凯联资本沈文春：掘金万亿A股定增机会

2020年美国东部时间3月6日8时，美国约翰斯∙霍普金斯大学发布的最新实时统计数据显示，全球新冠肺炎确认病例超过10万例，达到100113例。

随后，美股本周持续下跌，与此同时，全球资本市场也开始遭受冲击。

那么，中国A股及资本市场将何去何从？

对此，GPLP犀牛财经专访了凯联资本合伙人沈文春，并与其对中国A股资本市场及2020年的发展机遇进行了探讨。

 疫情冲击下的A股资本市场

毫无疑问，疫情对中国及全球经济产生了一定冲击。

2020年2月29日，统计局公布的中国制造业PMI为35.7%，环比下降14.3个百分点；非制造业PMI数据更是跌到仅为29.6%，环比下降24.5个百分点。

而在美国，近日，美联储破例在两次例行货币政策会议之间召开一次紧急会议，声称新冠疫情对经济增长形成严重威胁，降息0.5个百分点，召开这样的紧急会议还是2008年金融危机以来的第一次。

在中国，央行在春节后投放巨量流动性以缓解疫情引发恐慌对市场的冲击，并且小幅降低中短期政策利率，推出3000亿元专项再贷款，用于向疫情防控重点企业提供优惠贷款。

那么，疫情究竟对A股资本市场产生了哪些影响呢？

“短期来看，当新冠肺炎开始在全球蔓延的时候，疫情冲击了正常市场，这造成全球资本市场波动加大，未来面临更多的不确定性，因此，对于A股及全球资本市场来讲，2020年的走势更加充满不确定性。”凯联资本合伙人沈文春告诉GPLP犀牛财经，从全球范围看，由于新冠疫情还没有得到有效控制，疫情发展还有很大的不确定性，因此，这让A股及全球经济在2020年面临一定的不确定性因素。

不过，未来行情虽然难以预料，但是目前也有一些市场趋势被行业所公认，并带来了与危机相对应的绝佳的投资机会。

对2020年的中国资本市场来说，目前有两个趋势可以确认：

1、A股板块分歧加大，科技板块将迎来新的发展机遇。疫情下，我们可以看到口罩、防护服等相关板块涨幅明显，而旅游业、酒店业则发展低迷，下半年这些产业是否迎来报复性反弹我们不得而知，不过，科技板块将获得持续发展则是一个大概率事件，比如疫情催生了机器人的需求；与线上方式结合的灵活用工模式在全社会范围得到新的普及等。在此次疫情过程中，凯联资本投资的多家企业也受益于疫情下新型经济模式和新经营模式的更替，打开了业务的高速增长窗口。

2、A股定增市场迎来较大发展机会。

“凯联资本观察到，自从2020年2月14日，证监会发布再融资新规以来，据相关数据显示，截至2020年2月27日，已有49家上市公司发布或修订再融资预案，同时一大批上市公司修改定增方案。”凯联资本合伙人沈文春介绍说。

在他看来，再融资新政颁布以来，将给投资人及上市公司带来新的发展机会，与此同时，也有助于推进资本市场服务实体经济，让定增市场再度活跃，进而形成一个上万亿规模的定增市场，这是2020年A股资本市场的一个重大变革，同时也是一个千载难逢的投资机会。

 A股的确定性发展机遇：掘金A股万亿定增机会

“再融资新规下，将出现一批定增专业化基金及定增王。”

“市场进一步分化，强者恒强，腰部企业获得最佳上升通道。”

“下半年之后，将出现CVC（企业风险投资）及并购的高潮。”

再融资新规发布后，这是所有投资人对定增市场的判断。

2020年2月14日，证监会发布再融资新规规定，大幅减少发行主体限制，大幅缩短锁定周期（由3年和1年缩减为18个月和6个月）。

为何再融资新规如此意义重大？

“在资本市场当中，再融资是上市公司融资的一个重要渠道，也是很多企业上市、发展壮大的一个重要融资渠道，因此，这个市场的规模在国外甚至比IPO规模还要大，比如在纳斯达克，这个市场规模达上万亿美元，在中国的A股市场，曾经规模也是一度上万亿元，只是在过去两年受到原有收紧再融资规则的限制，比如退出周期比较长等， 整个行业发展受阻，整个市场2019年的规模只有几千万元，2017年、2018年也是同样冷清。现在这个市场重新开闸，相信将在2020年迎来高速发展。”凯联资本合伙人沈文春表示，如今，在A股资本市场，企业的定增需求十分强烈，而对于投资者来讲，也是机会难得，在供需双方都需求强烈的背景下，相信2020年的A股定增市场将达到万亿规模。

对此，中金公司表示，新政调整略超预期主要体现在三个方面：

一是放宽非公开发行股票融资规模限制，拟发行的股份数量占发行前总股本的上限20%放宽到30%；

二是调整“新老划断”时间点，将征求意见时计划按“核准批复时点”作为新老规则划断点调整为“发行完成时点”；

三是强化对“明股实债”的限制，粗略估算未来12个月采取定增的上市公司可能会达到500家至1000家，数量占A股上市公司的15%至30%。

以美的集团为例。

再融资新规发布后12天，2020年2月26日，美的集团公告，拟发行总额不超过200亿元（含）的债务融资工具。募集资金将用于满足公司生产经营需要，包括不限于偿还债务、调整债务结构、补充流动资金、项目投资或重要支付等。

可以说，在疫情冲击下，对于大部分企业尤其是A股上市公司来讲，几乎每一家都在渴求资金，而优质上市公司的快速复工复产和再投资，也将对行业链条的起到重要的带动作用，从而带来中国经济的全面修复。

而从投资人和投资机构来讲，则打开了一个不错的投资渠道，可以充分享受企业成长红利。

“客观而言，中国的投资者可以选择的投资渠道并不多：

1、房地产行业经过20年发展，且政府坚持“房住不炒”政策，这些都在降低房地产市场的吸引力。

2、资管新规逐步落地后，理财产品刚兑有序打破，这让非标产品需求持续萎缩，带来全社会无风险收益率的持续回落；

3、未来可以看到储蓄资金持续流向股权和股票市场。伴随居民资产配置习惯改变，A股有望迎来长期牛市。

以定增市场为例，如果现在投资人按照一定折扣参与企业定增，则其获得不错受益的概率很大，因为从历史经验看，市场低迷时参与定增可以获得更好收益，因此我们认为本次新冠疫情引发的市场波动有望带来参与A股定增的良机。”凯联资本合伙人沈文春介绍说。

 退出渠道畅通  股权投资市场的重大利好

再融资不仅开拓了一个新的市场，对中国的资本市场影响重大，同时对中国的股权市场而言也是一个重大利好。

当发展科技成为中国是A股甚至整个社会共识的时候，股权投资机构，包括凯联资本对人工智能、高端装备制造等硬科技领衔的科技创新领域布局也同时持续加速，然而，在过去，由于种种客观原因，中国股权投资市场的退出案例数量仅为投资案例数量的约1/5，科技企业投资的退出难成为行业共识。

再融资新规的颁布则让股权投资机构的退出难题得到缓解。

“这次疫情让凯联资本一直关注的远程医疗、远程办公、大数据、云计算等行业都获得了高速发展，创新模式成为社会共识，然而，具体到这些创新公司，它们很多属于智力密集型公司，很难从传统渠道，比如银行获得资金，需要从资本市场或者股权市场进行直接融资，再融资新规之后，这让这些创新企业的融资全面松绑，这些新经济公司不仅可以从资本市场获得资金，而且还让早期参与投资的股权投资机构通过再融资实现尽快退出，一二级市场联动，大大缓解了股权市场退出难这一难题。”凯联资本合伙人沈文春表示说。

据其介绍，通常，投资机构退出有两种形式，一种是并购，这是国外股权投资的主流退出渠道，通常占据其退出的一半以上；另外一种则是上市，不过这个比例并不高，再融资推出后，这让股权投资通过并购退出更加容易实现。

以凯联资本为例，凯联资本曾与某A股上市公司联合发起行业并购基金。该基金曾参与投资某新三板公司的定增计划，后来该公司通过上市公司的再融资成功实现并购退出。

“这是我们的切身体会，那就是参与定增投资的时候一定要规范运作，一定要充分进行信息披露，同时价格还要公允，加强与监管层沟通，这样公司及机构投资人才能帮投资人带来真实的价值，才能够获得长远发展。”这是沈文春的切身体会，虽然定增市场发展潜力巨大，也让投资机构拥有了很好的退出机会，为了机构及企业能够长远发展，A股定增投资一定要规范化运作。