增长太快 万亿级大蛋糕来了！ 私募和投行机构都嗨了

　　再融资新规激发市场活力

　　私募基金积极布

　　中国基金报记者 任子青 房佩燕 赵婷

　　2月份再融资新规落地，定增市场热闹起来，披露定增预案的公司和计划募集金额都较去年大幅提升。私募基金积极布局相关产品，15只私募定增产品成立并备案发行，超过去年一年的总和。

　　对于定增市场的投资机会，私募排排网调查结果显示，有近八成的私募认为，新规之下，定增存在高折价套利机会；而另外的私募对此持怀疑态度，认为资金涌入使得股价存在很大炒作成分，需谨慎参与。

　　再融资新规激发定增活力

　　数据显示，截至4月24日，今年以来共有378家A股上市公司发布定增预案；已完成募资的59家公司实际募资合计2067.59亿元。参与认购的机构中不乏私募基金的身影，如世纪华通（002602）4月13日发布定增公告显示，高毅资产旗下的高毅邻山1号远望基金认购8108.1万股，认购金额约9.3亿元。另外，凯莱英（002821）的23亿定增被高瓴资本包揽。

　　与此同时，私募基金正积极布局定增产品。据基金业协会数据显示，今年以来共有15只私募定增产品发行成立，而去年全年仅有7只产品成立。今年发行备案的产品中大多集中在3月份，其中，杭州清哲投资发行了3只。目前，多只定增产品处于募集期。磐耀资产董事长辜若飞表示，正在发行一只产品，未来准备择机投资，同时积极研究通过融券或其他形式对冲套利策略。

　　和聚投资表示，一直定增市场的投资机会。2018年发行了独立投资于限售股的专项产品，在一级半市场有比较丰富的投资经验。考虑到当前定增市场的限售期特征，在产品设计上做好了准备，有利于在下一个阶段充分地参与。

　　远策投资2015年便成立发行了两只定增策略相关产品。在自主发行类产品上预留了参与定增的权限，有一定存量规模。再融资放开以来暂未新发，未来更偏向于二级和一级半都可投的产品设计。

　　私募看好科技板块

　　再融资新规落地后，上市公司定增热情高涨。对于当前定增市场的投资机会，和聚投资认为，政策放松带来β收益，同时，在货币宽松、监管政策放松背景下，叠加科技股自身的景气周期，成长股将进入相对活跃的阶段。预计今年的定增规模或创下历史新高，且定增的整体折扣也会比原来更大。新规之下，龙头公司将会受益，已经占据一定优势的上市公司将获得更强劲的驱动力。

　　辜若飞在定增项目上看好基本面优秀且低估值的标的，另外倾向于国资背景和高新技术储备的项目。“上市公司本身存在定增效应，因净资本的增加而带来净利润的增加是长期投资的核心逻辑。6个月定增主要看标的自身的增长情况，而投资18个月定增则侧重于行业赛道。”

　　远策投资表示，由于战略投资者的要求较为严格，一般投资者以参与现金竞价的6个月定增为主。6个月的锁定期时长，接近二级投资的一般持股周期。虽然新规将底价降到八折，但在目前市场的波动水平下，折价不是稳定的收益来源，优质项目也较难以底价竞得，套利策略失效，还是要将重点回归于公司本身及募投方向、估值水平。

　　畅力资产董事长宝晓辉表示，定增市场的新变化，是政策导向与市场参与方共同作用的结果。当前政策重心引导资金脱虚向实，叠加投资方参与定增趋于理性，定增市场所呈现的新变化或将延续。从行业方面来看，科技板块的个股行情有望被激活，具备核心创新能力的上市公司中长期向好，优质消费和医疗行业也具有长期配置价值。

　　未来再融资市场长期向好

　　再融资新规落地后，市场热情被激活，上市公司融资需求明显增强。宝晓辉表示，项目折价率明显下调，折价空间更大、锁定期缩短以及发行条件放松对发行方和投资人来说是很大的利好，现在参与优质上市公司定增性价比较高。展望后市，再融资规则调整后，定增项目解禁日预期收益率仍有一定上行空间，定增投资有望再一次成为中长线权益投资者的配置品种。

　　远策投资表示，新政迅速点燃了上市公司再融资的热情，供给方面增长十分明确。但也观察到，由于近期市场波动极大，投资者和发行方都在回避市场急速下行的发行区间，实际发行案例有限，故较难全面估量需求方面的实际情况。同时，虽然部分优质项目参与意向者较多，竞价激烈，但也有部分项目发行并不顺利。

　　辜若飞指出，由于战投认定条件较高，符合上市公司定增战投标准的投资者减少，短期可能带来定增市场热度减退。长期来看，由于再融资新规放松明显，叠加近期市场估值有所回落，价值愈发显现等因素，再融资市场长期发展向好的趋势未变。

　　定增融资规模激增

　　战投新规难挡机构热

　　中国基金报记者 张莉

　　再融资新规落地后，定增市场异常火爆。今年以来，截至4月25日，定增项目披露预案数量同比大增350%，融资规模高达4400多亿，仅4月以来就有超117家公司定增融资超1800多亿。

　　在业内人士看来，尽管战投标准从严，折价空间小于市场预期，但各路机构参与定增的热情依旧，短期参与定增的浮盈明显。随着套利资金、大宗交易资金等各路资金介入，博弈定增的难度也在增加，未来选好公司将成为机构投资定增的核心竞争力。

　　定增融资规模激增285%

　　再融资新规落地两个多月，定增市场火爆回归。

　　数据显示，以“首次披露预案日”来看，截至4月25日，今年以来募集资金用于项目融资或补充流动资金的定增预案共有315家，较去年同期的70家，增幅高达350%。其中，在再融资新规（2月14日）以后发布预案的，共有274家，占比86%，仅4月以来，就有超117家上市公司首次披露定增预案，远超去年同期数据。

　　从计划募资规模来看，今年以来，定增预案中披露的募集资金合计4423.71亿，较去年同期的1148.37亿，激增285%，4月以来募集资金更是大增1800多亿。这也意味着，再融资新规的政策刺激效果非常明显，定增市场迎来井喷期。

　　据一家头部券商投行部门相关负责人透露，再融资新规落地，迅速激活了定增市场，数百家公司积极发布定增方案或方案修改公告，头部券商都非常重视未来的定增市场。“无论是承揽还是承做项目，以及后续业务的开展，相关定增业务重新活跃，带动整个投行以及财富管理部门的业务量。”预计二季度定增市场规模和数量都会超过一季度，定增项目业务收入也将成为今年券商创收的主要来源。

　　安信证券指出，当前定增市场重新活跃，科技行业公司对再融资新规反应积极。短期来看，高折价率吸引了包括大股东、大股东关联方、公募基金在内的众多投资者。同时，项目融资和补充流动性成为定增的主要目的。并购定增有望再度崛起，迎来新的繁荣期。

　　资金积极入局定增市场

　　值得注意的是，此前定增战投标准突然调整，让不少能够参与的战略投资者迅速减少，且定增参与的难度大大增加。不过，这项“补丁”政策依然难挡机构参与定增的热情。

　　券商人士认为，战投标准调整后，大量机构参与者或纯财务投资的资金方无法成为战略投资者参与锁价定增，而询价定增模式就成为主流，“预计6个月定增项目的量会大幅上升，同时也会增加参与定增投资套利的难度”。

　　不过，从目前定增市场看，政策收紧依然无法阻止机构参与定增的热情。中国基金报记者从一位券商人士拿到的项目测算名单显示，近期机构参与的定增竞价，尽管报价和上市价格之间的折价空间不及此前预期，多数以89折或9折为主，机构依旧积极参与，项目募投的完成率非常高，速度也非常快。

　　上述头部券商负责人指出：“尽管折扣的空间不大，但整体来看参与竞价的机构非常多，而且能够淘到很多不错的优质项目，整体浮盈在10%至25%之间。未来定增市场规模放大，可能折价空间会进一步缩小，竞争也会更加激烈。”

　　此外，各路资金参与定增的积极性非常高。不少公私募机构积极上报定增产品，重点参与定增市场投资。从目前已经公布上市公司预案中，也能够看到很多公募基金公司专户产品或资管计划认购了定增项目份额。

　　据光大证券分析，现有政策下，参与定增市场的资金端发生了明显的变化，其中，优先级资金进场动力明显减弱，通道资金和配资变少，但部分大宗资金开始出现明显进场的迹象，“这是因为定增项目目前的折价力度，相对大宗交易的折价力度更大，同时，短期套利资金也会加入进来，增加其他机构退出的难度”。

　　不过，也有投行人士分析，随着折价力度的降低，未来定增收益还是来自选股，参与定增的机构不仅需要争抢折价率更高的项目，也要引入投研机制挑选优质公司，二级市场表现出色，收益率才会更高，选股将成为机构提升定增投资的核心竞争力。

责任编辑：cjh