定增市场再度被激活 公私募基金火速入局

　　再融资新规落地以来，多家上市公司发布定增预案，部分机构已快速出手，大手笔认购。

　　此外，部分公私募基金已开始筹备定增类产品。在业内人士看来，定增投资迎来了非常好的契机，接下来一段时间，定增发行折价率相对较高，安全边际可观，相关定增产品有望享受3-6个月的政策红利期。

　　“现在确实是发行定增产品的好时点。”在业内人士看来，和公募基金相比，定增策略产品更适合机构投资者通过专户的方式认购。专户资金使用比较灵活，投资期限明确，可以更有针对性地管理流动性风险，而且定增市场风险较大，需要投资者有一定的投资知识并且具有较高的风险承受能力。

　　新规落地：定增市场复苏

　　2月14日，证监会正式发布《关于修改 的决定》、《关于修改 的决定》、《关于修改 的决定》，自发布之日起施行。

　　财通基金认为，再融资新规从供给、需求两端齐发力，定增市场有望回暖。“一方面，放宽供给准入，提高定增股本比例上限，让创业板企业获得与主板同等的机会，将再融资批文有效期从6个月延长至12个月，提供更多发行窗口选择，增加了再融资项目发行成功的概率。另一方面，降低定价折扣上限、缩短锁定期、减少解禁减持限制、增加发行对象数量等，将大幅提升对机构投资者的吸引力。”

　　截至2月26日，新规发布后，A股市场已有近百家上市公司修改原先的定增方案或新披露定增预案。

　　中阅资本总经理孙建波透露，再融资新规发布之后，不到一周时间里，公司接受了大量咨询，主要是关于如何参与定增。

　　“从大家的兴趣来看，寻找长期优秀的公司参与定增，等待公司业务慢慢变得更好，是主要投资逻辑。再融资新规允许35人参与，也就意味着，私募基金不再受到规模的约束，能够较为灵活地参与上市公司的定增了。”孙建波表示。

　　火速参与：多家机构大手笔认购

　　定增市场再度活跃起来了，部分机构已经快速出手。

　　2月20日，立思辰（300010）公布的非公开发行A股股票预案显示，睿远基金、兴全基金、建信基金等公募基金，重庆新宏域投资咨询、深圳市云图资产等私募基金均参与了认购, 认购股票价格为12.03元/股。值得一提的是，近期立思辰股价走势颇为强劲，截至2月27日收盘，立思辰股价为21.98元/股，相对其定增发行价12.03元/股，高出82.71%。

　　其中，兴全基金大手笔布局，旗下共有10只产品参与认购，包括兴全有机增长灵活配置混合型基金、兴全合泰混合型基金、兴全社会价值三年持有期混合型基金等9只公募基金以及兴全特定策略52号集合资产管理计划。睿远基金旗下睿远成长价值混合基金、睿远基金睿见7号集合资产管理计划、睿远基金兴业信托单一资产管理计划、睿远基金兴业国信资管单一资产管理计划等4只产品参与认购，认购总股数为1911.89万股。

　　无独有偶。2月21日，中密控股（300470）发布了2020年度非公开发行A股股票预案。根据预案，富国基金、兴全基金、平安资管等认购数量均在200万股以上，认购价格为21.83元/股。

　　在恒邦股份（002237）的定增中也出现了公募基金的身影。2月25日，恒邦股份发布2020年度非公开发行A股预案，拟募集资金31.7亿元，其中前海开源基金和财通基金分别认购2亿元、1亿元，认购价格为11.61元/股。

　　近日，药石科技（300725）发布的2020年度非公开发行股票预案显示，兴全基金甚至直接“包场”，旗下10只混合型基金和7只专户产品参与认购。具体来看，认购金额在1亿元以上的共有3只基金，包括兴全趋势投资混合型基金、兴全新视野灵活配置定期开放混合型基金和兴全合宜灵活配置混合型基金，分别认购1.4亿元、1.4亿元和1.06亿元。

　　根据药石科技的定增预案，本次非公开发行股票募集资金总额不超过6.5亿元，非公开发行股票的价格为61.04元/股。扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金及偿还银行贷款，发行对象为兴全基金，发行完成后，兴全基金将成为公司持股5％以上股东。

　　紧急筹备：公私募布局定增产品

　　多位业内人士强调，参与定增投资宜早不宜迟。

　　九泰基金定增投资中心总经理刘开运认为，接下来一段时间，定增发行折价率相对较高，安全边际可观。未来随着参与定增的资金逐步入场，定增发行折价率会逐步降低，早期参与定增投资资金将会享受3-6个月的政策红利期。

　　磐耀资产也认为，A股处于新一轮牛市的初期，这个时候定增策略值得重点关注。就像科创板打新策略一样，但凡是低风险高收益的策略，很快就会被蜂拥而来的市场资金填平，定增策略也一样会如此。只有第一波参与资金会有高收益，几个月后看到这个策略收益颇丰的场外资金会源源不断地涌入，毕竟定增项目也是有限的。

　　“定增才重新回到大家的视野，很多产品还在筹备中，处于募资和产品准入阶段。这个时候参与进去，报价的人不会像2016年、2017年那么多，还能拿到不错的折价。这是市场给我们带来的投资机遇。”博时基金研究部副总经理金晟哲也持类似观点。

　　无论是公募还是私募，都在积极筹备定增类产品。例如，磐耀资产表示，除了符合条件的老产品，近期将会发行专门的定增策略类私募基金产品，直接参与到定增项目中。

　　公募基金中，以定增基金为主力的九泰基金也将发行新的产品。“我们过往发行过7只定增或事件驱动类公募基金，但中间因为政策变化，有3只转型为主动权益管理灵活配置基金，当前还有4只定增或事件驱动类公募基金，未来我们还会有新的基金发行，目前正在筹备中。”刘开运称。

　　不过，公募基金对以发行专户还是公募基金产品参与定增存在分歧。

　　“据我所知，不少基金公司在筹备新的定增基金，现在确实也是发行定增产品的好时点。但我们公司开会研究过，定增策略产品更适合机构投资者通过专户的方式认购。因为公募基金产品对流动性要求比较高，同时，投资比例限制更为严格，需要遵从‘双10’规定，即基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10％；基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的证券，不超过该证券的10％。”沪上一基金公司总经理表示，采取专户形式，操作上可以灵活很多。

　　他进一步分析道，基金的筹备发行时间往往较长，容易错过机会。如果基金不是灵活配置型，需要在半年时间完成建仓。假如在这半年的时间没有合适的定增项目，对于基金经理来说进退两难，不建仓的话，也会大幅降低资金使用效率。

　　上海证券基金评价研究中心总经理刘亦千对此也较为认同。他表示，和公募基金相比，专户资金使用比较灵活，投资期限明确，可以更有针对性地管理流动性风险。而且定增市场风险较大，需要投资者有一定的投资知识并且具有较高的风险承受能力。

　　不过，刘亦千也表示，尽管一般普通投资者无法参与定增，但定增基金起购门槛低，其存在也有一定的必要性，能满足投资者资产配置需求。

　　盯准机会：成长股迎利好

　　再融资新规利好成长股成为机构的一致预期。

　　就买方机构而言，海通证券首席经济学家姜超表示，可以重点关注偏成长的中小盘股。2019年以来，定增预案最多的行业包括机械、电子、化工、计算机等，多以成长风格的中小盘股为主，这类公司是并购重组最活跃、定增需求最强的，政策放开对其有直接利好。

　　从节后市场的走势来看，创业板表现更为活跃。业内人士认为，定增政策的松绑可能会加剧成长占优的风格趋势。

　　不少基金经理也盯上了中小盘股的投资机会。中庚基金副总经理丘栋荣认为，再融资新规将进一步提振市场信心，细分行业中的民营企业龙头受益程度最明显，其估值、基本面和流动性有望得到反转，过去市场表现受压制的情况将得到明显改善，有可能是后续最具投资机会的方向之一。

　　百亿级私募星石投资表示，本次再融资新规完善的一个重要内容，就是创业板相关制度的调整和松绑，这与当前中国经济转型及产业升级的趋势是相契合的。而且，从过往的数据来看，科技成长股或将更明显地受益于再融资政策的调整。

　　以创业板为例，星石投资估算，此次新规取消创业板非公开发行连续2年盈利的限制，可让当前创业板797家公司中的161家公司重新获得非公开发行股票的资格，数量占比20.2%；而取消公开发行45%资产负债率的限制，可以让550家创业板公司重新满足发行条件，数量占比为69.0%，极大地拓宽了创业板上市公司再融资的覆盖面。

　　“从行业分布来看，TMT（计算机、电子、通信、传媒）、医药生物等行业前期研发投入较大，对资金的需求量也很大，而这些企业前期创造收入的能力有限。此次新规取消了创业板上市公司负债和连续盈利的限制，这些行业有望直接受益。”星石投资称。

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