收益遥遥领先百亿私募？老牌与新锐抢发产品，震荡市下谁更赚钱？

今年以来，虽然疫情为经济发展增加了很多不确定性，但火热行情仍旧牵动着资本市场的情绪，年后的反弹行情掀起了私募备案发行产品的热潮，在A股成交额连续10个交易日突破万亿元的背景下，无论是头部私募还是中小私募，都在争相“上新”以避免错失机会。

根据中基协数据显示，2020年以来截至2月底，合计备案新产品2340只。而在2019年1月至2月底，合计备案私募产品却只有1281只，从同比增幅来看，今年较去年增长了82.67%。另外，今年春节后开市截至目前，备案私募产品也已经超过了1056只。

头部效应显著，中小私募募资艰难

近日，中基协发布了《2018年度私募基金管理人财务分析报告摘要》，以22133家私募机构经审计的财务报告为蓝本，全面展示了私募机构的财务状况，从公布的数据中可以看到，第一、第二梯队管理人数量占样本管理人总数的9%，管理基金规模占样本管理人总管理基金规模的约83%，其中，第一梯队上述比例分别达到1%和44%，即9%的私募管理者市场上83%的基金规模，这也意味着91%的小型机构仅管理着17%的份额，这甚至远远超过了盛传的二八定律，可见行业集中度极高。

而在2019年，私募全行业的头部效应仍在进一步加大，数量较少的头部私募占据了市场较大资金份额，而数量众多的中小私募，在管理规模上则十分单薄。根据私募排排网统计数据显示，截至2020年1月底，在证券类私募管理规模中，50亿以上私募共管理11971.41亿元，总规模占比从2019年的49.95%增长到50.38%，而10亿规模以下的私募管理规模仅为5239.64亿元，不及前者的一半。分规模来看，只有10亿元以下的规模占比下降，从2018年的23.04%下降到22.05%。

自资管新规落地以来，在去资金池、去通道、去杠杆、消除多层嵌套等复杂的环境下，私募行业也受到了不小的影响与冲击，尤其是在资金端方面，行业头部效应进一步加大，资金开始从小私募退出，不断向百亿级私募集中。中小私募在优胜劣汰机制下，不仅在募资上步履艰辛，甚至有部分被逐渐挤出市场，私募行业开始进入存量博弈和强者恒强时代。

股票策略竞争激烈，大型私募收益落后小私募

在目前的私募生态圈中，股票私募占据着主要地位，根据私募排排网数据显示，2019年大部分股票策略私募产品收益率为正，正收益率比例高达91.04%。之中收益率在50%以上的有1043只产品，可见2019年股票策略私募基金表现非常出色。不过值得注意的是，目前正在运行且持续有净值更新的股票策略私募产品中成立时间在5年以上的占比不足10%，牛熊交替之间，不少产品无法走过五年关口。

2020年第一个月，部分股票私募也获得不错涨幅。按照管理规模分，管理规模在20-50亿元的私募股票型产品业绩最佳，单月平均收益3.70%，百亿私募股票型产品单月也取得了2.21%的平均收益。

而从不同规模的股票私募机构来看，根据私募排排网数据显示，2020年1月份，管理规模在20-50亿元的私募机构平均收益为0.85%，规模在10亿以下的股票策略私募平均收益仅为0.46%。在正收益比率方面也可以看到，50亿规模以上私募的正收益比率是38.30%，20-50亿元的私募则有54.84%获得了正收益，而规模在10亿以下的股票策略私募的正收益占比为50.33%。

（数据来源：私募排排网）

但从高收益来看，不同规模私募之间的差距则十分明显，10亿以下规模的小型私募前十名收益均在15%以上，最高收益为53.78%，同期50亿以上股票型私募最高收益仅为6.89%，前十平均收益仅为3.23%。对比刚刚过去的2019年不同规模的私募收益来看，也同样是中小私募在高收益上表现突出。

（数据来源：私募排排网）

截止2020年1月底，在纳入统计并正常更新净值的939家股票型私募机构中，其中10亿以下规模的私募就已经占据81.36%，平均管理产品数量为6.69只；而管理规模在50亿以上的仅有47家，仅仅占据总数量的5%，但他们平均管理股票策略产品数量37.74只，更是管理着八成左右的资金规模。

（数据来源：私募排排网）

新政策提升积极性，新锐私募逐步崛起

股票市场的火热也带动着私募产品的发行，随着行情回暖，不少私募都扎堆上新，尤其是私募巨头，在年后纷纷备案新产品。从今年春节后开市私募基金备案情况来看，私募公司备案私募产品1056只，尤其是在“分道制+抽查制”办理备案产品的背景下，头部私募空前积极。

其中，景林资产截至2月27日已经备案11只产品，而2019年景林资产共备案27只产品；2015年则备案51只。可见，景林资产两个月时间备案产品数量已经接近2019年的一半，超过2015年牛市月均备案数量。无独有偶，另一家头部私募淡水泉在上新上也不落后，今年以来淡水泉已备案新基金达7只。而2016年淡水泉全年备案8只基金，2017年备案13只，2018年备案11只，2019年备案11只，即使是在2015年A股大牛市，淡水泉全年共备案了36只私募基金，而2020年前两个月其备案基金数已达7只，已经远远超过2015年牛市月均备案数量，也超过2019年总数的二分之一。

在知名头部私募公司阵营中，除了景林资产、明汯投资、盘京投资、少薮派投资、凯丰投资、盈峰资本、映雪资本、重阳投资等百亿级私募在节后成立新的产品外，还有东方港湾投资和林园投资也都成立了新产品。量化私募如灵均投资从2020年以来也备案了11只新产品。外资私募中，瑞银资产更是在同一天备案了4只产品，其中3只为股票型。瑞银资产总经理陈章龙介绍，推出多只股票产品是基于对中国市场长期乐观判断。

除了知名私募紧锣密鼓的上新之外，一些成立时间不长的新锐私募也在摩拳擦掌扩大规模。在行业马太效应不断加强的大背景下，不少私募难以跨过5亿、10亿的门槛，但依然有一些新私募可以逆流而上。

近期可以看到一些近几年成立的新锐私募也发行火爆，逐渐崭露头角，部分发展势头不错的私募正在抓住机会实现规模突破。不过可以看到，受资金青睐的私募新秀多具有公募或券商背景，过往业绩出色，成立私募后也经受住了市场考验，收益稳定并能够较好控制回撤。

对此，私募排排网未来星基金经理胡泊表示，头部私募具有智力资源、财力资源和品牌的明显优势，产品整体的稳定性高，市场号召力强。中小私募的生存发展压力较大。近期脱颖而出的私募则显示，“小而美”仍然可能，如期权策略、量化策略、专注细分行业的股票策略等。中小私募的机会在于利用有限的资源，在细分领域提高效率，战胜市场，实现细分领域的护城河。

在“分道制+抽查制”办理备案产品的背景下，私募机构对于“上新”展现出了空前积极的热情，对此，私募排排网研究中心也指出，“分道制”的启动大大提升了优质私募的备案效率，扶优限劣有利于私募行业长期的健康发展。此外，积极备案也表明私募对此后中长期的A股市场持乐观态度。