弘毅投资李戍民：美国国债收益率或趋零 资产安全重要性凸显

　　中证网讯（记者 吴娟娟）3月10日，弘毅投资董事总经理李戍民表示，美联储降息对实体经济的作用有限。不过，随着美国国债逐渐向零利率逼近，全球投资者都需要重新审视投资目标。在这个阶段，投资海外固定收益产品尤其应该注重资产安全性。

　　美国两年期国债收益率或降至零

　　据了解，李戍民的任职经历包括美联储纽约分行，曾参与美联储第三次量化宽松设计。谈及此次美联储紧急降息，李戍民表示，意外降息一般都不会很好。不过，美联储似乎没有别的办法。市场一般认为，此次紧急降息对实体经济作用非常有限。供给方面，由于疫情影响，工业生产、商业活动受到影响。这种情况下，货币政策很难发挥作用。需求方面，美国的按揭利率已创历史新低，降息对刺激消费作用甚微。

　　李戍民认为，当下对美国来说，财政政策作用更为关键。尽管单独依靠货币政策很难奏效，但美联储的宽松之路还会持续下去。这也就意味着，美国国债将不断逼近零利率，美国两年期国债收益率有可能会降至零。

　　注重资产安全性

　　美国国债利率被当做全球风险资产定价之锚。如今“锚”变了，投资者应该如何进行资产配置？李戍民认为，在资产配置中，债券的主要作用是降低风险，而不是博取高收益率。对于美国国债来说，短端利率不仅还有下降的空间，且短久期利率债组合在利率变化时，相对价格波动小，相较于长久期组合更为安全。

　　信用债方面，美国长期的低利率环境降低了企业融资成本，目前部分企业的杠杆水平比较高，在经济和市场出现大幅波动时，高杠杆企业的再融资能力会受到市场严重质疑。信用债的利率可分为两部分：一是无风险利率，一是信用债和利率债之间的信用利差，这一部分显示信用债的风险溢价。例如，从2月中旬至今，美国投资级的信用债利差上涨了40个基点，但是信用利差上升抵消了国债利率的下降部分。信用债的利率整体（无风险利率+利差）变化并不显著，投资者获利有限，同时信用利差风险不断提高。

　　在海外固定收益领域中，李戍民看好和住宅有关的资产证券化产品。李戍民认为，美国家庭的杠杆率（债务收入比）在2007年初达到顶峰后开始下降，表明美国家庭在次贷危机后一直在降杠杆。截至2019年第3季度末，美国家庭的杠杆率约96.2%，已经低于近30年的均值，且仍处于下降通道中 。此外，疫情对住宅市场冲击较小，再加上最近几年美国新房供给很少，大部分都是老房子在交易，供需关系比较健康，租售比也处于历史均衡水平。

　　母基金不“追星”

　　据了解，李戍民目前管理弘毅投资旗下一只海外FoHF产品“弘毅金涌稳健收益美元基金1号”。该基金以海外对冲债基为子基金，分散投资美国债券、ABS市场。谈及对子基金的选择，李戍民表示，在选择子基金时，虽然不排斥“明星”，但也不会去“追星”。

　　他解释道，由于固定收益产品种类多样（利率债、企业信用债、ABS、可转债、不良、一级市场产品等），专业细分程度高，投资固收产品的对冲基金规模很少有超过百亿美元的。历史上超过百亿美元的固收对冲基金业绩后续都有显著下滑，所以追求规模大的明星固收对冲基金风险较高。相反，一些规模适中、历史业绩好，同时投资策略又和当前市场环境匹配的基金，性价比更高。而如何判断策略和市场匹配度，恰恰又是最考验母基金管理人的地方。

　　谈及如何选择子基金，他表示，三个因素至关重要，可归纳为EPS：一是子基金相较于同类的比较优势（Edge）。跟别人相比的话，你做得最好的地方是什么，你的优势在现在市场环境下适不适用。二是业绩（Performance）。光有优势，没有业绩也不行。三是稳定性（Stability）。他看重子基金的业绩、管理团队、管理的规模是否可以维持相对稳定，规模不能大幅下降，这很容易理解。短期之内规模增长过快也是需要警惕的信号，增长过快，因为它的投资策略可能会发生变化。

　　“要做投资者，而不是交易员，同时把风险放在第一位。”李戍民这样解释他的投资风格。