一二级联动策略 PE机构成定增市场“新玩家”

　　PE机构手头有大量优质资产可以成为上市公司收购的标的。相比二级市场机构，PE具备这种和上市公司战略联动、资源项目整合的能力，PE机构甚至可以帮助上市公司共同制定定增方案。

　　中国基金报记者 赵婷

　　定增市场逐渐升温，各路资金不断涌入。PE机构尤其活跃，高瓴资本、基石资本等大型PE纷纷出手。在业内人士看来，PE机构对行业和公司的研究和判断、整合一二级市场联动策略方面更有优势，他们的加速入场，带有风向标作用。

　　大机构现身上市公司定增

　　PE加速入场

　　再融资新规激活定增市场，而新时代的定增市场，吸引了一批大型PE机构。近日，高瓴资本“包场”凯莱英（002821）23亿非公开发行方案引发市场关注。根据公告，非公开发行后，高瓴资本将成为公司持股5%以上股东，并与凯莱英在全球创新药领域建立全面深入的战略合作关系。

　　在佳都科技（600728）发布的定增预案中，11个特定发行对象中出现了粤民投智盈、粤民投云众的身影。此外，九强生物（300406）的定增方案中，明确国药投资是唯一的发行对象，此次定增募集资金不超过12亿，国药投资以现金认购九强生物非公开发行的全部股票。发行完成后，国药集团将成为上市公司第一大股东。国药投资是国药集团旗下做医药大健康产业的投融资公司。

　　“相信定增市场会重回万亿级规模，PE机构未来会成为定增市场的领舞者和风向标。”盈科资本董事长钱明飞表示，PE追逐优质资产的方式不再限定于一级股权领域。

　　基石资本合伙人陈延立介绍，公司正在发行一只定增基金，他们判断目前是发行定增产品的绝佳时期。

　　钱明飞介绍，2019年下半年，盈科资本加大了对定增业务的关注和投入。依托盈科资本在生物医药、智能制造、军民融合等行业积累的丰富上市公司资源，结合一二级投行联动策略，从价值投资出发，会适时选投一些优质的定增项目。同时，还会继续坚持以战略投资者身份参与定增项目，在资金和资源等多个层面帮助优质上市企业放大定增的价值。

　　PE积极性提升背后的逻辑是看好其中的投资机会。钱明飞分析，制度层面的调整给了投资者很大的交易型机会。PE机构擅长从成长型公司中抓取确定性强、增长稳定的创业型公司，判断中小市值上市公司定增机会，PE机构比较有信心。通过定增也可以实现收购双方和投资者三方共赢。

　　陈延立表示，定增新规松绑力度很大，极大地提振市场信心，定增市场将迅速反馈。供给方面，上市公司发行定增融资的诉求在增加，2020年定增标的供给将快速增长；需求方面，投资者参与定增投资的意愿在增加，今年定增市场将迎来新一轮红利。

　　PE参与定增有多重优势

　　在业内人士看来，PE机构在定增市场更有优势，这种优势体现在对行业的深入理解和资源整合能力上面。

　　钱明飞表示，PE机构的投资逻辑本来就是长周期思路。定增投资属于一级半市场，以一二级联动的投行思维去看待项目，格外重要。除了看公司和行业，定增募投项目对公司的影响也是非常重要的因素。PE机构在一二级联动策略上具有优势。

　　“针对锁价发行定增，监管倾向于能和公司战略合作的投资者参与。PE机构手头有大量优质资产可以成为上市公司收购的标的。相比二级市场机构，PE具备这种和上市公司战略联动、资源项目整合的能力。PE机构甚至可以帮助上市公司共同制定定增方案。”钱明飞说。

　　陈延立表示，PE公司参与定增有很大优势，一是对新兴产业趋势的判断更有前瞻性；二是对行业和上市公司能做出更深入的研究。

　　“PE机构投资研究团队实力较强，在很多行业上有着深厚的研究功底和产业人脉关系。与上市公司沟通的情况，可通过一级市场公司及产业上下游公司进行交叉验证来做综合判断。同时，一级市场对很多新兴产业趋势有更深刻的理解，可通过一级市场的前瞻性帮助精确判断二级市场公司新兴业务爆发的时间点和成长空间。”陈延立说。

　　陈延立表示，中国当前处于重要的经济转型期。在工程师红利支撑下，科技国产替代、消费升级趋势明显，而资本也正在推动产业整合、孕育世界级的企业。“我们非常重视这次中国经济转型的红利机会，集中挖掘符合经济长期发展方向的优质公司。重点看好的行业包括高端制造和新能源、电子行业、通信行业、信息服务、消费品及医疗。”

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