作为一个系统来说是由这三方面组成的。同时，鲍际刚对A股市场也做了周期研究，政治周期、经济周期、金融周期、风险偏好周期都对股票定价有重要的影响。这个周期，跟投资标的基本面、货币运动规律、投资者结构也是直接相关的。

　　他认为，将以上方方面面结合起来，经过系统性的讨论和研究，从而关注到整个系统各个方面，重要的方面多维度去研究，可能对于投资决策就不会出现大的偏颇。这种投资方式容错能力比较强，纠错成本比较低，投资的稳健性也会比较好，犯大错误的概率就比较少。

　　系统论思想的形成背后，是长年大量的阅读和思考。鲍际刚说，自己也没太多社交，投资之外大量时间都是读书与思考，每年读书60本左右，涵盖哲学、经济、金融、科技、历史、数学、物理等等诸多学科。

　　宏观择时是核心竞争力

　　在具体操作层面，鲍际刚和悟空投资不仅通过系统模型量化选股，更注重研究宏观择时。在很多人看来，择时是很难的，但在鲍际刚看来，难才需要攻克，才体现核心竞争力。

　　鲍际刚喜欢宏观理论研究，在运用宏观择时的实践中也取得了不错效果。当然，这并不是频繁择时，而是在宏观发生重大变化时进行仓位和组合调整。

　　据他介绍，从2007年七八月份到2008年，他们大概空仓了14个月。2014年9月，他在一篇题为《牛市确立！我们能走多远》的访谈中认为底部来了；在2015年股灾之前，也提前降低了仓位。

　　最近的两年，在2016年初的熔断以及今年1月底2月初的大幅下挫，鲍际刚都有效控制了仓位。对于今年1月份的择时，鲍际刚表示，悟空投资宏观理论模型，不仅密切关注A股和国内的动态，也时刻关注着全球变化，今年年初美股的上涨情形，是当时降仓位的重要因素。

　　鲍际刚称，今年1月份美股月线图形成了一根从2009年以来没有出现过的月度大阳线，美国很多散户投资人也都被动员进市场了，对市场最后顶部形成有非常重大的影响和冲击。

　　量化选股：行业集中个股分散

　　在选股方面，悟空投资的投研体系是从中观出发，向下看公司，看产品、商业模式、管理团队等；向上看行业宏观，国内的宏观、全球的宏观。强调行业集中股票分散，行业集中是为提升投资效率，通常控制在5到10个行业。行业下面股票分散，会买几只股票做一个组合，效率可能相对低一点，但是抗风险能力增强。

　　在行业配置上，悟空投资坚持攻守平衡的原则。一方面选一些成长性资产，进攻性强的资产；另一方面是防御性资产，长期稳健持续增长的一些资产。攻守平衡资产的选择，都是在考虑政治周期、经济周期、金融周期和风险偏好周期等情况下选取。

　　对于当前经济和市场，鲍际刚表示，现在去杠杆是为把整个金融体系或者经济体系里面的泡沫部分去掉，为未来支持经济发展做好准备，相信未来10到15年中国经济仍然会有一个比较大的发展，那么，长期应当做多中国。具体而言，做多科技创新，做多中国的核心资产在大金融和大消费。当然，随着经济金融形势变化，在具体细分领域，也会有动态调整。

　　谈及当前股市，鲍际刚认为，前期下跌已经反映了大量的悲观预期，市场持续的被动卖压导致日内反弹常常夭折，市场下跌这种被动卖压是放大器，而一旦反弹，利空抛压也会明显减少。

　　在行业布局上，鲍际刚表示，维持攻守平衡的策略，以消费、金融作为兼具安全边际和时间价值的稳健组合，同时布局效率部分，包括超跌的科技成长、医药、新能源车等。