公募基金专题报告：基于2019年四季报观察,主动管理基金科技含量与投资行为跟踪

主动管理基金自2019年下半年以来逐步加仓科技类板块,截止当前,科技类板块整体估值提升明显,接下来,科技板块迎来真正的优胜劣汰阶段,自下而上选股的重要性提升,基金经理的选股能力也应得到充分发挥。

根据 2019年四季报,2484只主动管理基金重仓股中共包含 328只科技股,市值达 2450.35亿元,占 A 股市场科技股总流通市值(4.89万亿)的 5.02%,是市场较大的配置力量。主动管理基金重仓股中科技股的平均配置比例为 26.93%,电子、计算机、通信、医药四个细分行业市值占比分别为 48.83%、15.11%、4.67%、31.39%。2019年下半年,半导体增配、通信设备减配。

主动管理基金 19年四季度持有的科技股整体 PE 为 41.60,对应的历史分位数为 81.19%,位于历史较高估值水平。科技股在全年四个季度ROE 中位数依次为 2.03%、5.50%、9.03%、12.82%,整体盈利能力不突出,其中医药板块 ROE 相对较高。高科技含量基金除科技板块外,较多配置于医疗服务等其他医药板块、传媒、食品饮料、机械设备。

为观测高科技含量基金今年以来更倾向高位减持、落袋为安,还是乘风而起长期配置,我们采用涨跌幅预估的方式,假定基金四季度重仓股持仓今年以来保持不变,根据每日股价及持有股票数,测算基金每日相对19/12/31的预估涨跌幅,再将基金实际净值涨跌幅减去预估涨跌幅。可以发现,银河创新成长在 2月 11日开始差值显著扩大,而广发双擎升级、诺安和鑫则是从 2月 19日开始。说明三只产品在对应时点进行了一定的调仓行为,结合基金四季度重仓股的估值情况以及基金实现涨幅情况,可以对应时点持仓估值和已获收益,推测基金经理可能出于控制估值过高风险或者实现止盈进行了相应调仓。随着主动管理基金对科技板块的青睐,基金成为部分科技股的重要流通股东,基金经理投资行为将一定程度影响这些个股的表现。通过统计各科技股的主动管理基金持有股数占流通股本的总比例,可以发现 328只科技股中该比例在 15%以上的共 12只。比例最高的包括亿联网络(30.44%)、视源股份(24.99%)、圣邦股份(21.63%)。高投资聚集性的 12只科技股今年以来平均涨幅为 20.28%,以较大幅度超过同期科技龙头指数涨幅。在2/4至 2/25日阶段,卓易信息、卓胜微、圣邦股份的涨幅领先。其中卓易信息主要由海富通股票、诺安和鑫持有;卓胜微主要由诺安成长、诺安和鑫持有;圣邦股份则主要由诺安成长、海富通股票以及刘格菘管理的广发双擎升级等持有。这些基金在该阶段乃至今年以来收益表现居前。

风险 提示 : 本报告根据历史公开数据 分析 ,不代表基金未来业绩。华宝证券有限责任公司